L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) \u00e9voluait juste sous 99,50, en baisse de 0,26%, apr\u00e8s avoir but\u00e9 sur son EMA \u00e0 200 jours, en d\u00e9pit d\u2019une s\u00e9ance marqu\u00e9e par des frappes am\u00e9ricaines sur des lanceurs iraniens sur l\u2019\u00eele de Larak, d\u2019un p\u00e9trole en hausse de plus de 2% et de rendements en progression sur l\u2019ensemble de la courbe. Les march\u00e9s ont \u00e9galement r\u00e9ajust\u00e9 les anticipations de politique mon\u00e9taire: la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre est remont\u00e9e \u00e0 environ 60%, contre autour de 35% avant le discours de Jackson Hole vendredi. Mais le mouvement sur les taux a \u00e9t\u00e9 mondial plut\u00f4t que men\u00e9 par les \u00c9tats-Unis, avec des co\u00fbts d\u2019emprunt en zone euro et au Japon \u00e0 leurs plus hauts niveaux depuis des ann\u00e9es; le rendement japonais \u00e0 deux ans a atteint un plus haut de 31 ans, tandis que les deux ans allemand et fran\u00e7ais ont sign\u00e9 leurs meilleurs niveaux depuis 2024, et les rendements plus longs de la zone euro ont grimp\u00e9 \u00e0 des niveaux in\u00e9dits depuis plus de quinze ans alors que le brut traitait au-del\u00e0 de 85,00$.<\/p>\n\n
La composition de l\u2019indice a accentu\u00e9 la pression: l\u2019euro p\u00e8se environ 58% du DXY et le yen 14%, tandis que les march\u00e9s pricent une hausse de la Banque du Japon en septembre autour de 84%. La Banque centrale europ\u00e9enne se r\u00e9unit les 9\u201310 septembre avant la d\u00e9cision de la Fed le 16 septembre, et le Japon suit le 18 septembre. Le point bas d\u2019ao\u00fbt du DXY, proche de 98,50, est intervenu apr\u00e8s l\u2019\u00e9largissement des rachats de Treasuries longs le 19 ao\u00fbt; le rendement \u00e0 30 ans a touch\u00e9 un plus haut de 19 ans \u00e0 la mi-ao\u00fbt, et l\u2019or se dirigeait vers son meilleur mois depuis janvier. Les statistiques am\u00e9ricaines de la semaine incluent l\u2019ISM manufacturier \u00e0 14:00 GMT, avec l\u2019indice des prix pay\u00e9s attendu \u00e0 72 contre 71,1 pr\u00e9c\u00e9demment, l\u2019emploi priv\u00e9 \u00e0 12:15 GMT attendu \u00e0 47K, l\u2019ISM services \u2013 prix pay\u00e9s ressorti \u00e0 70,3, et le rapport sur l\u2019emploi vendredi \u00e0 12:30 GMT, avec des cr\u00e9ations attendues \u00e0 58K apr\u00e8s une contraction de 23K, un ch\u00f4mage \u00e0 4,1% et des salaires \u00e0 0,3% sur un mois contre 0,1%. Niveaux techniques: la r\u00e9sistance se situe vers 99,75 sur l\u2019EMA 200 jours, puis l\u2019EMA 50 jours pr\u00e8s de 100,00 et 100,50; le support est autour de 99,40, puis 99,00 et 98,50, avec un Stoch RSI proche de 30 et une invalidation sur une cl\u00f4ture journali\u00e8re au-dessus de 100,00.<\/p>\n\n
Nous observons un rejet technique net sur l\u2019indice du dollar (DXY), qui peine \u00e0 se maintenir au-dessus de 99,50 et \u00e9choue pr\u00e9cis\u00e9ment sur son moyenne mobile exponentielle \u00e0 200 jours. Malgr\u00e9 une vive d\u00e9gradation g\u00e9opolitique au Moyen-Orient et un p\u00e9trole brut qui franchit 85$ le baril, le billet vert ne parvient pas \u00e0 attirer des flux de valeur refuge. Cette action des prix, r\u00e9v\u00e9latrice, sugg\u00e8re de se positionner en vue d\u2019une poursuite de l\u2019affaiblissement du dollar dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Le