Martin Kocher, gouverneur de la Banque nationale d\u2019Autriche et membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 Bloomberg que l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne montre davantage de dynamisme. S\u2019exprimant vendredi au symposium de Jackson Hole, il a indiqu\u00e9 que l\u2019activit\u00e9 s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9e plus r\u00e9siliente que pr\u00e9vu, tandis que les risques penchent vers la stabilit\u00e9 des prix.<\/p>\n\n
Selon M. Kocher, la question cl\u00e9 est de savoir combien de temps l\u2019inflation restera durable, et il a point\u00e9 des menaces pour la stabilit\u00e9 des prix. Il a ajout\u00e9 que les d\u00e9cideurs restent vigilants et ne font pas preuve de complaisance.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne affiche un dynamisme plus marqu\u00e9 que beaucoup ne l\u2019anticipaient, la croissance du PIB trimestriel s\u2019\u00e9tablissant r\u00e9cemment \u00e0 0,3 %, un niveau stable qui d\u00e9joue les craintes de stagnation. Dans le m\u00eame temps, l\u2019inflation en zone euro demeure durablement au-dessus de l\u2019objectif de 2 %, ce qui maintient la pression sur les d\u00e9cideurs afin de d\u00e9fendre la stabilit\u00e9 des prix. Nous estimons que cette r\u00e9silience implique que les anticipations de march\u00e9 d\u2019un cycle rapide de baisses de taux sont excessivement optimistes.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, ce risque d\u2019inflation tenace sugg\u00e8re que les contrats \u00e0 terme sur l\u2019Euribor int\u00e8grent actuellement trop d\u2019assouplissement mon\u00e9taire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Nous recommandons de se positionner \u00e0 la baisse sur les \u00e9ch\u00e9ances Euribor de court terme ou de recourir \u00e0 des swaptions payeuses afin d\u2019anticiper des rendements qui resteraient plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. Les tendances historiques montrent que lorsque les banques centrales signalent des menaces inflationnistes en p\u00e9riode de croissance, les rendements courts se tendent fortement, les op\u00e9rateurs \u00e9cartant des sc\u00e9narios de baisse de taux.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, cette vigueur inattendue de l\u2019activit\u00e9 constitue un soutien solide pour l\u2019euro. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) EUR\/USD afin de tirer parti d\u2019un potentiel mouvement haussier, alors que la Banque centrale europ\u00e9enne maintient un ton restrictif. Par le pass\u00e9, des phases comparables de divergence de politique mon\u00e9taire ont entra\u00een\u00e9 une appr\u00e9ciation de 2 % \u00e0 4 % de l\u2019euro face au dollar au cours du mois suivant.<\/p>\n\n
Les banques centrales restant tr\u00e8s vigilantes et refusant toute complaisance, la volatilit\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s libell\u00e9s en euros devrait augmenter. Nous conseillons d\u2019acheter des straddles sur options de taux en euros afin de profiter de ces mouvements de march\u00e9 marqu\u00e9s. Le maintien de profils de risque flexibles sera d\u00e9terminant pour naviguer dans un environnement macro\u00e9conomique changeant au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n