L\u2019estimation pr\u00e9liminaire de l\u2019inflation de la zone euro mesur\u00e9e par l\u2019Indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH) pour ao\u00fbt s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 3,3% sur un an, conform\u00e9ment aux attentes et en hausse apr\u00e8s 2,9% pr\u00e9c\u00e9demment. Sur un mois, elle a progress\u00e9 de 0,4%, acc\u00e9l\u00e9rant apr\u00e8s 0,2% lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication.<\/p>\n
L\u2019IPCH \u00ab core \u00bb, qui exclut l\u2019alimentation, l\u2019\u00e9nergie, l\u2019alcool et le tabac, a ralenti \u00e0 2,4% sur un an apr\u00e8s 2,5% et s\u2019est inscrit sous les pr\u00e9visions. Sur un mois, les prix sous-jacents ont augment\u00e9 de 0,2% apr\u00e8s une stagnation en juillet. Sur les march\u00e9s, l\u2019EUR\/USD c\u00e9dait 0,2% autour de 1,1595 au moment de la publication.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les paires libell\u00e9es en euro, la divergence entre la remont\u00e9e de l\u2019inflation globale et le reflux de l\u2019inflation sous-jacente compliquant la prochaine d\u00e9cision de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE). Si l\u2019inflation totale a progress\u00e9 \u00e0 3,3%, la baisse de l\u2019IPCH sous-jacent \u00e0 2,4% sugg\u00e8re que les pressions de fond sur les prix s\u2019att\u00e9nuent. Ce tableau contrast\u00e9 maintient l\u2019euro sous pression, l\u2019EUR\/USD glissant vers 1,1595 malgr\u00e9 la publication initiale.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons de privil\u00e9gier des options de vente (puts) EUR\/USD \u00e0 horizon court \u00e0 moyen afin de se couvrir contre une poursuite de la baisse de l\u2019euro. Historiquement, lorsque l\u2019inflation sous-jacente recule tandis que l\u2019inflation totale augmente sous l\u2019effet de composantes volatiles comme l\u2019\u00e9nergie, les banques centrales ont tendance \u00e0 privil\u00e9gier le signal envoy\u00e9 par le \u00ab core \u00bb, ce qui ouvre la voie \u00e0 de nouvelles baisses de taux. Avec la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine maintenant ses taux directeurs inchang\u00e9s pour faire face \u00e0 des signaux \u00e9conomiques domestiques persistants, cet \u00e9cart de politique mon\u00e9taire devrait continuer de peser sur l\u2019euro face au dollar.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s de taux, il convient de se positionner sur une baisse des rendements implicites des futures Euribor. L\u2019inflation sous-jacente revenant \u00e0 2,4% \u2014 se rapprochant de l\u2019objectif officiel de 2,0% de la BCE \u2014 les investisseurs devraient int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e de baisse de taux dans les prochaines semaines. Cette configuration rappelle les cycles d\u2019assouplissement pass\u00e9s, o\u00f9 le recul de l\u2019inflation sous-jacente constituait un signal cl\u00e9 permettant \u00e0 la banque centrale d\u2019abaisser le co\u00fbt du cr\u00e9dit.<\/p>\n
Pour les intervenants \u00e0 la recherche de strat\u00e9gies non directionnelles, nous voyons une opportunit\u00e9 pertinente dans l\u2019achat de straddles sur options de l\u2019indice Euro Stoxx 50. L\u2019incertitude li\u00e9e \u00e0 la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie, qui a port\u00e9 l\u2019inflation globale \u00e0 3,3%, conjugu\u00e9e au ralentissement de la demande des m\u00e9nages, est susceptible de provoquer des mouvements marqu\u00e9s sur les actions europ\u00e9ennes. Mettre en place ces strat\u00e9gies de volatilit\u00e9 d\u00e8s maintenant permettrait de b\u00e9n\u00e9ficier de mouvements brusques des march\u00e9s, quelle qu\u2019en soit la direction.<\/p>\n\n\n\n