Rabobank s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque du Canada (BdC) maintienne son taux \u00e0 un jour \u00e0 2,25 % lors de la r\u00e9union du 2 septembre, et qu\u2019elle le laisse inchang\u00e9 jusqu\u2019en 2027, alors m\u00eame que les march\u00e9s int\u00e8grent environ 17 pdb de resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. La banque met en avant une croissance du PIB au T2 plus robuste, tir\u00e9e par les exportations, tout en soulignant l\u2019escalade des tensions commerciales entre les \u00c9tats-Unis et le Canada et une inflation IPC globale toujours \u00e9lev\u00e9e, li\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9nergie et \u00e0 des risques associ\u00e9s au commerce.<\/p>\n
Sur les perspectives de croissance, elle indique que des droits de douane proches des niveaux actuels pourraient retrancher 0,3 \u00e0 0,4 point de pourcentage au PIB canadien d\u2019ici la fin de l\u2019an prochain. La note \u00e9voque \u00e9galement des tendances sous-jacentes atones en lien avec une crise de productivit\u00e9, ainsi que des tensions g\u00e9opolitiques \u2014 notamment la hausse des droits de douane r\u00e9ciproques am\u00e9ricains et canadiens et la fermeture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz \u00e0 la navigation \u2014, jug\u00e9es compatibles avec une politique mon\u00e9taire d\u00e9j\u00e0 \u00e0 un taux terminal de 2,25 %.<\/p>\n
Nous voyons une opportunit\u00e9 de premier plan pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de l\u2019\u00e9cart entre les anticipations de march\u00e9 et notre sc\u00e9nario, \u00e0 l\u2019approche de la d\u00e9cision de taux du 2 septembre. Alors que le march\u00e9 price actuellement environ 17 points de base de resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, nous anticipons que la Banque du Canada laissera son taux \u00e0 un jour inchang\u00e9 \u00e0 2,25 %. Les intervenants pourraient envisager de recevoir le fixe sur les swaps OIS canadiens (overnight index swaps) ou d\u2019acheter des futures CORRA de court terme afin de profiter de la dissipation de ces anticipations hawkish.<\/p>\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que l\u2019intensification des tensions commerciales pourrait amputer le PIB canadien de 0,3 % \u00e0 0,4 % d\u2019ici l\u2019an prochain, en particulier \u00e0 mesure que de nouveaux droits de douane bilat\u00e9raux entrent en vigueur. Si la croissance du T2 tir\u00e9e par les exportations a sembl\u00e9 r\u00e9siliente, ces vents contraires protectionnistes croissants limiteront fortement la capacit\u00e9 de la banque centrale \u00e0 relever davantage ses taux. Historiquement, lors de diff\u00e9rends commerciaux comparables \u2014 comme les escarmouches tarifaires de 2018, qui avaient ralenti la croissance des exportations canadiennes \u00e0 moins de 1 % \u2014 la banque centrale avait \u00e9t\u00e9 contrainte de marquer une pause dans son cycle de resserrement.<\/p>\n
Nous reconnaissons que l\u2019inflation globale demeure \u00e9lev\u00e9e, aliment\u00e9e par la volatilit\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie et par des tensions sur les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement, comme la fermeture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Toutefois, la crise structurelle de productivit\u00e9 au Canada rend l\u2019\u00e9conomie sous-jacente trop fragile pour absorber un rench\u00e9rissement suppl\u00e9mentaire du co\u00fbt du cr\u00e9dit. La politique mon\u00e9taire \u00e9tant d\u00e9j\u00e0 \u00e0 son taux terminal de 2,25 %, parier sur de nouvelles hausses de taux est une erreur d\u2019appr\u00e9ciation que, selon nous, les traders devraient activement \u00ab contrer \u00bb dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n