probl\u00e8me est que les pressions inflationnistes mondiales li\u00e9es \u00e0 la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie obligent les grandes banques centrales \u00e0 adopter simultan\u00e9ment un ton plus restrictif. Historiquement, lorsque le p\u00e9trole s\u2019envole comme fin 2023, lorsque le Brent s\u2019\u00e9tait approch\u00e9 de 95$, les rendements obligataires mondiaux montent de concert, neutralisant l\u2019avantage de rendement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Avec des rendements japonais \u00e0 deux ans r\u00e9cemment au plus haut de 31 ans et des rendements europ\u00e9ens en forte hausse, le dollar ne peut tout simplement pas distancer ses pairs.<\/p>\n\n
Il faut garder \u00e0 l\u2019esprit que l\u2019euro et le yen repr\u00e9sentent plus de 72% du panier du DXY. Comme la BCE et la Banque du Japon font face \u00e0 des anticipations de hausse de taux en septembre plus marqu\u00e9es que pour la Fed, le dollar est d\u00e9savantag\u00e9 sur le plan fondamental. Nous anticipons que les donn\u00e9es d\u2019inflation de la zone euro cette semaine consolident cette tendance, rendant les positions longues sur l\u2019euro particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n\n
Par ailleurs, le r\u00e9cent point bas d\u2019ao\u00fbt du dollar, proche de 98,50, a \u00e9t\u00e9 d\u00e9clench\u00e9 par des rachats de Treasuries, ce qui montre que la hausse des rendements refl\u00e8te davantage une offre de dette abondante qu\u2019une vigueur \u00e9conomique. Historiquement, lorsque le rendement am\u00e9ricain \u00e0 30 ans avait atteint ses pr\u00e9c\u00e9dents sommets pluri-d\u00e9cennaux autour de 5,05% en octobre 2023, la dynamique haussi\u00e8re du dollar avait fini par s\u2019essouffler sous le poids des d\u00e9ficits budg\u00e9taires. Cette m\u00e9canique s\u2019apparente davantage \u00e0 un risque de cr\u00e9dit, ce qui emp\u00eache le dollar de jouer pleinement son r\u00f4le traditionnel de valeur refuge.<\/p>\n\n
Plut\u00f4t que d\u2019acheter des dollars, les capitaux se reportent sur l\u2019or, qui est en passe d\u2019afficher sa meilleure performance mensuelle depuis janvier. Lors de p\u00e9riodes similaires de pressions stagflationnistes et de tensions g\u00e9opolitiques, comme au printemps 2024 lorsque l\u2019or avait bondi au-del\u00e0 de 2.400$, les m\u00e9taux pr\u00e9cieux ont r\u00e9guli\u00e8rement surperform\u00e9 les monnaies fiduciaires. Nous privil\u00e9gions l\u2019expression de cette recherche de s\u00e9curit\u00e9 via l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019or plut\u00f4t que de courir apr\u00e8s une hausse du USD.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, nous recommandons de vendre le potentiel haussier du DXY via l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) visant le point bas d\u2019ao\u00fbt \u00e0 98,50. Une alternative consiste \u00e0 acheter des options d\u2019achat EUR\/USD hors de la monnaie avant la r\u00e9union de la BCE du 9 septembre, avec un ratio risque\/rendement particuli\u00e8rement int\u00e9ressant. Tout rebond vers l\u2019EMA 50 jours descendante, proche de 100,00, doit \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une opportunit\u00e9 privil\u00e9gi\u00e9e de vente \u00e0 d\u00e9couvert, avec un niveau d\u2019invalidation strict juste au-dessus de ce seuil.<\/p>\n\n\n\n