Le dollar am\u00e9ricain a \u00e9volu\u00e9 de fa\u00e7on contrast\u00e9e pr\u00e8s d\u2019un plus haut d\u2019une semaine, alors que les actions et les rendements obligataires \u00e9taient globalement mieux orient\u00e9s, et que les principales paires de devises testaient des seuils techniques. L\u2019EUR\/USD gravitait autour de sa moyenne mobile \u00e0 200 jours, tandis que l\u2019USD\/JPY s\u2019approchait de 160,00, des niveaux susceptibles d\u2019amplifier les mouvements en cas de franchissement. Les commentaires de la Fed autour de Jackson Hole \u00e9taient partag\u00e9s, m\u00eame si l\u2019analyse mentionn\u00e9e estimait que la politique reste l\u00e9g\u00e8rement restrictive, laissant une marge pour une revalorisation \u00ab dovish \u00bb des anticipations de taux.<\/p>\n\n
Les contrats \u00e0 terme sur les fed funds \u00e9taient pr\u00e9sent\u00e9s comme int\u00e9grant une probabilit\u00e9 de 35 % d\u2019une hausse de 25 pb \u00e0 3,75\u20134,00 % lors de la r\u00e9union du 16 septembre, ainsi que pr\u00e8s de 50 pb de resserrement sur les 12 prochains mois. L\u2019attention s\u2019est \u00e9galement port\u00e9e sur la r\u00e9vision pr\u00e9liminaire annuelle de l\u2019\u00e9talonnage des emplois (payroll benchmark) du Bureau of Labor Statistics attendue \u00e0 15h00 (Londres) et 10h00 (New York), pour laquelle un ajustement \u00e0 la hausse de 185 000 est anticip\u00e9, ce qui impliquerait que la progression de l\u2019emploi a \u00e9t\u00e9 sous-estim\u00e9e d\u2019environ 15 000 par mois sur les 12 mois jusqu\u2019\u00e0 mars 2026. Un ajustement \u00e0 la baisse \u00e9tait pr\u00e9sent\u00e9 comme un risque alimentant les inqui\u00e9tudes d\u2019un ralentissement des embauches.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un possible repli du dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines, alors que les attentes de march\u00e9 penchent vers une Fed plus accommodante. Avec l\u2019EUR\/USD qui teste sa moyenne mobile cruciale \u00e0 200 jours et l\u2019USD\/JPY qui \u00e9volue pr\u00e8s du seuil de 160,00, ces niveaux techniques cl\u00e9s constituent d\u2019excellents points d\u2019entr\u00e9e pour des positions \u00e0 contre-courant. Si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale s\u2019oriente vers une politique mon\u00e9taire plus souple, un retournement marqu\u00e9 sur ces principales paires de devises est tr\u00e8s probable.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019heure actuelle, les contrats \u00e0 terme sur les fed funds n\u2019indiquent qu\u2019une probabilit\u00e9 de 35 % d\u2019une hausse de taux de 25 points de base lors de la prochaine r\u00e9union du 16 septembre, visant une fourchette cible de 3,75 % \u00e0 4,00 %. Historiquement, lorsque le march\u00e9 surestime le caract\u00e8re restrictif de la Fed pendant des phases de d\u00e9sinflation \u2014 comme le recul du PCE core am\u00e9ricain \u00e0 2,5 % plus t\u00f4t cette ann\u00e9e \u2014 l\u2019indice dollar (DXY) a tendance \u00e0 reculer en moyenne de 2 % \u00e0 3 % au cours du mois suivant. Nous recommandons d\u2019utiliser des options put sur USD \u00e0 courte maturit\u00e9 afin de tirer parti de ce risque baissier potentiel tout en limitant le risque de prime.<\/p>\n\n
M\u00eame si la r\u00e9vision attendue aujourd\u2019hui, \u00e0 la hausse de 185 000, des emplois annuels du BLS sugg\u00e8re une solidit\u00e9 pass\u00e9e jusqu\u2019en mars 2026, l\u2019\u00e9lan actuel du march\u00e9 du travail ralentit clairement. Les derni\u00e8res demandes hebdomadaires d\u2019allocations ch\u00f4mage, proches de 235 000, indiquent que le rythme des embauches apr\u00e8s l\u2019\u00e9t\u00e9 s\u2019est refroidi. Nous conseillons aux traders d\u2019exploiter cet \u00e9cart en achetant des options call EUR\/USD, anticipant que des statistiques \u00e9conomiques plus faibles contraindront la Fed \u00e0 adopter une posture plus accommodante.<\/p>\n\n
Nous voyons \u00e9galement une configuration tr\u00e8s favorable sur l\u2019USD\/JPY pr\u00e8s de la zone de r\u00e9sistance \u00e0 160,00. Cette barri\u00e8re psychologique appelle historiquement des interventions importantes, \u00e0 l\u2019image des op\u00e9rations de march\u00e9 massives de 9 800 milliards de yens observ\u00e9es lors de pr\u00e9c\u00e9dents pics de change. L\u2019achat d\u2019options call JPY hors de la monnaie (out-of-the-money) permet aux traders de capter des mouvements rapides de baisse de l\u2019USD\/JPY si les rendements des Treasuries reculent avant la d\u00e9cision du FOMC de septembre.<\/p>\n\n\n\n