USD\/JPY a franchi 160 pour la premi\u00e8re fois depuis le 29 juillet apr\u00e8s des propos de Kevin Warsh favorables au dollar, qui ont fait remonter les rendements des Treasuries tandis que les actions perdaient de leur \u00e9lan. Dans la valorisation des produits d\u00e9riv\u00e9s, la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse des taux de la Fed en septembre est pass\u00e9e de 38% \u00e0 60%, tandis que les contrats \u00e0 terme du CME \u00e9valuent \u00e0 49% la probabilit\u00e9 de deux hausses du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux en 2026, contre 21% avant le discours de Jackson Hole. Le passage au-dessus de 160 n\u2019a d\u2019abord pas tenu, alors m\u00eame que les donn\u00e9es de positionnement montraient une hausse des positions vendeuses sur le yen pour une deuxi\u00e8me semaine cons\u00e9cutive. La paire a \u00e9galement effac\u00e9 la moiti\u00e9 de la baisse qui avait suivi une intervention de change d\u2019un montant record totalisant 98,7 Md$. <\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques ont accentu\u00e9 la pression via les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie apr\u00e8s des frappes am\u00e9ricaines contre l\u2019Iran et des attaques de repr\u00e9sailles contre des bases am\u00e9ricaines en Jordanie, faisant remonter le Brent au-dessus de 90 dollars le baril et renfor\u00e7ant les inqui\u00e9tudes inflationnistes. Le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Scott Bessent s\u2019est exprim\u00e9 devant le Congr\u00e8s sur le r\u00f4le de Washington dans une intervention coordonn\u00e9e sur le FX, citant le statut du Japon comme premier d\u00e9tenteur de Treasuries et le risque que des mouvements d\u00e9sordonn\u00e9s du yen n\u2019augmentent les co\u00fbts d\u2019emprunt des \u00c9tats-Unis. Par ailleurs, les march\u00e9s \u00e0 terme int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de resserrement de la BoJ sup\u00e9rieure \u00e0 80% lors de sa r\u00e9union de septembre.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame sur USD\/JPY au cours des prochaines semaines, alors que la Fed et la Banque du Japon se pr\u00e9parent \u00e0 des r\u00e9unions cruciales en septembre. Avec un march\u00e9 qui int\u00e8gre 80% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de la BoJ et 60% pour la Fed, les primes des options de court terme devraient augmenter. Nous recommandons d\u2019acheter des straddles ou des strangles sur USD\/JPY afin de profiter de mouvements marqu\u00e9s dans un sens comme dans l\u2019autre, plut\u00f4t que de prendre un risque directionnel.<\/p>\n\n
L\u2019historique montre que les interventions japonaises sur le march\u00e9 des changes sont puissantes mais temporaires, \u00e0 l\u2019image des 98,7 Md$ r\u00e9cemment d\u00e9pens\u00e9s pour d\u00e9fendre le yen. Lors des pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9pisodes majeurs d\u2019intervention, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur USD\/JPY a r\u00e9guli\u00e8rement d\u00e9pass\u00e9 14%, cr\u00e9ant des environnements tr\u00e8s favorables aux acheteurs d\u2019options. Nous estimons qu\u2019\u00eatre positionn\u00e9 d\u00e8s maintenant sur des options \u00ab long volatilit\u00e9 \u00bb prot\u00e9gera les portefeuilles contre des mouvements soudains et agressifs du minist\u00e8re japonais des Finances.<\/p>\n\n
Sur les taux, il convient d\u2019examiner de pr\u00e8s les d\u00e9riv\u00e9s du CME, qui montrent un bond massif des anticipations de hausse de taux pour 2026, \u00e0 49% contre seulement 21%. Les traders peuvent capter ce changement en vendant des contrats \u00e0 terme sur Treasuries de courte \u00e9ch\u00e9ance ou en achetant des options de vente (puts) sur les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Cette strat\u00e9gie offrira des rendements \u00e9lev\u00e9s si un discours mon\u00e9taire plus restrictif continue de pousser les rendements obligataires \u00e0 la hausse jusqu\u2019en septembre.<\/p>\n\n
Enfin, il ne faut pas n\u00e9gliger le secteur de l\u2019\u00e9nergie, o\u00f9 le Brent a franchi 90 dollars le baril en raison de l\u2019escalade des tensions au Moyen-Orient. Pour se couvrir contre une correction plus large des march\u00e9s, aliment\u00e9e par une inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie, nous conseillons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur les contrats \u00e0 terme Brent. Historiquement, les chocs g\u00e9opolitiques sur l\u2019offre peuvent faire grimper les prix du p\u00e9trole de 15% \u00e0 20% en quelques semaines, ce qui exercerait une forte pression sur les indices actions mondiaux.<\/p>\n\n\n\n