Les march\u00e9s attendent l\u2019estimation pr\u00e9liminaire de l\u2019inflation allemande d\u2019ao\u00fbt avant la publication pour la zone euro, le HICP global \u00e9tant attendu \u00e0 3,1% en glissement annuel contre 2,8% pr\u00e9c\u00e9demment, l\u2019\u00e9nergie se transmettant aux prix tandis que la dynamique sous-jacente est scrut\u00e9e. En Asie, le PMI manufacturier chinois priv\u00e9 RatingDog fait suite \u00e0 l\u2019enqu\u00eate officielle NBS, ressortie \u00e0 49,8 en ao\u00fbt (consensus : 49,6 ; pr\u00e9c\u00e9dent : 49,2), tandis que le PMI non manufacturier est rest\u00e9 \u00e0 49,0 ; au Japon, le PMI manufacturier final S&P Global devrait confirmer 55,1 contre 54,5 en juillet. Le point focal de la semaine est le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de vendredi, avec des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles attendues \u00e0 +65k et un taux de ch\u00f4mage inchang\u00e9 \u00e0 4,1%, aux c\u00f4t\u00e9s de l\u2019inflation en zone euro mardi et des d\u00e9cisions de la Banque du Canada et de la Banque de r\u00e9serve de Nouvelle-Z\u00e9lande mercredi.<\/p>\n\n
Le risque g\u00e9opolitique a soutenu le p\u00e9trole apr\u00e8s que les \u00c9tats-Unis ont frapp\u00e9 deux lance-roquettes sur l\u2019\u00eele iranienne de Larak et que l\u2019Iran a tir\u00e9 des missiles vers la Jordanie, qui auraient \u00e9t\u00e9 intercept\u00e9s ; le Brent est repass\u00e9 au-dessus de 90 USD\/b. Aux \u00c9tats-Unis, la communication de la Fed a rapproch\u00e9 la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une d\u00e9cision en septembre d\u2019un pile ou face, tandis que le BLS a signal\u00e9 une r\u00e9vision anticip\u00e9e du benchmark des NFP de -79k pour avril 2025 \u00e0 mars 2026. En Europe, l\u2019indice de sentiment de la Commission est mont\u00e9 \u00e0 98,4 (consensus : 97,5 ; pr\u00e9c\u00e9dent : 97,1) ; le HICP fran\u00e7ais a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 2,7% a\/a (consensus : 2,6% ; pr\u00e9c\u00e9dent : 2,4%) alors que le c\u0153ur tournait autour de 0,1% m\/m, le HICP espagnol a grimp\u00e9 \u00e0 4,5% a\/a (consensus : 4,6% ; pr\u00e9c\u00e9dent : 3,9%) tandis que le c\u0153ur a ralenti \u00e0 2,8% contre 3,0%, et le PIB fran\u00e7ais du T2 a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 0,0% t\/t contre 0,2%. La Su\u00e8de a publi\u00e9 un PIB du T2 \u00e0 3,3% a\/a (consensus : 2,5%) et 1,6% t\/t, avec une consommation en hausse de 0,9% t\/t et un investissement en hausse de 3,5% t\/t, tandis que l\u2019indicateur NIER est mont\u00e9 \u00e0 105,1 (pr\u00e9c\u00e9dent : 104,6) et que le secteur manufacturier s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 107,1 ; en Norv\u00e8ge, le ch\u00f4mage NAV est rest\u00e9 \u00e0 2,1% cvs et les ventes de d\u00e9tail de juillet ont recul\u00e9 de 0,7% m\/m, avec une tendance \u00e0 -1,3% sur 3 mois\/3 mois (pr\u00e9c\u00e9dent : -1,4%). Les actifs risqu\u00e9s se sont assagis apr\u00e8s Jackson Hole, avec le S&P 500 en baisse de 0,3%, le Nasdaq en repli de 0,5% et le Russell 2000 en baisse de 1,4%, tandis que le VIX a recul\u00e9 \u00e0 14,4 et que les futures US perdaient 0,3%.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une volatilit\u00e9 accrue de l\u2019\u00e9nergie en achetant des options d\u2019achat (calls) de court terme sur le Brent. Le r\u00e9cent \u00e9change militaire dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, qui achemine environ 20% des liquides p\u00e9troliers mondiaux, a d\u00e9j\u00e0 propuls\u00e9 le Brent au-del\u00e0 du seuil cl\u00e9 de 90 USD le baril. Historiquement, ce type de pic g\u00e9opolitique tend \u00e0 faire fortement monter la volatilit\u00e9 implicite, ce qui rend les straddles acheteurs ou les spreads de calls haussiers particuli\u00e8rement attractifs \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous voyons une opportunit\u00e9 convaincante d\u2019acheter des options de vente (puts) EUR\/USD avant les prochaines d\u00e9cisions des banques centrales. Le ton restrictif du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, \u00e0 Jackson Hole a port\u00e9 la probabilit\u00e9 de march\u00e9 d\u2019une hausse des taux en septembre \u00e0 un niveau proche du pile ou face, soutenant largement le dollar. Ce virage plus dur, contrastant avec des signes de mod\u00e9ration de l\u2019inflation sous-jacente en zone euro, devrait continuer de peser sur l\u2019euro dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de traiter des futures sur taux \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de se couvrir contre une surprise potentiellement plus restrictive dans le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de vendredi. Si nous anticipons une progression modeste des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles \u00e0 65 000, tout chiffre sup\u00e9rieur \u00e0 cette estimation pourrait verrouiller une hausse en septembre et accentuer la poursuite de l\u2019aplatissement de la courbe des taux am\u00e9ricaine. Les tendances historiques r\u00e9centes montrent que des march\u00e9s du travail r\u00e9silients alimentent syst\u00e9matiquement des anticipations de politique mon\u00e9taire plus restrictive, ce qui maintiendra les rendements des Treasuries sur le court terme \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Enfin, nous conseillons aux intervenants de regarder les swaps de taux de la zone euro alors que le march\u00e9 int\u00e8gre une derni\u00e8re hausse de 25 pdb de la BCE en septembre. M\u00eame si les anticipations d\u2019inflation des m\u00e9nages ont remont\u00e9, la baisse des anticipations de prix de vente des entreprises europ\u00e9ennes sugg\u00e8re que nous approchons du pic du cycle de resserrement de la BCE. Capter l\u2019\u00e9cart entre des anticipations am\u00e9ricaines plus restrictives et un cycle de zone euro en voie de plafonnement via des options reste notre strat\u00e9gie privil\u00e9gi\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n