L\u2019EUR\/GBP a c\u00e9d\u00e9 du terrain vendredi, mettant fin \u00e0 une s\u00e9rie de quatre s\u00e9ances de hausse qui l\u2019avait port\u00e9 au-dessus de 0,8600, \u00e0 son plus haut niveau depuis le 1er juillet. Le cross \u00e9voluait autour de 0,8590, en baisse d\u2019environ 0,10% sur la s\u00e9ance, apr\u00e8s des donn\u00e9es de consommation plus faibles en zone euro. Les ventes au d\u00e9tail en zone euro ont recul\u00e9 de 0,6% sur un mois en juillet, contre une hausse attendue de 0,3%, effa\u00e7ant le gain de 0,2% de juin. Sur un an, elles ont progress\u00e9 de 0,6%, en de\u00e7\u00e0 du consensus \u00e0 1,1% et en ralentissement apr\u00e8s 1,4% pr\u00e9c\u00e9demment.<\/p>\n
Au Royaume-Uni, les commentaires de la Banque d\u2019Angleterre (BoE) ont \u00e9voqu\u00e9 la vitesse de retour de l\u2019inflation vers la cible ainsi que le niveau \u00e9lev\u00e9 de la dette, qui ajoute de la pression sur les march\u00e9s obligataires, tandis que l\u2019\u00e9conomiste en chef de la BoE a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 sa pr\u00e9f\u00e9rence pour un taux directeur \u00e0 4%. Les anticipations de taux continuent d\u2019indiquer des trajectoires divergentes : la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) est largement attendue pour proc\u00e9der \u00e0 sa deuxi\u00e8me hausse de l\u2019ann\u00e9e lors de la r\u00e9union des 9-10 septembre, tandis que la BoE devrait maintenir son taux directeur \u00e0 3,75% le 17 septembre. Les perspectives budg\u00e9taires du Royaume-Uni et le budget du 28 octobre restent au centre de l\u2019attention, et un niveau de 0,87 sur l\u2019EUR\/GBP a \u00e9t\u00e9 mentionn\u00e9 \u00e0 horizon trois mois.<\/p>\n
Nous identifions une opportunit\u00e9 tactique solide d\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/GBP, alors que la paire \u00e9volue actuellement autour de 0,8590. Bien que l\u2019euro ait r\u00e9cemment tr\u00e9buch\u00e9 \u00e0 la suite du repli mensuel de 0,6% des ventes au d\u00e9tail en zone euro, la divergence de politique mon\u00e9taire entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque d\u2019Angleterre demeure nettement favorable \u00e0 l\u2019euro. Il convient de chercher \u00e0 tirer parti de ce repli de court terme avant les d\u00e9cisions des banques centrales attendues d\u00e8s la semaine prochaine.<\/p>\n
La BCE \u00e9tant largement attendue pour relever ses taux lors de sa r\u00e9union des 9-10 septembre et la BoE \u00e9tant anticip\u00e9e stable \u00e0 3,75% le 17 septembre, le diff\u00e9rentiel de rendement devrait \u00e9voluer en faveur de l\u2019euro. Les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s peuvent structurer des spreads haussiers (bull call spreads) avec une \u00e9ch\u00e9ance octobre afin de capter cet \u00e9largissement. Cette strat\u00e9gie limite la prime d\u00e9bours\u00e9e tout en nous positionnant pour b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une progression graduelle vers 0,8700.<\/p>\n
Historiquement, la forte d\u00e9tention \u00e9trang\u00e8re de la dette souveraine britannique rend la livre particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable aux chocs budg\u00e9taires, \u00e0 l\u2019image de la crise du march\u00e9 des gilts en 2022, lorsque la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/GBP avait d\u00e9pass\u00e9 11%. Aujourd\u2019hui, les investisseurs \u00e9trangers d\u00e9tiennent environ 25% \u00e0 30% du march\u00e9 des gilts, un niveau sensiblement sup\u00e9rieur \u00e0 la moyenne de la plupart des autres pays du G10. Toute nervosit\u00e9 \u00e0 l\u2019approche du budget britannique du 28 octobre est tr\u00e8s susceptible de provoquer des sorties de capitaux et d\u2019affaiblir la livre.<\/p>\n
\u00c0 ce stade, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 trois mois de l\u2019EUR\/GBP s\u2019\u00e9change \u00e0 un niveau relativement bon march\u00e9 autour de 5,8%, ce qui rend les positions longues en options particuli\u00e8rement comp\u00e9titives. Nous recommandons l\u2019achat de calls hors de la monnaie (out-of-the-money) avec un prix d\u2019exercice \u00e0 0,8650. Cela permet de b\u00e9n\u00e9ficier \u00e0 la fois d\u2019une hausse du taux de change et d\u2019un \u00e9ventuel regain de volatilit\u00e9 \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance budg\u00e9taire au Royaume-Uni.<\/p>\n\n\n\n