L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de la Hesse a augment\u00e9 \u00e0 3 % en glissement annuel en ao\u00fbt, contre 2,7 % pr\u00e9c\u00e9demment. Cette \u00e9volution sugg\u00e8re un contexte d\u2019inflation plus ferme dans l\u2019un des principaux L\u00e4nder allemands.<\/p>\n
La hausse de 0,3 point de pourcentage marque une acc\u00e9l\u00e9ration du taux annuel par rapport \u00e0 la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire par cat\u00e9gorie n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans le communiqu\u00e9.<\/p>\n
Nous devons r\u00e9agir rapidement au dernier sursaut d\u2019inflation en Hesse, qui fait g\u00e9n\u00e9ralement office d\u2019indicateur avanc\u00e9 fiable pour l\u2019Allemagne et, plus largement, la zone euro. Avec un IPC en glissement annuel passant de 2,7 % \u00e0 3,0 % en ao\u00fbt, il appara\u00eet clairement que les pressions inflationnistes se r\u00e9v\u00e8lent plus persistantes qu\u2019anticip\u00e9 par le march\u00e9. Cette surprise sugg\u00e8re que la Banque centrale europ\u00e9enne pourrait devoir maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s bien plus longtemps, \u00e0 rebours des attentes r\u00e9centes de baisses de taux agressives.<\/p>\n
Nous recommandons de privil\u00e9gier fortement les d\u00e9riv\u00e9s de taux en vendant \u00e0 d\u00e9couvert les contrats futures sur Bund allemand au cours des prochaines semaines. Historiquement, des hausses de l\u2019IPC r\u00e9gional allemand de cette ampleur exercent une pression haussi\u00e8re imm\u00e9diate sur les rendements souverains, \u00e0 l\u2019image des sch\u00e9mas observ\u00e9s lors de la volatilit\u00e9 inflationniste de fin 2023, lorsque le rendement du Bund \u00e0 10 ans a grimp\u00e9 vers 3 %. Vendre des futures sur Bund d\u00e8s maintenant permet de capter le mouvement baissier des prix, \u00e0 mesure que les march\u00e9s obligataires int\u00e8grent une banque centrale plus restrictive.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s de change, nous devrions nous positionner pour un euro plus fort en achetant des options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme sur l\u2019EUR\/USD. Cette persistance inattendue de l\u2019inflation en Europe contraste avec l\u2019att\u00e9nuation des pressions sur les prix aux \u00c9tats-Unis, ce qui devrait \u00e9largir le diff\u00e9rentiel de rendement en faveur de l\u2019euro. Le recours aux options plut\u00f4t qu\u2019au comptant permet de d\u00e9finir le risque tout en tirant parti du mouvement haussier anticip\u00e9 sur la paire de devises.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement des vents contraires \u00e0 court terme pour les actions allemandes, ce qui implique de couvrir nos portefeuilles via des options de vente (puts) sur l\u2019indice DAX. Des co\u00fbts d\u2019emprunt plus \u00e9lev\u00e9s comprimeront in\u00e9vitablement les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires des entreprises et p\u00e8seront fortement sur les valeurs industrielles \u00e0 forte intensit\u00e9 capitalistique. Historiquement, des hausses inattendues de l\u2019inflation allemande au-del\u00e0 du seuil psychologique de 3 % ont \u00e9t\u00e9 associ\u00e9es \u00e0 un recul moyen de 1,5 % du DAX au cours de la quinzaine suivante.<\/p>\n\n\n\n