L\u2019inflation en zone euro, mesur\u00e9e par l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH), s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 3,3% sur un an en ao\u00fbt, contre 2,9% en juillet, conform\u00e9ment aux attentes du march\u00e9. En revanche, l\u2019IPCH sous-jacent a ralenti \u00e0 2,4% contre 2,5% sur la m\u00eame p\u00e9riode, et ressort sous le consensus \u00e0 2,5%.<\/p>\n\n
Plus tard dans la journ\u00e9e, l\u2019attention se tournera vers le calendrier macro\u00e9conomique am\u00e9ricain, avec les publications attendues des offres d\u2019emploi JOLTS et de l\u2019indice ISM manufacturier.<\/p>\n\n
Avec une inflation sous-jacente en zone euro retomb\u00e9e \u00e0 2,4% en ao\u00fbt, nous y voyons un signal clair que les pressions sous-jacentes sur les prix continuent de se d\u00e9tendre en direction de l\u2019objectif. Cette lecture plus faible laisse \u00e0 la Banque centrale europ\u00e9enne une marge confortable pour poursuivre des baisses de taux lors de sa prochaine r\u00e9union de septembre. Nous anticipons que cette dynamique continuera d\u2019exercer une pression baissi\u00e8re sur les rendements en zone euro dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Pour en tirer parti, il convient d\u2019envisager des positions longues sur les futures Euribor trois mois, alors que les op\u00e9rateurs int\u00e8grent une trajectoire de baisse des taux plus aggressive. Par ailleurs, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les futures Bund allemand \u00e0 10 ans constitue un moyen attractif de profiter d\u2019une baisse des rendements. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque l\u2019inflation sous-jacente surprend \u00e0 la baisse par rapport aux attentes, les prix des obligations en zone euro ont g\u00e9n\u00e9ralement tendance \u00e0 se redresser au cours des deux \u00e0 trois semaines suivantes.<\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement surveiller la r\u00e9action de l\u2019euro sur le march\u00e9 des options, o\u00f9 l\u2019achat de puts EUR\/USD appara\u00eet particuli\u00e8rement pertinent \u00e0 ce stade. La divergence entre une BCE plus accommodante et les publications am\u00e9ricaines du jour sur l\u2019industrie et l\u2019emploi pourrait facilement peser sur l\u2019euro face au dollar. En visant un repli vers la zone des 1,0800, il est possible de positionner les portefeuilles de change afin de b\u00e9n\u00e9ficier de cet \u00e9cart de politique mon\u00e9taire qui se creuse.<\/p>\n\n\n\n