L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain a progress\u00e9 de 0,36 % vendredi, autour de 99,50 (cours spot \u00e0 99,47), apr\u00e8s des propos restrictifs du pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Kevin Warsh, \u00e0 Jackson Hole, qui ont entra\u00een\u00e9 une r\u00e9\u00e9valuation brutale de la trajectoire des taux am\u00e9ricains. Warsh a r\u00e9affirm\u00e9 l\u2019objectif d\u2019inflation PCE \u00e0 2 % de la Fed et a indiqu\u00e9 que les responsables devaient \u00eatre convaincus que l\u2019inflation sous-jacente converge vers cet objectif, malgr\u00e9 l\u2019am\u00e9lioration des donn\u00e9es estivales. Les anticipations de taux se sont ajust\u00e9es en cons\u00e9quence : l\u2019outil CME FedWatch affichait une probabilit\u00e9 de 56 % d\u2019une hausse en septembre, contre environ 36 % avant le discours.<\/p>\n\n
Les statistiques am\u00e9ricaines ont \u00e9t\u00e9 contrast\u00e9es. La r\u00e9vision pr\u00e9liminaire de calage (benchmark) des emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) du BLS a montr\u00e9 que l\u2019emploi sur les 12 mois jusqu\u2019en mars a \u00e9t\u00e9 abaiss\u00e9 de 79 000, soit 0,1 %, apr\u00e8s la r\u00e9duction de 911 000 l\u2019an dernier. L\u2019indice de confiance de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan pour ao\u00fbt a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 en hausse \u00e0 51,7 contre 51, mais est rest\u00e9 sous 55,2 en juillet, tandis que les anticipations ont progress\u00e9 \u00e0 51,5 contre 50,6 tout en demeurant en de\u00e7\u00e0 de 55,4 en juillet. Les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an ont recul\u00e9 \u00e0 4 % contre 4,3 %, et la mesure \u00e0 cinq ans est rest\u00e9e \u00e0 3,3 %. Sur le plan technique, le DXY s\u2019est maintenu au-dessus des moyennes mobiles simples (SMA) 100 heures et 200 heures \u00e0 99,08 et 99,06, avec un RSI proche de 75, une r\u00e9sistance vers 99,70, et un support de ligne de tendance autour de 99,16, ainsi que 99,26.<\/p>\n\n
Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite de la vigueur du dollar dans les prochaines semaines, apr\u00e8s les signaux restrictifs issus du symposium de Jackson Hole. Alors que l\u2019outil CME FedWatch indique d\u00e9sormais 56 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux en septembre, les contrats futures de taux \u00e0 court terme int\u00e8grent rapidement un durcissement de la politique mon\u00e9taire. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur USD sur repli, en visant une cassure au-dessus de la r\u00e9sistance imm\u00e9diate \u00e0 99,70.<\/p>\n\n
Cependant, comme l\u2019indice de force relative (RSI) horaire \u00e9volue actuellement autour d\u2019un niveau tendu de 75, il faut anticiper une br\u00e8ve phase de consolidation. Les donn\u00e9es historiques de march\u00e9 montrent que lorsque l\u2019indice du dollar atteint ces zones de surachat, il enregistre souvent un l\u00e9ger repli de 0,2 % \u00e0 0,4 % avant la reprise de la tendance de fond. Nous sugg\u00e9rons de placer des ordres \u00e0 cours limit\u00e9 pour acheter des calls ou initier des positions longues sur futures \u00e0 proximit\u00e9 du support ascendant de la ligne de tendance \u00e0 99,16.<\/p>\n\n
Nous pouvons \u00e9galement tirer parti de l\u2019\u00e9volution des anticipations de taux en nous positionnant sur le march\u00e9 des options de taux, en ciblant notamment des options de vente (puts) sur les futures de Treasuries \u00e0 court terme \u00e0 mesure que les rendements s\u2019ajustent au sc\u00e9nario restrictif. \u00c9tant donn\u00e9 que la r\u00e9vision de calage des emplois n\u2019a \u00e9t\u00e9 que de 79 000, un ajustement mod\u00e9r\u00e9 au regard de r\u00e9visions baissi\u00e8res historiques bien plus importantes, le march\u00e9 du travail demeure suffisamment r\u00e9silient pour absorber des taux plus \u00e9lev\u00e9s. Nous recommandons de placer des stop-loss d\u00e9fensifs juste sous la moyenne mobile 200 heures \u00e0 99,06 afin de prot\u00e9ger le capital contre tout retournement macro\u00e9conomique inattendu.<\/p>\n\n\n\n