La hausse des prix europ\u00e9ens du gaz naturel a raviv\u00e9 les risques inflationnistes, alors que le p\u00e9trole brut reste relativement contenu et que les contrats \u00e0 terme de r\u00e9f\u00e9rence sur le gaz naturel au Royaume-Uni ont bondi de 62,5 % depuis le d\u00e9but juillet. La derni\u00e8re cl\u00f4ture marque un plus haut depuis janvier 2023, apr\u00e8s la flamb\u00e9e initiale qui avait suivi le d\u00e9clenchement du conflit Russie-Ukraine. Les march\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9sormais une hausse de taux de la Banque d\u2019Angleterre d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et le contexte \u00e9nerg\u00e9tique rend ce sc\u00e9nario plus cr\u00e9dible, avec des implications pour la r\u00e9silience de la livre sterling.<\/p>\n
Dans son Rapport de politique mon\u00e9taire de juillet, la Banque d\u2019Angleterre s\u2019est appuy\u00e9e sur des hypoth\u00e8ses fond\u00e9es sur la courbe des contrats \u00e0 terme sur une fen\u00eatre de 15 jours allant jusqu\u2019au 20 juillet, ce qui impliquait un pic des prix du gaz \u00e0 un peu plus de 123 pence au T4, avant un reflux \u00e0 moins de 60 pence d\u2019ici la fin de l\u2019horizon de pr\u00e9vision. Cette trajectoire semble d\u00e9sormais mise \u00e0 l\u2019\u00e9preuve par les mouvements actuels, alors m\u00eame que la faiblesse des conditions domestiques persiste. La configuration laisse \u00e0 la BoE une marge pour rester plus patiente que la BCE, mais une nouvelle divergence des prix de l\u2019\u00e9nergie en Europe pourrait n\u00e9anmoins soutenir \u00e0 la fois l\u2019euro et la livre.<\/p>\n
Nous observons une forte flamb\u00e9e des prix du gaz naturel en Europe et au Royaume-Uni, en hausse de plus de 62 % depuis d\u00e9but juillet, \u00e0 leurs plus hauts niveaux depuis janvier 2023. Cette envol\u00e9e soudaine remet au premier plan les risques inflationnistes, m\u00eame si le p\u00e9trole brut mondial demeure relativement stable. Les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s doivent r\u00e9agir rapidement, alors que cet \u00e9cart sur les prix de l\u2019\u00e9nergie commence \u00e0 remodeler les march\u00e9s mondiaux des devises et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
Nous anticipons que ce choc \u00e9nerg\u00e9tique poussera la Banque d\u2019Angleterre vers une nouvelle hausse de taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, \u00e0 rebours des hypoth\u00e8ses pr\u00e9c\u00e9dentes de baisses de taux. \u00c0 titre de rep\u00e8re, les contrats \u00e0 terme sur le gaz au Royaume-Uni s\u2019\u00e9changent bien au-dessus du pic de 123 pence pr\u00e9c\u00e9demment estim\u00e9 par la banque centrale. Cet \u00e9cart implique des r\u00e9visions \u00e0 la hausse des pr\u00e9visions d\u2019inflation, offrant aux responsables mon\u00e9taires les plus restrictifs de solides arguments.<\/p>\n
Pour en tirer parti, nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur la livre sterling et l\u2019euro. La divergence de l\u2019inflation \u00e9nerg\u00e9tique devrait soutenir les deux devises face \u00e0 des pairs comme le dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines. La valorisation actuelle des options sugg\u00e8re que le march\u00e9 sous-estime encore le potentiel d\u2019une surprise restrictive de la part des banques centrales europ\u00e9ennes.<\/p>\n
En outre, nous sugg\u00e9rons de se positionner pour des taux plus \u00e9lev\u00e9s en vendant des contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sterling \u00e0 court terme. Comme les investisseurs n\u2019ont qu\u2019en partie int\u00e9gr\u00e9 une nouvelle hausse de la BoE, tout changement de cap soudain d\u00e9clencherait un net mouvement de baisse sur ces contrats. Cette configuration offre une opportunit\u00e9 \u00e0 fort potentiel de gain, \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9 d\u2019une inflation \u00e9nerg\u00e9tique persistante.<\/p>\n\n\n\n