La production industrielle japonaise a augment\u00e9 de 4,1 % sur un an en juillet, en ralentissement par rapport \u00e0 4,9 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Ces donn\u00e9es indiquent un rythme de croissance de la production plus faible que le mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n\n
En glissement annuel, la hausse de juillet reste positive mais s\u2019est tass\u00e9e par rapport au chiffre ant\u00e9rieur. Les march\u00e9s suivront les prochaines publications afin de confirmer si cette mod\u00e9ration se prolonge.<\/p>\n\n
La croissance de la production industrielle japonaise a ralenti \u00e0 4,1 % en juillet, contre 4,9 % auparavant, signalant un net refroidissement de la dynamique manufacturi\u00e8re. Cette d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration sugg\u00e8re un essoufflement de la demande mondiale, ce qui affecte directement les grands exportateurs japonais. Nous estimons que ces donn\u00e9es pousseront la Banque du Japon \u00e0 adopter une posture plus prudente concernant le rel\u00e8vement des taux lors de ses prochaines r\u00e9unions d\u2019automne.<\/p>\n\n
Compte tenu de la probabilit\u00e9 d\u2019une banque centrale plus accommodante, nous anticipons une pression baissi\u00e8re sur le yen japonais dans les semaines \u00e0 venir. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s peuvent en tirer parti en achetant des options d\u2019achat (call) sur USD\/JPY afin de se positionner sur un affaiblissement du yen. Historiquement, lorsque la production industrielle d\u00e9\u00e7oit les attentes, le yen a tendance \u00e0 sous-performer ses pairs, les traders int\u00e9grant le fait que l\u2019\u00e9conomie domestique a encore besoin d\u2019un soutien mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Si un yen plus faible profite g\u00e9n\u00e9ralement aux exportateurs, le ralentissement effectif de la production demeure un vent contraire marqu\u00e9 pour les valeurs de la machinerie lourde et l\u2019automobile. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (put) \u00e0 court terme sur les contrats \u00e0 terme Nikkei 225 afin de se couvrir contre un repli plus large des actions industrielles. Cette strat\u00e9gie de protection s\u2019inscrit dans les tendances historiques, la volatilit\u00e9 de l\u2019indice domestique ayant tendance \u00e0 augmenter apr\u00e8s des baisses cons\u00e9cutives de la production manufacturi\u00e8re.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux, les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) offrent une solide opportunit\u00e9 d\u2019achat, \u00e0 mesure que les anticipations de rendement se replient. Nous nous attendons \u00e0 ce que les rendements des JGB \u00e0 10 ans, r\u00e9cemment proches de 0,9 %, reculent de nouveau, les op\u00e9rateurs \u00e9cartant des hausses de taux \u00e0 court terme. Prendre des positions longues sur les futures JGB permet de capter des gains r\u00e9guliers li\u00e9s \u00e0 l\u2019ajustement anticip\u00e9 des anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n