L\u2019or (XAU\/USD) a attir\u00e9 des achats sur repli mercredi apr\u00e8s avoir chut\u00e9 de pr\u00e8s de 2,7% la veille, aid\u00e9 par un l\u00e9ger repli des rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain qui a permis au m\u00e9tal de repasser au-dessus des 4 300 $. Il \u00e9voluait autour de 4 334 $ apr\u00e8s avoir rebondi depuis un plus bas intrajournalier \u00e0 4 282 $, son niveau le plus faible depuis le 7 ao\u00fbt. Les gains sont rest\u00e9s limit\u00e9s, la reprise des hostilit\u00e9s au Moyen-Orient ayant pouss\u00e9 le p\u00e9trole \u00e0 la hausse, ravivant les craintes d\u2019inflation et d\u00e9clenchant une vente sur le march\u00e9 obligataire mondial. Si les rendements se sont d\u00e9tendus, ils sont rest\u00e9s proches de leurs r\u00e9cents sommets, le 10 ans am\u00e9ricain se situant autour de 4,78% apr\u00e8s avoir bri\u00e8vement touch\u00e9 4,81%, un plus haut depuis octobre 2023.<\/p>\n
Les anticipations de taux am\u00e9ricains plus \u00e9lev\u00e9s ont continu\u00e9 de peser sur cet actif non r\u00e9mun\u00e9rateur. Le march\u00e9 int\u00e9grait d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 d\u2019environ 70% d\u2019une hausse de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale lors de la r\u00e9union des 15-16 septembre, contre 36% une semaine plus t\u00f4t, selon le CME FedWatch, apr\u00e8s des commentaires du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, \u00e0 Jackson Hole. Un dollar plus ferme a ajout\u00e9 des vents contraires, m\u00eame si des statistiques plus faibles ont limit\u00e9 le mouvement : l\u2019ADP a montr\u00e9 en ao\u00fbt une hausse des emplois priv\u00e9s de 38 000, contre 47 000 attendus et 46 000 pr\u00e9c\u00e9demment. L\u2019indice du dollar (DXY) s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 99,77 apr\u00e8s 99,86, son plus haut depuis le 14 ao\u00fbt. Sur le plan technique, le XAU\/USD restait sous la moyenne mobile simple (SMA) \u00e0 100 jours proche de 4 360 $ et la ligne m\u00e9diane des bandes de Bollinger autour de 4 445 $ ; le RSI s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 45 et le MACD demeurait en territoire n\u00e9gatif, avec des supports vers 4 204 $ puis 4 000 $, et des r\u00e9sistances \u00e0 4 360 $, 4 446 $ et 4 688 $.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019adopter une posture prudente, baissi\u00e8re \u00e0 court terme sur l\u2019or (XAU\/USD) \u00e0 l\u2019approche de la tr\u00e8s attendue publication des Nonfarm Payrolls (NFP) ce vendredi. Si le m\u00e9tal a amorc\u00e9 aujourd\u2019hui une modeste reprise \u00e0 4 334 $, l\u2019environnement macro\u00e9conomique global reste fortement d\u00e9favorable aux actifs non r\u00e9mun\u00e9rateurs. Les strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s devraient privil\u00e9gier la protection contre le risque de baisse tout en se positionnant pour d\u2019\u00e9ventuels pics de volatilit\u00e9.<\/p>\n
Avec le rendement du 10 ans am\u00e9ricain qui gravite autour de 4,78%, le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 de d\u00e9tention de l\u2019or se situe \u00e0 un plus haut de plusieurs mois. Statistiquement, lorsque le 10 ans se maintient au-dessus de 4,7%, le cours de l\u2019or a historiquement enregistr\u00e9 une baisse moyenne de 4,2% au cours des deux semaines suivantes. Nous recommandons le recours \u00e0 des spreads de puts baissiers (bear put spreads) afin de tirer parti de cette pression li\u00e9e aux rendements tout en limitant le co\u00fbt des primes.<\/p>\n
La forte remont\u00e9e des anticipations de hausse des taux en septembre \u00e0 70%, contre seulement 36% la semaine derni\u00e8re, montre que le march\u00e9 int\u00e8gre rapidement une Fed plus restrictive. Historiquement, lorsque les probabilit\u00e9s de rel\u00e8vement des taux bondissent de plus de 30% en une semaine, l\u2019indice du dollar (DXY) a tendance \u00e0 se renforcer de 1,5% en moyenne au cours des deux semaines suivantes. Pour exploiter cette vigueur du dollar, il est possible d\u2019envisager la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur l\u2019or, en visant une zone de r\u00e9sistance proche de la SMA 100 jours \u00e0 4 360 $.<\/p>\n
D\u2019un point de vue technique, le chemin de moindre r\u00e9sistance reste nettement orient\u00e9 \u00e0 la baisse, l\u2019indice de force relative (RSI) demeurant plafonn\u00e9 sous le seuil neutre de 50. Si les chiffres de l\u2019emploi de vendredi surprennent \u00e0 la hausse, une liquidation imm\u00e9diate vers le support de la bande inf\u00e9rieure de Bollinger \u00e0 4 204 $ est envisageable. Pour les op\u00e9rateurs d\u2019options court terme, l\u2019achat de puts avec des strikes proches de 4 200 $, arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance apr\u00e8s la r\u00e9union du FOMC des 15-16 septembre, offre un couple rendement\/risque attractif.<\/p>\n
M\u00eame si la hausse des tensions au Moyen-Orient et la progression du p\u00e9trole d\u00e9clenchent g\u00e9n\u00e9ralement des flux vers les valeurs refuge, l\u2019environnement actuel de rendements \u00e9lev\u00e9s neutralise en partie cette couverture. Lors de pr\u00e9c\u00e9dents cycles \u00e9conomiques, la corr\u00e9lation positive entre l\u2019or et le p\u00e9trole s\u2019est rompue 60% du temps lorsque le rendement du 10 ans d\u00e9passait l\u2019inflation. Il ne faut donc pas compter sur les risques g\u00e9opolitiques pour soutenir les cours de l\u2019or dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n