Kevin Warsh a profit\u00e9 de sa premi\u00e8re allocution \u00e0 Jackson Hole en tant que pr\u00e9sident de la Fed pour souligner que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a encore \u00ab du travail \u00e0 faire \u00bb afin de ramener l\u2019inflation \u00e0 son objectif de 2 %, marquant un changement par rapport \u00e0 sa communication pr\u00e9c\u00e9dente. Il a \u00e9galement fait part de son insatisfaction face aux derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation et s\u2019est dit ouvert \u00e0 de nouvelles hausses de taux, \u00e0 moins que l\u2019inflation sous-jacente ne s\u2019am\u00e9liore de mani\u00e8re convaincante, d\u00e9pla\u00e7ant ainsi le d\u00e9bat de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme vers une posture plus restrictive.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont r\u00e9agi en int\u00e9grant une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire, tandis que les rendements des Treasuries de maturit\u00e9 plus longue ont recul\u00e9, signalant une baisse des primes d\u2019inflation de long terme et de risque de politique mon\u00e9taire, \u00e0 mesure que l\u2019incertitude sur l\u2019orientation des d\u00e9cisions s\u2019att\u00e9nuait. Cette communication intervient avant le rapport sur l\u2019emploi du 4 septembre et la publication de l\u2019IPC du 11 septembre, deux rendez-vous qui devraient structurer la prochaine phase des discussions au sein du Comit\u00e9, alors m\u00eame que le calendrier politique \u00e0 l\u2019approche des \u00e9lections de mi-mandat de novembre continue de contraindre la prise de d\u00e9cision.<\/p>\n
\u00c0 la suite du discours de Jackson Hole, nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent rapidement s\u2019adapter \u00e0 un environnement de taux en mutation. Le ton plus offensif (hawkish) du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, a relev\u00e9 les anticipations de taux \u00e0 court terme tout en pesant simultan\u00e9ment sur les rendements de long terme. Nous recommandons de se positionner pour une courbe des taux plus plate, notamment via des strat\u00e9gies de \u00ab bear flattener \u00bb en utilisant les contrats \u00e0 terme sur Treasuries 2 ans et 10 ans.<\/p>\n
Actuellement, la valorisation de march\u00e9 indique que la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux en septembre a bondi \u00e0 pr\u00e8s de 62 %, contre seulement 35 % il y a une semaine. Pour en tirer parti, il convient d\u2019envisager de vendre des contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance proche. Cette strat\u00e9gie prot\u00e8ge les portefeuilles contre un d\u00e9placement soudain \u00e0 la hausse du taux directeur avant les \u00e9lections de mi-mandat de novembre.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement se pr\u00e9parer \u00e0 une forte volatilit\u00e9 en amont du rapport sur l\u2019emploi du 4 septembre et de la publication de l\u2019inflation du 11 septembre. Historiquement, lorsque la Fed adopte une posture fortement d\u00e9pendante des donn\u00e9es, ces publications d\u00e9clenchent d\u2019importants mouvements de volatilit\u00e9 implicite sur les options. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des straddles de courte maturit\u00e9 sur des ETF obligataires am\u00e9ricains (Treasury) afin de profiter de ces mouvements de prix attendus.<\/p>\n\n\n\n