L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation de Tokyo, hors produits frais, a progress\u00e9 de 1,8 % sur un an en ao\u00fbt, au-dessus des 1,7 % attendus. Cette publication sugg\u00e8re une dynamique sous-jacente des prix l\u00e9g\u00e8rement plus ferme dans la capitale, une fois exclus les co\u00fbts volatils des produits frais.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es offrent un signal pr\u00e9coce des tendances de l\u2019inflation \u00e0 l\u2019\u00e9chelle nationale, Tokyo servant souvent de barom\u00e8tre pour le Japon. Un d\u00e9passement de 0,1 point de pourcentage par rapport aux anticipations pourrait influencer les \u00e9valuations \u00e0 court terme des pressions domestiques sur les prix, m\u00eame si la mesure reste proche du consensus.<\/p>\n
L\u2019inflation \u00ab core \u00bb de Tokyo \u00e0 1,8 % en ao\u00fbt, au-dessus des 1,7 % attendus, indique que les pressions sur les prix au Japon demeurent persistantes. Selon nous, ces chiffres plus solides maintiennent la Banque du Japon sur une trajectoire compatible avec de nouvelles hausses de taux dans les prochains mois. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue, \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre une banque centrale plus restrictive.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous recommandons de privil\u00e9gier des options d\u2019achat (calls) sur le JPY ou de vendre des contrats \u00e0 terme USD\/JPY. Historiquement, un resserrement de l\u2019\u00e9cart de taux entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque du Japon s\u2019est traduit par une appr\u00e9ciation rapide du yen, \u00e0 l\u2019image de la hausse de 10 % observ\u00e9e lors des ajustements de march\u00e9 de fin 2024. Les prix actuels sugg\u00e8rent une probabilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e d\u2019une nouvelle hausse de taux d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui devrait continuer \u00e0 soutenir le yen.<\/p>\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous sugg\u00e9rons de vendre des futures sur les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) \u00e0 10 ans. Tant que l\u2019inflation reste proche de l\u2019objectif de 2 %, les rendements des JGB ont de fortes chances de remonter, ce qui ferait baisser les prix des obligations. Cette dynamique rappelle l\u2019\u00e9volution de 2024, lorsque les rendements \u00e0 10 ans ont d\u00e9pass\u00e9 1 % pour la premi\u00e8re fois en plus d\u2019une d\u00e9cennie.<\/p>\n
Nous conseillons \u00e9galement la prudence sur les d\u00e9riv\u00e9s actions japonais, en particulier sur les exportateurs qui souffrent lorsque la devise se renforce. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice Nikkei 225 peut constituer une couverture efficace contre un \u00e9ventuel repli du march\u00e9. Les corrections pass\u00e9es montrent qu\u2019une hausse soudaine du yen peut rapidement effacer les gains des secteurs fortement exportateurs, comme l\u2019automobile et la technologie.<\/p>\n\n\n\n