Le pr\u00e9sident de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, s\u2019exprimant vendredi sur CNBC en marge du symposium de Jackson Hole, s\u2019est align\u00e9 sur le pr\u00e9sident de la Fed Kevin Warsh quant \u00e0 l\u2019\u00e9tat de l\u2019\u00e9conomie et a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation restait la principale pr\u00e9occupation de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Il a \u00e9galement indiqu\u00e9 qu\u2019une inflation aliment\u00e9e par une demande en surchauffe est difficile \u00e0 combattre, et que les tensions sur les prix ont persist\u00e9 plus longtemps que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Sur la politique mon\u00e9taire, Goolsbee a dit qu\u2019il \u00e9tait \u00e0 l\u2019aise avec un maintien des taux inchang\u00e9s lors de la r\u00e9union du FOMC de juillet, et a indiqu\u00e9 ne pas avoir d\u2019avis tranch\u00e9 sur le nombre de r\u00e9unions du FOMC \u00e0 programmer. Il a aussi affirm\u00e9 ne pas penser que la Fed et le Tr\u00e9sor agissaient \u00e0 contre-courant.<\/p>\n
Il faut suivre de tr\u00e8s pr\u00e8s les derni\u00e8res d\u00e9clarations du pr\u00e9sident de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, au symposium de Jackson Hole, o\u00f9 il a averti que l\u2019inflation demeurait le principal combat de la banque centrale. Avec Goolsbee s\u2019alignant sur le pr\u00e9sident de la Fed Kevin Warsh quant \u00e0 la persistance d\u2019une inflation tir\u00e9e par la demande, l\u2019espoir de baisses de taux rapides s\u2019\u00e9vapore rapidement. Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cela signifie qu\u2019il faut se pr\u00e9parer, dans les prochaines semaines, \u00e0 un environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb.<\/p>\n
Historiquement, lorsque la Fed affronte une inflation de demande tenace, \u00e0 l\u2019image des publications de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) rest\u00e9es \u00ab collantes \u00bb que nous avons observ\u00e9es au-dessus du seuil des 3 %, les cycles d\u2019assouplissement sont douloureusement lents. Lors des chocs inflationnistes de la fin des ann\u00e9es 1970, des baisses de taux pr\u00e9matur\u00e9es n\u2019ont fait que relancer l\u2019inflation de plus belle \u2014 une erreur que la Fed actuelle est d\u00e9termin\u00e9e \u00e0 \u00e9viter. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette posture prudente maintienne les rendements des Treasuries \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s, ce qui pourrait rendre attractives des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme de Treasuries \u00e0 longue duration.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options, il convient d\u2019envisager de couvrir les portefeuilles actions, car des taux durablement \u00e9lev\u00e9s p\u00e8sent sur les valorisations des entreprises. La volatilit\u00e9 implicite sur les futures Fed Funds pourrait s\u2019envoler \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9\u00e9value la probabilit\u00e9 d\u2019un statu quo des taux par rapport \u00e0 des baisses lors des prochaines r\u00e9unions. L\u2019achat de puts de protection sur les principaux ETF d\u2019indices, ou l\u2019utilisation des futures de taux \u00e0 court terme (STIR) pour capter la volatilit\u00e9 des rendements, constitueront pour nous des strat\u00e9gies d\u00e9fensives cl\u00e9s.<\/p>\n
Par ailleurs, des taux durablement \u00e9lev\u00e9s soutiennent g\u00e9n\u00e9ralement le dollar am\u00e9ricain, ce qui a historiquement pes\u00e9 sur les mati\u00e8res premi\u00e8res libell\u00e9es en dollars. Par exemple, l\u2019indice du dollar (DXY) a montr\u00e9 un solide support autour de la zone 104-105 lors de p\u00e9riodes de pause \u00ab hawkish \u00bb de la Fed. Il convient d\u2019envisager un positionnement en faveur d\u2019une poursuite de la vigueur du dollar via des options de change, tout en restant prudent \u00e0 court terme sur les m\u00e9taux pr\u00e9cieux.<\/p>\n\n\n\n