Commerzbank a remis en cause une lecture interne sur la sous-\u00e9valuation du CNY et la performance des exportations, en mettant plut\u00f4t l\u2019accent sur la gestion du taux de change par la Chine et sur ses achats d\u2019or, des \u00e9l\u00e9ments coh\u00e9rents avec une pr\u00e9f\u00e9rence pour une monnaie plus faible. L\u2019argumentation porte sur la mani\u00e8re dont l\u2019avantage de prix de la Chine a pu se r\u00e9percuter sur les r\u00e9sultats commerciaux, tout en reconnaissant que plusieurs facteurs peuvent influencer les performances \u00e0 l\u2019exportation et que la Chine a, dans certaines cat\u00e9gories, cr\u00e9\u00e9 de nouveaux march\u00e9s.<\/p>\n\n
De 2019 \u00e0 fin 2025, les exportations r\u00e9elles de la Chine ont augment\u00e9 de 47% tandis que le commerce mondial progressait de 15% et, sur la m\u00eame p\u00e9riode, l\u2019exc\u00e9dent commercial chinois est pass\u00e9 d\u2019environ 400 milliards de dollars \u00e0 1.180 milliards de dollars. En 2025, l\u2019exc\u00e9dent chinois sur les biens manufactur\u00e9s a atteint 1,75% du produit int\u00e9rieur brut mondial. Sur 2019\u20132025, le taux de change r\u00e9el du CNY a recul\u00e9 d\u2019environ 10% en termes effectifs (pond\u00e9r\u00e9 des \u00e9changes) et de 22% face \u00e0 l\u2019euro, avec la r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un avantage de taux de change r\u00e9el d\u2019environ 20% pour \u00e9valuer les effets potentiels sur les flux commerciaux.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite des pressions sur le yuan chinois dans les prochaines semaines. L\u2019\u00e9norme exc\u00e9dent commercial de la Chine, qui a gonfl\u00e9 \u00e0 1.180 milliards de dollars \u00e0 la fin de l\u2019an dernier, continue d\u2019\u00eatre soutenu par un taux de change tr\u00e8s comp\u00e9titif. Alors que les tensions commerciales mondiales s\u2019intensifient, la banque centrale devrait tr\u00e8s vraisemblablement maintenir la monnaie \u00e0 un niveau bas afin de prot\u00e9ger ses parts de march\u00e9 consid\u00e9rables.<\/p>\n\n
De r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019ao\u00fbt 2026 montrent le taux USD\/CNY tester le seuil de 7,25, tandis que les exportations chinoises ont progress\u00e9 d\u2019un solide 7% sur un an le mois dernier. Cette r\u00e9silience est cruciale au moment o\u00f9 les march\u00e9s occidentaux mettent en place de nouveaux droits de douane, comme ceux de l\u2019Union europ\u00e9enne sur les v\u00e9hicules \u00e9lectriques chinois, ce qui pousse P\u00e9kin \u00e0 pr\u00e9server son avantage de change. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/CNH \u00e0 court terme afin de tirer parti d\u2019\u00e9ventuels mouvements haussiers soudains du taux de change.<\/p>\n\n
Si l\u2019on se replonge dans les conflits commerciaux de 2018 et 2019, le yuan s\u2019\u00e9tait nettement d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 pour compenser les droits de douane \u00e9trangers, un sch\u00e9ma que nous nous attendons \u00e0 voir se r\u00e9p\u00e9ter. Comme la devise s\u2019est d\u00e9j\u00e0 sensiblement affaiblie face \u00e0 l\u2019euro au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, nous voyons une excellente valeur dans des options de vente (puts) sur la paire EUR\/CNH. Les traders peuvent utiliser ces options pour se couvrir contre une d\u00e9valuation du yuan plus marqu\u00e9e que pr\u00e9vu dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n