Les propos de Kevin Warsh au symposium de Jackson Hole ont provoqu\u00e9 une forte revalorisation des taux sur le segment court, sans mouvement \u00e9quivalent sur le long terme. Le rendement du Treasury \u00e0 2 ans a bondi de 11 pdb \u00e0 4,34 %, sa plus forte hausse journali\u00e8re depuis mars, tandis que le march\u00e9 a port\u00e9 la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en septembre \u00e0 61 % contre 31 % auparavant, soit +25 % par rapport aux niveaux int\u00e9gr\u00e9s avant son intervention. Avec le 10 ans proche de 4,7 %, le 30 ans proche de 5,2 % et des taux hypoth\u00e9caires autour de 6,7 %, Warsh a estim\u00e9 que les conditions financi\u00e8res n\u2019\u00e9taient pas restrictives, ce qui a aliment\u00e9 un mouvement centr\u00e9 sur la politique mon\u00e9taire plut\u00f4t qu\u2019un \u00e9pisode de d\u00e9fiance budg\u00e9taire. Les actions ont peu r\u00e9agi : le Dow a c\u00e9d\u00e9 9 points, le S&P 500 a recul\u00e9 de 20 points \u00e0 7 711, le Nasdaq a perdu 140 points et le Russell a abandonn\u00e9 42 points, soit 1,4 %, tandis que les \u00ab Mag 7 \u00bb ont gagn\u00e9 210 points.<\/p>\n
L\u2019or a d\u00e9croch\u00e9 avec la remont\u00e9e des rendements et le renforcement du dollar, reculant de plus de 3 % \u2014 pr\u00e8s de 150 dollars \u2014 d\u2019environ 4 630 \u00e0 autour de 4 455, puis prolongeant la baisse durant la nuit \u00e0 4 396 apr\u00e8s rupture de 4 530, avec 4 370 cit\u00e9 comme support et 4 200 comme niveau potentiel de r\u00e9initialisation apr\u00e8s un rallye de 14 % depuis les points bas du d\u00e9but ao\u00fbt. Le p\u00e9trole \u00e9voluait autour de 83 dollars, en baisse d\u2019environ 4 % sur la semaine, avant de grimper de 3,4 % \u00e0 86,30 dollars apr\u00e8s des frappes am\u00e9ricaines contre deux lance-roquettes iraniens sur l\u2019\u00eele de Larak et une riposte de l\u2019Iran via des attaques de missiles et de drones contre deux bases a\u00e9riennes am\u00e9ricaines en Jordanie. Par ailleurs, un accord \u00c9tats-Unis\u2013Venezuela faisait r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 65 milliards de barils et \u00e0 un objectif initial de 1,5 million de barils par jour provenant de 17 champs. Les futures am\u00e9ricains \u00e9taient en baisse (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), tandis que le rendement \u00e0 2 ans c\u00e9dait environ 3 pdb ; les prochaines statistiques incluent les PMI S&P Global, l\u2019ISM Prices Paid et New Orders, JOLTS, ADP et NFP, ainsi que des publications de r\u00e9sultats de PANW et Dell (mardi), Broadcom avec Snowflake et HPE (mercredi) et Zscaler avec Ciena (jeudi).<\/p>\n
Nous devons aborder les prochaines semaines avec prudence, alors que les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s dig\u00e8rent le ton r\u00e9cemment restrictif de Jackson Hole. Si le rendement du Treasury \u00e0 2 ans a grimp\u00e9 \u00e0 4,34 %, signalant une probabilit\u00e9 implicite de 61 % d\u2019une hausse des taux en septembre, l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue de la courbe est rest\u00e9e relativement stable. Nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se concentrer sur les options de taux \u00e0 court terme, notamment sur les futures SOFR, afin de tirer parti de cette revalorisation agressive des anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Historiquement, septembre est le mois calendaire le plus faible pour les actions, le S&P 500 affichant en moyenne un repli de 1,2 % depuis 1928. Avec un indice actuellement autour de 7 711 et un support cl\u00e9 situ\u00e9 \u00e0 7 650, nous devrions d\u00e9ployer des strat\u00e9gies de couverture baissi\u00e8re, telles que des spreads de puts sur options d\u2019indice. Les d\u00e9riv\u00e9s sur petites capitalisations, en particulier les puts sur le Russell 2000, semblent tr\u00e8s attractifs \u00e0 ce stade, car les petites entreprises sont beaucoup plus vuln\u00e9rables \u00e0 cette hausse soudaine du co\u00fbt de financement \u00e0 court terme.<\/p>\n
La r\u00e9cente chute de 3 % de l\u2019or \u00e0 4 455 dollars constitue un test technique important pour les op\u00e9rateurs sur m\u00e9taux, alors que le prix \u00e9volue juste au-dessus d\u2019un support de tendance situ\u00e9 \u00e0 4 370. Historiquement, les march\u00e9s haussiers de l\u2019or connaissent des corrections \u00ab saines \u00bb de 5 % \u00e0 10 % lors de frayeurs de resserrement mon\u00e9taire soudaines, avant de reprendre leur trajectoire ascendante. Nous recommandons de vendre des puts en dehors de la monnaie \u00e0 proximit\u00e9 du support plus solide de 4 200 dollars, ou d\u2019acheter des options d\u2019achat si le niveau de 4 370 tient fermement au fil des prochaines publications macro\u00e9conomiques.<\/p>\n
Les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient ont rapidement propuls\u00e9 le brut \u00e0 86,30 dollars, r\u00e9injectant une prime de risque susceptible de perturber ais\u00e9ment les perspectives d\u2019inflation. Si les accords d\u2019approvisionnement \u00e0 long terme \u2014 comme l\u2019accord p\u00e9trolier v\u00e9n\u00e9zu\u00e9lien \u2014 sont strat\u00e9giquement significatifs, ils mettront des ann\u00e9es avant d\u2019influer sur l\u2019offre physique effective. \u00c0 court terme, nous devrions privil\u00e9gier des options d\u2019achat longues sur le WTI afin de se positionner sur d\u2019\u00e9ventuels pics de volatilit\u00e9, les frictions militaires maintenant les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie sous tension.<\/p>\n
Le calendrier de statistiques particuli\u00e8rement charg\u00e9 cette semaine, dont l\u2019ISM Manufacturing PMI et les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles de vendredi, validera soit les craintes de hausse des taux, soit d\u00e9montrera qu\u2019elles \u00e9taient pr\u00e9matur\u00e9es. Les investisseurs doivent s\u2019attendre \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 implicite sur les options actions et taux \u00e0 la publication de ces indicateurs. Nous devrions rester agiles, en conservant des tailles de position prudentes tant que nous n\u2019avons pas la confirmation que les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques justifient la r\u00e9cente r\u00e9action du march\u00e9 obligataire.<\/p>\n\n\n\n