L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 mercredi apr\u00e8s un net renforcement du yen japonais, effa\u00e7ant les gains initiaux du billet vert. Le DXY \u00e9voluait autour de 99,55, en baisse de 0,11% sur la s\u00e9ance, apr\u00e8s avoir atteint plus t\u00f4t 99,86, son plus haut niveau depuis le 14 ao\u00fbt. L\u2019USD\/JPY a c\u00e9d\u00e9 pr\u00e8s de 1% apr\u00e8s s\u2019\u00eatre approch\u00e9 de 160, avant de s\u2019\u00e9changer vers 158,80, alimentant les sp\u00e9culations sur une action des autorit\u00e9s japonaises sur le march\u00e9 des changes (intervention ou \u00ab rate check \u00bb), sans confirmation officielle. La derni\u00e8re intervention coordonn\u00e9e entre les \u00c9tats-Unis et le Japon remonte \u00e0 fin juillet, apr\u00e8s que l\u2019USD\/JPY a atteint un plus haut de 40 ans pr\u00e8s de 164.<\/p>\n\n
Le mouvement du yen s\u2019est propag\u00e9 \u00e0 l\u2019ensemble du march\u00e9 des changes, permettant \u00e0 l\u2019EUR\/USD et au GBP\/USD de se redresser depuis leurs plus bas intrajournaliers, tandis que des statistiques am\u00e9ricaines plus faibles accentuaient la pression. L\u2019ADP Employment Change a montr\u00e9 que les cr\u00e9ations d\u2019emplois dans le secteur priv\u00e9 ont atteint 38 000 en ao\u00fbt, sous un consensus de 47 000 et apr\u00e8s 46 000 en juillet. Les anticipations de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se sont durcies : l\u2019outil CME FedWatch indique environ 70% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux lors de la r\u00e9union des 15-16 septembre, contre 36% une semaine plus t\u00f4t. Les rendements des Treasuries sont rest\u00e9s fermes, le 10 ans autour de 4,79% apr\u00e8s un point haut \u00e0 4,81%, un niveau in\u00e9dit depuis octobre 2023, alors que les march\u00e9s attendent le rapport NFP de vendredi.<\/p>\n\n
Avec l\u2019envol\u00e9e du yen japonais et le repli de l\u2019USD\/JPY \u00e0 158,80 sur fond de soup\u00e7ons d\u2019intervention, nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame. Historiquement, les interventions unilat\u00e9rales du Japon, comme fin 2022 et mi-2024, ont d\u00e9clench\u00e9 des rallyes soudains du JPY pouvant atteindre 5% en seulement quelques s\u00e9ances. Nous conseillons d\u2019acheter des options put USD\/JPY de court terme afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre de nouvelles baisses rapides, d\u2019autant que la paire \u00e9volue \u00e0 proximit\u00e9 du seuil critique de 160.<\/p>\n\n
La forte hausse \u00e0 70% de la probabilit\u00e9 d\u2019un rel\u00e8vement des taux de la Fed en septembre implique d\u2019ajuster activement nos d\u00e9riv\u00e9s de taux. Avec le rendement de r\u00e9f\u00e9rence du Treasury \u00e0 10 ans toujours \u00e9lev\u00e9 \u00e0 4,79%, une trajectoire technique vers 5,0% appara\u00eet cr\u00e9dible si le cycle de resserrement de la Fed d\u00e9marre le 16 septembre. Nous sugg\u00e9rons de prendre des positions vendeuses sur les contrats futures sur Treasuries ou d\u2019acheter des options put sur des obligations de longue maturit\u00e9 afin de tirer parti de cette pression haussi\u00e8re sur les rendements.<\/p>\n\n
Le rapport sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) de vendredi constitue le catalyseur d\u00e9terminant, susceptible de confirmer ou d\u2019infirmer la faiblesse de l\u2019ADP, limit\u00e9 \u00e0 38 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois dans le priv\u00e9. \u00c9tant donn\u00e9 que les surprises sur l\u2019emploi provoquent historiquement des variations moyennes de plus de 100 pips sur l\u2019USD\/JPY le jour de la publication, les strat\u00e9gies optionnelles neutres en direction sont particuli\u00e8rement attractives. Nous recommandons de mettre en place des straddles acheteurs sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain ou sur les principales paires de devises afin de capter ces mouvements attendus sans prendre de pari directionnel avant la publication.<\/p>\n\n\n\n