Le PMI manufacturier de Japan Jibun Bank s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 54,9 en ao\u00fbt, en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9 (55,1). L\u2019indicateur continue de signaler une expansion de l\u2019activit\u00e9 industrielle, mais traduit un rythme l\u00e9g\u00e8rement moins soutenu que celui anticip\u00e9 par les pr\u00e9visionnistes.<\/p>\n\n
Le PMI est \u00e9labor\u00e9 dans le cadre de l\u2019enqu\u00eate Japan Jibun Bank et est suivi pour ses indications pr\u00e9coces sur la production, les commandes et l\u2019emploi dans le secteur manufacturier. \u00c0 54,9, l\u2019indice est rest\u00e9 au-dessus du seuil de 50 qui s\u00e9pare croissance et contraction, tout en restant inf\u00e9rieur au consensus de 55,1.<\/p>\n\n
Le PMI manufacturier japonais de Jibun Bank pour ao\u00fbt ressort \u00e0 54,9, en dessous du consensus (55,1). M\u00eame si cela confirme une expansion robuste, nettement au-dessus du seuil de 50,0, ce l\u00e9ger \u00e9cart sugg\u00e8re une mod\u00e9ration de la dynamique industrielle au Japon. Nous estimons que ce petit revers pourrait, \u00e0 court terme, temp\u00e9rer les paris les plus offensifs sur des rel\u00e8vements rapides des taux par la Banque du Japon dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s de change, cette donn\u00e9e plaide pour une approche prudente sur les achats de yen. La volatilit\u00e9 implicite des options USD\/JPY a r\u00e9cemment grimp\u00e9 autour de 11,5 %, les march\u00e9s tentant d\u2019anticiper les prochains mouvements de la banque centrale. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options de vente (puts) sur yen \u00e0 maturit\u00e9 courte afin de tirer parti d\u2019une devise potentiellement plus faible, les responsables mon\u00e9taires \u00e9tant soumis \u00e0 une moindre pression imm\u00e9diate pour durcir la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s actions devraient chercher \u00e0 exploiter cet environnement de croissance r\u00e9guli\u00e8re sans resserrement agressif, en ciblant le Nikkei 225. Historiquement, lorsque le PMI reste en zone d\u2019expansion mais d\u00e9\u00e7oit des attentes \u00e9lev\u00e9es, les valeurs japonaises orient\u00e9es exportations tendent \u00e0 \u00eatre soutenues par un yen plus faible. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) proches du cours (near-the-money) sur les futures sur l\u2019indice Nikkei afin de capter un \u00e9ventuel rally de soulagement au cours des quinze prochains jours.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux, les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 10 ans se sont stabilis\u00e9s pr\u00e8s de 0,95 % apr\u00e8s la publication. Nous sugg\u00e9rons d\u2019envisager des positions longues sur les futures JGB pour se couvrir contre une possible pause dans le cycle domestique de rel\u00e8vement des taux. Ce \u00ab point d\u2019\u00e9quilibre \u00bb macro\u00e9conomique limite la pression haussi\u00e8re imm\u00e9diate sur les rendements, rendant des strat\u00e9gies haussi\u00e8res de court terme sur les d\u00e9riv\u00e9s obligataires particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n\n\n\n