USD\/JPY a enregistr\u00e9 une deuxi\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive de baisse, s\u2019\u00e9changeant pr\u00e8s de 156,80 durant les heures europ\u00e9ennes jeudi, apr\u00e8s un mouvement rapide ayant raviv\u00e9 les sp\u00e9culations d\u2019une nouvelle intervention japonaise. La paire a recul\u00e9 de pr\u00e8s de 1% en l\u2019espace de quelques minutes mercredi apr\u00e8s-midi, puis a de nouveau gliss\u00e9 dans la nuit, maintenant l\u2019attention sur le risque d\u2019une action officielle visant \u00e0 soutenir le yen.<\/p>\n
Le yen s\u2019est renforc\u00e9 apr\u00e8s des commentaires restrictifs (hawkish) du membre du conseil de la Banque du Japon (BoJ), Hajime Takata, qui ont entra\u00een\u00e9 une r\u00e9\u00e9valuation des anticipations de politique mon\u00e9taire. Takata a d\u00e9clar\u00e9 que 2026 marquerait un changement de r\u00e9gime structurel li\u00e9 \u00e0 la croissance mondiale et aux investissements associ\u00e9s \u00e0 l\u2019IA, et a estim\u00e9 que la BoJ devait d\u00e9passer un rythme semestriel de hausses et envisager des options autres que les rel\u00e8vements standard de 0,25%. Le dollar s\u2019est \u00e9galement assoupli apr\u00e8s la publication d\u2019ADP montrant que les cr\u00e9ations d\u2019emplois du secteur priv\u00e9 am\u00e9ricain ont augment\u00e9 de 38.000 en ao\u00fbt, sous le consensus de 47.000. Par ailleurs, Rabobank a soulign\u00e9 que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain adoptait des pratiques qu\u2019elle juge proches du mod\u00e8le n\u00e9o-mercantiliste de la Chine.<\/p>\n
Nous conseillons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en anticipation d\u2019un renforcement de la pression baissi\u00e8re sur l\u2019USD\/JPY au cours des prochaines semaines, alors que la paire \u00e9volue pr\u00e8s de 156,80. La combinaison de commentaires restrictifs de la Banque du Japon et de donn\u00e9es faibles sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis sugg\u00e8re que le rallye du yen a encore du potentiel. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) USD\/JPY \u00e0 court terme afin de tirer parti de cette dynamique baissi\u00e8re.<\/p>\n
La chute soudaine de 1% du taux de change sugg\u00e8re une possible intervention des autorit\u00e9s japonaises, \u00e0 l\u2019image de l\u2019intervention massive de 9.800 milliards de yens (62 milliards de dollars) observ\u00e9e lors de mouvements similaires en 2024. Comme ces interventions rapides provoquent des pics de volatilit\u00e9 implicite, il convient d\u2019envisager l\u2019achat de straddles longs. Cette strat\u00e9gie permet de profiter de mouvements brusques et rapides dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n
Notre biais n\u00e9gatif sur le dollar am\u00e9ricain est confort\u00e9 par le refroidissement du march\u00e9 du travail, le rapport ADP d\u2019ao\u00fbt ne faisant \u00e9tat que de 38.000 emplois cr\u00e9\u00e9s. Historiquement, une faible progression de l\u2019emploi accro\u00eet la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour r\u00e9duire les taux, ce qui resserre l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et le Japon. Nous anticipons que ce resserrement des spreads de taux alimentera un d\u00e9bouclage suppl\u00e9mentaire des strat\u00e9gies de portage (carry trade) sur le yen.<\/p>\n
Alors que la Banque du Japon laisse entrevoir une inflexion vers des hausses de taux plus rapides et moins conventionnelles, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 un yen plus fort \u00e0 moyen terme. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent recourir \u00e0 des bear put spreads \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance longue pour g\u00e9rer le risque tout en se positionnant sur ce changement structurel. Ce montage limite le co\u00fbt de prime tout en permettant de capter des gains graduels \u00e0 mesure que les politiques mon\u00e9taires continuent de converger.<\/p>\n\n\n\n