La productivit\u00e9 non agricole am\u00e9ricaine a progress\u00e9 de 1,4 % sur un trimestre au deuxi\u00e8me trimestre, conform\u00e9ment aux anticipations du march\u00e9. Cette donn\u00e9e sugg\u00e8re un rythme stable de production par heure au sein du secteur des entreprises non agricoles sur la p\u00e9riode.<\/p>\n\n
Le chiffre de 1,4 % ne marque donc aucun \u00e9cart par rapport aux attentes pour le trimestre. Avec une progression de la productivit\u00e9 align\u00e9e sur les pr\u00e9visions, l\u2019attention devrait se porter sur l\u2019\u00e9volution des co\u00fbts de main-d\u2019\u0153uvre et de la dynamique de la production lors des prochaines publications.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es publi\u00e9es aujourd\u2019hui montrent que la productivit\u00e9 non agricole aux \u00c9tats-Unis a augment\u00e9 \u00e0 un rythme annualis\u00e9 de 1,4 % au deuxi\u00e8me trimestre 2026, exactement conforme aux attentes du march\u00e9. Ce rythme est tr\u00e8s proche de la moyenne historique de long terme (1,4 %) observ\u00e9e sur les deux derni\u00e8res d\u00e9cennies, ce qui indique que les pics de productivit\u00e9 post-pand\u00e9mie se sont totalement normalis\u00e9s. Selon nous, cette stabilisation sugg\u00e8re que la dynamique du march\u00e9 du travail n\u2019est plus un facteur d\u2019al\u00e9a majeur pour l\u2019inflation.<\/p>\n\n
Avec une productivit\u00e9 en ligne avec les pr\u00e9visions, les co\u00fbts unitaires de main-d\u2019\u0153uvre ont peu de chances de provoquer, dans les prochaines semaines, un tournant restrictif inattendu de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se concentrer sur les options adoss\u00e9es au Secured Overnight Financing Rate (SOFR), car les anticipations de taux pour les r\u00e9unions restantes de la Fed cette ann\u00e9e devraient se stabiliser. La baisse de l\u2019incertitude quant \u00e0 la trajectoire de la banque centrale rend la vente de volatilit\u00e9 sur les taux courts attractive pour capter de la prime.<\/p>\n\n
Sur le segment des d\u00e9riv\u00e9s actions, nous anticipons une phase de consolidation des grands indices, comme le S&P 500, plut\u00f4t qu\u2019une sortie de range marqu\u00e9e. Dans la mesure o\u00f9 les marges des entreprises ne peuvent plus s\u2019appuyer sur une acc\u00e9l\u00e9ration de la productivit\u00e9 pour compenser une progression r\u00e9guli\u00e8re des salaires, la dynamique globale de croissance des b\u00e9n\u00e9fices pourrait ralentir. Nous recommandons des strat\u00e9gies d\u2019options adapt\u00e9es \u00e0 un march\u00e9 \u00e9voluant en range, telles que les iron condors sur des ETF indiciels, afin de tirer parti d\u2019un reflux de la volatilit\u00e9 implicite.<\/p>\n\n
Au regard des tendances historiques, lorsque la productivit\u00e9 \u00e9volue autour de ce niveau de base de 1,4 %, la volatilit\u00e9 des march\u00e9s a, en g\u00e9n\u00e9ral, tendance \u00e0 se contracter durant les mois d\u2019automne. Les intervenants sur le march\u00e9 des changes doivent \u00e9galement y pr\u00eater attention : un sc\u00e9nario de taux plus pr\u00e9visible pourrait \u00f4ter de l\u2019\u00e9lan au dollar am\u00e9ricain. Nous devrions nous positionner via des options de vente (puts) USD de maturit\u00e9 courte afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un billet vert plus stable, l\u00e9g\u00e8rement moins ferme, \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9cart de politiques mon\u00e9taires au niveau mondial se r\u00e9duit.<\/p>\n\n\n\n