Le gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre, Andrew Bailey, a d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 Bloomberg TV, en marge du symposium de Jackson Hole, qu\u2019il ne voyait pas d\u2019effets de second tour de l\u2019inflation en train de se former au Royaume-Uni. Selon lui, les effets de second tour observ\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent ont \u00e9t\u00e9 \u00ab assez contenus \u00bb et \u00ab relativement limit\u00e9s \u00bb, tout en soulignant qu\u2019un march\u00e9 du travail en phase d\u2019affaiblissement depuis un certain temps.<\/p>\n
Il a \u00e9galement indiqu\u00e9 que la Banque pouvait \u00ab observer la situation pour l\u2019instant \u00bb avant la prochaine d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire, le 17 septembre. Bailey a ajout\u00e9 que la BoE ne s\u2019engageait pas \u00e0 l\u2019avance sur une trajectoire des taux et qu\u2019elle jaugerait les conditions r\u00e9union apr\u00e8s r\u00e9union, tout en pr\u00e9cisant qu\u2019il ne pouvait pas promettre que la mod\u00e9ration des effets de second tour se poursuivrait.<\/p>\n
Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements plus amples sur la livre sterling et les march\u00e9s de taux britanniques dans les prochaines semaines. Les r\u00e9cents commentaires du gouverneur Andrew Bailey \u00e0 Jackson Hole laissent entendre que la Banque d\u2019Angleterre statuera sur les taux r\u00e9union par r\u00e9union, sans trajectoire pr\u00e9d\u00e9finie. Cette approche attentiste implique que la d\u00e9cision du 17 septembre d\u00e9pendra fortement de la prochaine salve de statistiques \u00e9conomiques.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s de taux \u00e0 court terme, nous recommandons d\u2019utiliser les contrats \u00e0 terme SONIA (Sterling Overnight Index Average) pour se positionner en vue d\u2019un rythme de baisses de taux plus lent. \u00c0 l\u2019heure actuelle, les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e8grent environ 40 % de probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux en septembre, reflet du ton prudent de la banque centrale. Historiquement, lorsque les banques centrales ne s\u2019engagent pas, la volatilit\u00e9 implicite des options est souvent trop faible, ce qui cr\u00e9e des points d\u2019entr\u00e9e attractifs pour des strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9.<\/p>\n
Pour les cambistes, nous voyons des risques baissiers potentiels sur la livre si les prochaines publications sur l\u2019inflation et l\u2019emploi confirment l\u2019att\u00e9nuation des pressions sur les prix. La croissance r\u00e9cente des salaires au Royaume-Uni est retomb\u00e9e autour de 4,0 %, contre plus de 5,5 % l\u2019an dernier, ce qui conforte l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019effets de second tour plus faibles. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) GBP\/USD pourrait \u00eatre un moyen pertinent de se couvrir contre une chute soudaine de la livre si la Banque d\u2019Angleterre adoptait un biais plus accommodant.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de surveiller le march\u00e9 des gilts, o\u00f9 les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans se sont stabilis\u00e9s pr\u00e8s de 3,9 % tandis que les op\u00e9rateurs dig\u00e8rent ces perspectives neutres. Comme le gouverneur a averti que la mod\u00e9ration de l\u2019inflation pourrait ne pas durer, toute surprise haussi\u00e8re de l\u2019inflation dans les services ferait rapidement remonter les rendements. Recourir \u00e0 des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en payeur de taux fixe (payer fixed) pourrait prot\u00e9ger les portefeuilles contre un brusque pic de rendements avant la r\u00e9union de mi-septembre.<\/p>\n\n\n\n