Geoff Yu, de BNY, estime que la vague de couverture du risque de change sur le dollar d\u00e9clench\u00e9e par une lecture accommodante de la r\u00e9union du FOMC de juillet semble s\u2019\u00eatre essouffl\u00e9e, apr\u00e8s ce qu\u2019il a qualifi\u00e9 d\u2019ao\u00fbt difficile. Largement d\u00e9tenu au T2 et au T3 via le th\u00e8me de \u00ab l\u2019exceptionnalisme am\u00e9ricain \u00bb, le dollar a vu la r\u00e9action du march\u00e9 \u00e0 la d\u00e9cision de juillet provoquer un surcro\u00eet d\u2019activit\u00e9 de couverture, mais les derni\u00e8res donn\u00e9es de flux indiquent une stabilisation pr\u00e9coce et un retour de certains achats d\u2019USD face \u00e0 l\u2019EUR, au MXN et au CAD.<\/p>\n\n
Il ajoute que, m\u00eame si une seule s\u00e9ance ne fait pas une tendance, les trois derni\u00e8res semaines montrent un app\u00e9tit limit\u00e9 pour accro\u00eetre agressivement les couvertures sur le dollar, et que la volont\u00e9 de la Fed de continuer \u00e0 relever les taux a r\u00e9duit le moteur des ventes de dollars du d\u00e9but du mois d\u2019ao\u00fbt. Les positions en USD restent \u00e9lev\u00e9es, mais le positionnement pond\u00e9r\u00e9 par le commerce est historiquement l\u00e9ger, ce qui laisse une marge pour une stabilisation du billet vert ; toutefois, en l\u2019absence d\u2019un \u00e9cart de politique mon\u00e9taire plus large vis-\u00e0-vis des pairs, un potentiel haussier suppl\u00e9mentaire d\u00e9pendrait d\u2019une demande plus forte d\u2019actifs am\u00e9ricains et d\u2019un retour du leadership des taux r\u00e9els. Ind\u00e9pendamment des droits de douane, une surperformance face aux devises des principaux partenaires commerciaux resserrerait aussi les conditions financi\u00e8res via les effets de pass-through, tandis que l\u2019influence du CNY serait, selon lui, en perte de vitesse.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de commencer \u00e0 d\u00e9boucler leurs couvertures sur le dollar, la pression vendeuse li\u00e9e \u00e0 la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de la mi-\u00e9t\u00e9 s\u2019\u00e9tant dissip\u00e9e. Avec les premiers signes d\u2019un retour des achats de dollars face \u00e0 l\u2019euro, au peso mexicain et au dollar canadien, la tendance baissi\u00e8re perd de son \u00e9lan. Nous estimons que les prochaines semaines offrent une opportunit\u00e9 solide de constituer des positions tactiques longues sur le dollar via des options.<\/p>\n\n
Notre analyse est \u00e9tay\u00e9e par les derni\u00e8res donn\u00e9es de positionnement, qui montrent que les avoirs en dollars pond\u00e9r\u00e9s par le commerce sont retomb\u00e9s \u00e0 leurs niveaux les plus faibles depuis le d\u00e9but de 2024. Cette d\u00e9crue des positions longues \u00ab encombr\u00e9es \u00bb r\u00e9duit le risque de d\u00e9gagements brusques et \u00e9tablit un plancher plus stable pour la devise. En cons\u00e9quence, le couple risque\/rendement d\u2019un achat de billet vert est devenu tr\u00e8s favorable.<\/p>\n\n
Nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s vendeuses d\u2019EUR\/USD et acheteuses d\u2019USD\/MXN afin de profiter de ce changement de r\u00e9gime. Le peso mexicain a pein\u00e9 au T3 2026 en raison des incertitudes politiques locales, tandis que la croissance atone de la zone euro rend l\u2019euro fragile. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD \u00e0 courte maturit\u00e9 contre ces devises permet de borner le risque de baisse tout en captant des mouvements haussiers rapides.<\/p>\n\n
Toutefois, pour qu\u2019un rally durable du dollar se mat\u00e9rialise, il faudrait observer une reprise de la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els am\u00e9ricains et une demande mondiale plus soutenue pour les actifs am\u00e9ricains. Si la Fed maintient des taux directeurs stables tandis que l\u2019inflation recule, la hausse des rendements r\u00e9els attirera naturellement des capitaux vers le dollar. Tant que cette dynamique n\u2019est pas solidement \u00e9tablie, nous conseillons aux traders de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies d\u2019options de court terme g\u00e9n\u00e9ratrices de revenu plut\u00f4t qu\u2019un positionnement de long terme de type suivi de tendance.<\/p>\n\n\n\n