Les strat\u00e9gistes de Rabobank ont d\u00e9crit la pression croissante sur le mod\u00e8le de croissance chinois tir\u00e9 par le commerce, alors que des restrictions men\u00e9es par les \u00c9tats-Unis visent les liens commerciaux avec l\u2019Iran et le Venezuela, tandis que des barri\u00e8res politiques ajoutent des frictions aux exportations chinoises. Ils ont mis en avant un exc\u00e9dent commercial pr\u00e9sent\u00e9 comme \u00e9quivalent \u00e0 1 % du PIB mondial, dans un contexte de demande int\u00e9rieure faible. Les donn\u00e9es officielles des PMI ont montr\u00e9 une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration du secteur manufacturier mais un nouvel affaiblissement du non-manufacturier, les deux indices restant sous le seuil s\u00e9parant contraction et expansion, ce qui renforce la crainte que la Chine ne se retrouve avec un surplus exportable plus important ou ne subisse des pressions sur son objectif officiel de croissance.<\/p>\n
Les PMI non officiels publi\u00e9s ensuite ont indiqu\u00e9 une expansion du secteur manufacturier, \u00e0 un rythme plus rapide que celui anticip\u00e9 par les \u00e9conomistes interrog\u00e9s \u2014 un tableau qui, s\u2019il se confirmait, accentuerait le d\u00e9s\u00e9quilibre entre demande int\u00e9rieure et offre destin\u00e9e \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur. Dans le cas contraire, cela sugg\u00e9rerait que le moteur des exportations pourrait lui-m\u00eame s\u2019essouffler \u00e0 mesure que les barri\u00e8res commerciales se durcissent. Par ailleurs, le risque politique c\u00f4t\u00e9 UE a \u00e9t\u00e9 soulign\u00e9 apr\u00e8s qu\u2019Ursula von der Leyen a d\u00e9clar\u00e9 que des instruments r\u00e9glementaires, dont l\u2019instrument anti-coercition, pourraient \u00eatre utilis\u00e9s si les discussions n\u2019aboutissent pas \u00e0 r\u00e9duire le d\u00e9ficit commercial record de l\u2019UE avec la Chine.<\/p>\n
Nous observons une pression croissante sur l\u2019\u00e9conomie chinoise d\u00e9pendante des exportations, alors que les barri\u00e8res commerciales mondiales se renforcent et que la demande int\u00e9rieure reste atone. Pour se positionner dans les semaines \u00e0 venir, nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/CNH afin de se couvrir contre un affaiblissement du yuan chinois. Historiquement, lorsque les tensions commerciales s\u2019intensifient, le yuan fait face \u00e0 de fortes pressions \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9ciation, d\u2019autant que l\u2019exc\u00e9dent commercial de la Chine a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 pr\u00e8s d\u2019un niveau record d\u2019environ 1 000 milliards de dollars.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement se pencher sur les d\u00e9riv\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res, en particulier le p\u00e9trole et les m\u00e9taux industriels comme le cuivre, tr\u00e8s sensibles \u00e0 l\u2019activit\u00e9 industrielle chinoise. L\u2019arr\u00eat m\u00e9thodique des flux d\u2019\u00e9nergie \u00e0 bas co\u00fbt en provenance d\u2019Iran et du Venezuela vers la Chine devrait perturber les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et accro\u00eetre la volatilit\u00e9 des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie. Les op\u00e9rateurs devraient envisager d\u2019acheter des straddles de court terme sur les contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole brut afin de tirer parti de ces variations de prix induites par la r\u00e9glementation. <\/p>\n
Alors que l\u2019Union europ\u00e9enne menace d\u2019utiliser ses outils r\u00e9glementaires pour combattre un d\u00e9ficit commercial qui a historiquement d\u00e9pass\u00e9 300 milliards d\u2019euros, les indices boursiers mondiaux s\u2019exposent \u00e0 des risques de baisse marqu\u00e9s. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019ETF iShares China Large-Cap (FXI) afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre des annonces soudaines de politique commerciale. La volatilit\u00e9 implicite dans ces segments sous-\u00e9value actuellement la temp\u00eate r\u00e9glementaire \u00e0 venir, ce qui rend les strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9 particuli\u00e8rement attrayantes \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n\n\n