L\u2019USD\/JPY a \u00e9volu\u00e9 juste sous 159,50 jeudi, en hausse de 0,05 % dans une fourchette de 42 pips, prolongeant une cinqui\u00e8me s\u00e9ance de gains modestes. La paire reste sous une EMA 50 jours orient\u00e9e \u00e0 la baisse, situ\u00e9e \u00e0 160,00, tandis qu\u2019une EMA 200 jours ascendante se trouve juste sous 158,00 ; le Stoch RSI journalier gravitait autour de 69 et montait.<\/p>\n\n
Fin juillet, la paire a progress\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 un peu moins de 164,00 avant qu\u2019une op\u00e9ration conjointe Tokyo\u2013Washington \u2014 la premi\u00e8re depuis 1998 \u2014 ne la ram\u00e8ne vers la zone des 155,00 en l\u2019espace de deux s\u00e9ances. Un record de 8.450 milliards de yens a \u00e9t\u00e9 engag\u00e9 en une seule session, suivi d\u2019environ 5.300 milliards suppl\u00e9mentaires ; quatre semaines plus tard, le spot se situe \u00e0 une douzaine de pips environ du point m\u00e9dian de ce mouvement. Le taux directeur japonais est \u00e0 1,00 % contre une fourchette cible am\u00e9ricaine de 3,50 % \u00e0 3,75 %, soit un \u00e9cart d\u2019environ deux points et demi, et m\u00eame un passage \u00e0 1,25 % en septembre laisserait encore plus de deux points d\u2019\u00e9cart. \u00c0 Tokyo, l\u2019IPC c\u0153ur (hors produits frais) est remont\u00e9 \u00e0 1,9 % en juillet contre 1,6 % et au-dessus d\u2019un consensus \u00e0 1,7 %, tandis que l\u2019inflation c\u0153ur nationale ressort \u00e0 1,8 % face \u00e0 une cible de 2 % ; le consensus voit d\u00e9sormais l\u2019IPC c\u0153ur de Tokyo \u00e0 1,7 %. Les anticipations de march\u00e9 pour septembre sont pass\u00e9es d\u2019environ 65 % le 7 ao\u00fbt \u00e0 un peu moins de 80 %, alors que les donn\u00e9es de Tokyo sont attendues \u00e0 23h30 GMT avec l\u2019inflation totale et l\u2019indice hors alimentation et \u00e9nergie \u00e0 2 % pr\u00e9c\u00e9demment, le c\u0153ur apr\u00e8s 1,9 %, et le ch\u00f4mage de juillet \u00e0 2,5 % inchang\u00e9 ; l\u2019ann\u00e9e de base de l\u2019IPC a \u00e9t\u00e9 d\u00e9plac\u00e9e de 2020 \u00e0 2025. C\u00f4t\u00e9 am\u00e9ricain, les rendez-vous incluent l\u2019intervention du pr\u00e9sident de la Fed \u00e0 Jackson Hole vendredi \u00e0 14h00 GMT, ainsi que la r\u00e9vision annuelle de r\u00e9f\u00e9rence (benchmark revision), tandis que le PMI de Chicago \u00e0 13h45 GMT est attendu \u00e0 57 contre 57,6 ; le commerce de d\u00e9tail japonais suivra dimanche \u00e0 23h50 GMT, apr\u00e8s 0,5 % en glissement annuel et -4,1 % en mensuel. La semaine prochaine apportera l\u2019ISM manufacturier am\u00e9ricain mardi \u00e0 14h00 GMT, attendu \u00e0 55,3 contre 55,6, les offres d\u2019emploi \u00e0 7,359 millions, l\u2019ADP mercredi \u00e0 12h15 GMT apr\u00e8s 44.000, l\u2019ISM services apr\u00e8s 54,1, et vendredi l\u2019emploi (payrolls) \u00e0 12h30 GMT apr\u00e8s -23.000 avec un ch\u00f4mage \u00e0 4,1 %, avant la r\u00e9union de la Banque du Japon des 17\u201318 septembre.<\/p>\n\n
Nous surveillons l\u2019USD\/JPY qui oscille juste sous 159,50, encha\u00eenant une cinqui\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive de progression graduelle sans v\u00e9ritable \u00e9lan de cassure. La paire \u00e9volue actuellement sous son EMA 50 jours orient\u00e9e \u00e0 la baisse \u00e0 160,00, tandis que l\u2019EMA 200 jours, en hausse, se situe nettement plus bas vers 158,00. Avec un Stochastic RSI journalier proche de 69 et en progression, nous anticipons une ultime pouss\u00e9e de court terme vers le seuil des 160,00 avant un retournement.<\/p>\n\n
Ce repli intervient apr\u00e8s des interventions conjointes massives de Tokyo et Washington, rappelant l\u2019op\u00e9ration historique de soutien du march\u00e9 de 9.800 milliards de yens en 2024. Malgr\u00e9 un premier engagement de 8.450 milliards de yens, suivi de 5.300 milliards suppl\u00e9mentaires pour ramener la paire vers 155,00, le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 effac\u00e9 la moiti\u00e9 de ces pertes. Nous y voyons la preuve que les interventions de change de grande ampleur n\u2019offrent qu\u2019un r\u00e9pit temporaire lorsque les moteurs macro\u00e9conomiques sous-jacents restent inchang\u00e9s.<\/p>\n\n
Le principal moteur demeure l\u2019ampleur de l\u2019\u00e9cart de rendement : le taux directeur japonais \u00e0 1,00 % fait p\u00e2le figure face \u00e0 la fourchette cible am\u00e9ricaine de 3,50 % \u00e0 3,75 %. M\u00eame si la Banque du Japon rel\u00e8ve son taux \u00e0 1,25 % en septembre, le diff\u00e9rentiel r\u00e9siduel de deux points de pourcentage maintient le portage (carry trade) tr\u00e8s rentable. Parall\u00e8lement, l\u2019\u00e9largissement du d\u00e9ficit budg\u00e9taire japonais, aggrav\u00e9 par des baisses d\u2019imp\u00f4ts et des mesures de relance, continue de peser sur la valeur de long terme du yen.<\/p>\n\n
La pression politique monte \u00e9galement, poussant les anticipations de hausse de taux en septembre \u00e0 pr\u00e8s de 80 % contre 65 % plus t\u00f4t ce mois-ci, alors m\u00eame que l\u2019IPC c\u0153ur de Tokyo reste sous la cible de 2 % \u00e0 1,9 %. Dans la mesure o\u00f9 l\u2019inflation actuelle est largement import\u00e9e via un taux de change faible, la banque centrale utilise les rel\u00e8vements de taux comme outil de d\u00e9fense de la devise plut\u00f4t que comme rem\u00e8de \u00e0 l\u2019inflation. Nous anticipons une volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e \u00e0 l\u2019approche des prochaines statistiques d\u2019emploi am\u00e9ricaines et de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon des 17-18 septembre.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s de conserver un biais baissier sur la paire tant que la r\u00e9sistance \u00e0 160,00 tient. Vendre les rebonds au voisinage de cette EMA 50 jours baissi\u00e8re offre un profil rendement\/risque attractif, avec pour objectifs des zones de support \u00e0 159,00 puis 158,00. Toute cl\u00f4ture journali\u00e8re au-dessus de 160,00 invaliderait ce sc\u00e9nario baissier, et d\u00e9placerait alors notre focus vers des cibles sup\u00e9rieures \u00e0 160,50 puis 161,50.<\/p>\n\n\n\n