L\u2019or a progress\u00e9 au cours du mois \u00e9coul\u00e9, passant d\u2019environ 4 000 dollars l\u2019once \u00e0 pr\u00e8s de 4 700 dollars dans la seconde moiti\u00e9 d\u2019ao\u00fbt, alors que les march\u00e9s arbitrent entre des chiffres d\u2019inflation plus \u00e9lev\u00e9s et la perspective d\u2019un durcissement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La Fed pr\u00e9sente son objectif de stabilit\u00e9 des prix comme \u00e9tant de 2 % sur l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) et souligne que l\u2019inflation n\u2019est pas n\u00e9cessairement sujette \u00e0 un retour \u00e0 la moyenne. Les commentaires de politique mon\u00e9taire \u00e0 Jackson Hole \u00e9voquent \u00e9galement un contexte inflationniste susceptible de durer plus de cinq ans, les conditions \u00e9tant jug\u00e9es insuffisamment restrictives.<\/p>\n
Les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques du m\u00eame r\u00e9cit pointent vers un ralentissement de la dynamique de croissance : le taux de ch\u00f4mage am\u00e9ricain se situe au-dessus de 4 % et au-dessus de son point bas de 2023, tandis que les ventes au d\u00e9tail se sont contract\u00e9es en juillet. Les PMI manufacturier et non manufacturier sont d\u00e9crits comme compatibles avec une expansion seulement modeste, ce qui accro\u00eet le risque que des conditions mon\u00e9taires plus restrictives freinent davantage la croissance. Avec une dette nationale am\u00e9ricaine \u00e0 40 000 milliards de dollars, des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s alourdiraient les co\u00fbts de service de la dette et creuseraient les d\u00e9ficits, tandis que des mesures officielles visant \u00e0 contenir la hausse des rendements \u2014 apr\u00e8s la vente par le Japon d\u2019une partie de ses avoirs en Treasuries pour soutenir le yen \u2014 sont qualifi\u00e9es d\u2019achats d\u2019obligations du Tr\u00e9sor s\u2019apparentant \u00e0 du QE.<\/p>\n
Alors que le cours de l\u2019or flirte avec 4 700 dollars l\u2019once apr\u00e8s \u00eatre remont\u00e9 rapidement depuis 4 000 dollars plus t\u00f4t ce mois-ci, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner de mani\u00e8re offensive via des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019or. Les donn\u00e9es \u00e9conomiques r\u00e9centes, montrant une contraction des ventes au d\u00e9tail et un ch\u00f4mage se maintenant au-dessus de 4 %, sugg\u00e8rent que l\u2019\u00e9conomie ne pourra pas longtemps absorber la posture restrictive de la Fed. Cet environnement macro\u00e9conomique cr\u00e9e des conditions id\u00e9ales pour que l\u2019or poursuive sa trajectoire haussi\u00e8re en tant que valeur refuge de premier plan.<\/p>\n
Alors que la dette nationale am\u00e9ricaine atteint le seuil historique de 40 000 milliards de dollars, nous recommandons de traiter des options sur Treasuries \u00e0 long terme afin de tirer parti de la hausse des rendements. M\u00eame si le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, Scott Bessent, a annonc\u00e9 des rachats d\u2019obligations pour stabiliser le march\u00e9, l\u2019ampleur de l\u2019encours de dette implique que les rendements subiront tr\u00e8s probablement une pression haussi\u00e8re. Les op\u00e9rateurs peuvent envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des ETF de Treasuries \u00e0 longue duration afin de profiter de la pression baissi\u00e8re sur les prix des obligations.<\/p>\n
L\u2019accent rigide de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sur l\u2019inflation, mis en avant par les r\u00e9cents commentaires restrictifs de la pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, \u00e0 Jackson Hole, laisse entrevoir un durcissement imminent de la politique mon\u00e9taire. Toutefois, cette fermet\u00e9 entre directement en conflit avec l\u2019assouplissement quantitatif \u00ab par la porte d\u00e9rob\u00e9e \u00bb du Tr\u00e9sor via des rachats de dette. Nous sugg\u00e9rons de mettre en place des strat\u00e9gies de spread, par exemple acheter des contrats \u00e0 terme sur l\u2019or tout en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur les Treasuries, afin d\u2019exploiter cette divergence de politique.<\/p>\n
Si la Fed durcit sa politique trop agressivement dans une \u00e9conomie en ralentissement, il est probable que la volatilit\u00e9 des march\u00e9s s\u2019envole brusquement, avec un risque de r\u00e9cession. Les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s peuvent couvrir leurs portefeuilles ou sp\u00e9culer sur ce sc\u00e9nario en achetant des options d\u2019achat (calls) sur le VIX ou en utilisant des spreads de vente baissiers (bear put spreads) sur les principaux indices actions. Historiquement, lorsque les ratios dette\/PIB atteignent de tels extr\u00eames, les corrections de march\u00e9 deviennent beaucoup plus violentes, rendant la protection contre la volatilit\u00e9 essentielle dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n