En 2022, alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale entamait un resserrement rapide, le taux directeur est pass\u00e9 de 0,08 % en f\u00e9v-22 \u00e0 3,08 % en oct-22, soit une hausse absolue de 3,00 %. L\u2019or a cl\u00f4tur\u00e9 \u00e0 1 908 $ en f\u00e9v-22 et a culmin\u00e9 autour de 1 937 $ en mars-22, avant de glisser vers un plus bas de 1 633 $ en oct-22. Ce mouvement repr\u00e9sente une baisse de 14,4 %, soit 275 $, durant la phase initiale, lorsque la hausse des rendements et du co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 a pes\u00e9 sur un m\u00e9tal non r\u00e9mun\u00e9rateur.<\/p>\n
D\u2019oct-22 \u00e0 ao\u00fbt-24, l\u2019environnement de taux est rest\u00e9 restrictif, mais la dynamique des prix a chang\u00e9. La Fed a port\u00e9 ses taux \u00e0 5,33 % d\u2019ici ao\u00fbt-23 et les a maintenus jusqu\u2019\u00e0 ao\u00fbt-24, ce qui \u00e9quivaut \u00e0 une hausse totale de 5,25 points de pourcentage, tandis que l\u2019or s\u2019est envol\u00e9 de 1 633 $ \u00e0 2 503 $, soit un gain de 870 $ ou 53,3 %. Sur la fen\u00eatre plus large d\u00e9finie comme avr-22 \u00e0 ao\u00fbt-24, la progression nette s\u2019\u00e9tablit \u00e0 607 $, soit 32 %, \u00e0 comparer avec le d\u00e9but des ann\u00e9es 1980 et la p\u00e9riode Volcker, lorsque des taux proches de 20 % co\u00efncidaient avec une faiblesse durable de l\u2019or.<\/p>\n
Nous observons actuellement la dette nationale am\u00e9ricaine d\u00e9passer les 38 000 milliards de dollars, tandis que les int\u00e9r\u00eats annuels se maintiennent solidement au-dessus de 1 000 milliards de dollars. Ce fardeau budg\u00e9taire massif refl\u00e8te le sch\u00e9ma de r\u00e9action diff\u00e9r\u00e9e observ\u00e9 de 2022 \u00e0 2024, p\u00e9riode durant laquelle l\u2019or a progress\u00e9 de plus de 53 % malgr\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s. Dans la mesure o\u00f9 les d\u00e9penses structurelles financ\u00e9es par le d\u00e9ficit restent hors de contr\u00f4le, nous estimons que tout choc de taux \u00e0 court terme ne parviendra pas \u00e0 d\u00e9primer durablement les cours de l\u2019or.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient chercher \u00e0 \u00ab acheter le creux \u00bb via des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 longue sur l\u2019or. Nous recommandons de cibler des options \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance de six mois ou plus afin d\u2019absorber le bruit li\u00e9 aux ajustements de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Cette approche permet de tirer parti des pressions sous-jacentes li\u00e9es \u00e0 l\u2019endettement souverain tout en se prot\u00e9geant contre de br\u00e8ves corrections provoqu\u00e9es par les taux.<\/p>\n
Historiquement, lorsque la Fed a relev\u00e9 agressivement ses taux de plus de 5 points de pourcentage jusqu\u2019en 2024, l\u2019or a tout de m\u00eame enregistr\u00e9 un gain net de 32 % par rapport \u00e0 son niveau de r\u00e9f\u00e9rence de 2022. Cela montre que les anciennes r\u00e8gles de l\u2019\u00e8re Volcker, lorsque le faible endettement national permettait \u00e0 des taux \u00e9lev\u00e9s d\u2019\u00e9craser l\u2019or, ne s\u2019appliquent plus. Nous devons positionner nos portefeuilles pour un r\u00e9gime o\u00f9 les craintes sur la solvabilit\u00e9 des \u00c9tats restent le principal moteur des m\u00e9taux pr\u00e9cieux.<\/p>\n\n\n\n