USD\/JPY s\u2019est bri\u00e8vement \u00e9chang\u00e9 juste au-dessus de 160,00 en Asie, son plus haut depuis fin juillet, avant de se retourner de plus de deux yens vers 158,50 \u00e0 la suite d\u2019un compte rendu de r\u00e9union et de nouvelles rumeurs d\u2019intervention. Le niveau de 158,50 a \u00e9t\u00e9 bri\u00e8vement enfonc\u00e9 d\u2019environ 30 pips, puis repris. Il y a six semaines, le Japon et les \u00c9tats-Unis ont men\u00e9 leur premi\u00e8re op\u00e9ration conjointe d\u2019achat de yens depuis 1998 : les ventes japonaises rapport\u00e9es auraient avoisin\u00e9 60 Md$ le jeudi et 25 Md$ le vendredi, suivies d\u2019une autre tranche le lundi suivant, tandis que le volet am\u00e9ricain est estim\u00e9 entre 5 et 10 Md$. La paire a gliss\u00e9 d\u2019environ 164,00 \u00e0 155,25, ce qui sugg\u00e8re un mouvement d\u2019environ neuf yens pour plus de 100 Md$, et pourtant, en l\u2019espace de cinq semaines, elle \u00e9tait de nouveau au-dessus de 160,00.<\/p>\n\n
La capacit\u00e9 d\u2019action de Tokyo est soutenue par l\u2019acc\u00e8s \u00e0 une facilit\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale permettant d\u2019obtenir des liquidit\u00e9s en dollars contre des Treasuries en collat\u00e9ral, r\u00e9duisant la n\u00e9cessit\u00e9 de vendre des obligations au comptant, mais les op\u00e9rations peinent face \u00e0 des fondamentaux qui se r\u00e9imposent rapidement. Le rendement de l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat japonais \u00e0 10 ans a atteint 3% pour la premi\u00e8re fois depuis 1996, un mouvement davantage interpr\u00e9t\u00e9 \u00e0 travers le prisme de l\u2019expansion budg\u00e9taire et des contraintes de service de la dette que comme le reflet d\u2019anticipations d\u2019un durcissement mon\u00e9taire. L\u2019attention se tourne vers la d\u00e9cision de la Banque du Japon le 18 septembre ainsi que vers les statistiques am\u00e9ricaines : les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage \u00e0 12h30 GMT sont attendues \u00e0 205.000 contre 203.000, ainsi que l\u2019ISM des services \u00e0 14h00 GMT \u00e0 54,3 contre 54,1, avec la composante \u00ab prices paid \u00bb pr\u00e9c\u00e9demment \u00e0 70,3 ; les cr\u00e9ations d\u2019emplois ADP ont ressorti \u00e0 38.000 contre 47.000. Les NFP de vendredi sont attendus \u00e0 58.000 apr\u00e8s une baisse pr\u00e9c\u00e9dente de 23.000 emplois, un taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,1% et des salaires \u00e0 0,3% m\/m, avec deux interventions de membres de la Fed pr\u00e9vues \u00e0 12h30 et 19h00 GMT. Techniquement, 160,00 co\u00efncide avec l\u2019EMA 50 jours ; les supports se situent \u00e0 158,50 puis 158,00, tandis que l\u2019EMA 200 jours s\u2019\u00e9tablit pr\u00e8s de 157,50 et le point bas d\u2019intervention \u00e0 155,25 ; le Stoch RSI \u00e9volue autour de 87.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 la poursuite de la dynamique haussi\u00e8re sur l\u2019USD\/JPY malgr\u00e9 les avertissements d\u2019intervention persistants de Tokyo. M\u00eame si la paire a recul\u00e9 \u00e0 158,50 apr\u00e8s avoir fr\u00f4l\u00e9 160,00, ces replis constituent des opportunit\u00e9s d\u2019achat plut\u00f4t qu\u2019un retournement de tendance. L\u2019historique montre que m\u00eame des interventions conjointes massives de plusieurs dizaines de milliards de dollars n\u2019apportent qu\u2019un r\u00e9pit temporaire avant que les forces sous-jacentes du march\u00e9 ne reprennent le dessus.<\/p>\n\n
Nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies haussi\u00e8res, comme l\u2019achat d\u2019options call, tant que le support cl\u00e9 \u00e0 158,50 tient. Un rebond net depuis ce niveau devrait orienter le march\u00e9 vers un nouveau test de 160,00, voire du sommet proche de 164,00. Nous ne deviendrions baissiers et ne couperions les positions longues que si la paire parvenait \u00e0 cl\u00f4turer en quotidien sous la moyenne mobile exponentielle 200 jours, situ\u00e9e vers 157,50.<\/p>\n\n
Bien que les rendements japonais \u00e0 10 ans aient r\u00e9cemment atteint un plus haut pluri-d\u00e9cennal \u00e0 3%, ce mouvement refl\u00e8te surtout l\u2019abondance d\u2019\u00e9missions li\u00e9e \u00e0 la dette publique plut\u00f4t que des anticipations de hausses de taux agressives. M\u00eame si la Banque du Japon rel\u00e8ve ses taux le 18 septembre, l\u2019\u00e9cart de rendement avec une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale qui se r\u00e9unit le 16 septembre restera sup\u00e9rieur \u00e0 2,5 points de pourcentage. Cet \u00e9cart massif nous conduit \u00e0 penser que les investisseurs de portage reconstitueront rapidement leurs positions vendeuses de yen apr\u00e8s tout reflux li\u00e9 \u00e0 une action officielle.<\/p>\n\n
Les inscriptions au ch\u00f4mage aujourd\u2019hui et les NFP am\u00e9ricains demain constituent les catalyseurs d\u00e9terminants pour juger de la vitesse \u00e0 laquelle le march\u00e9 reviendra tester 160,00. Des donn\u00e9es am\u00e9ricaines solides pourraient ramener la paire vers 160,00 avant m\u00eame que la Banque du Japon n\u2019ait le temps de se r\u00e9unir. Pour naviguer dans cette volatilit\u00e9, il conviendrait d\u2019utiliser des barri\u00e8res structur\u00e9es ou des risk reversals afin de prot\u00e9ger le capital contre des pics d\u2019intervention soudains et de courte dur\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n