La Banque de Cor\u00e9e a indiqu\u00e9, dans un document d\u00e9pos\u00e9 aupr\u00e8s de la Securities and Exchange Commission (SEC) am\u00e9ricaine, avoir achet\u00e9 679\u202f765 parts de l\u2019ETF SPDR Gold Trust au deuxi\u00e8me trimestre, la position \u00e9tant valoris\u00e9e \u00e0 354,5 milliards de wons (250,41 millions de dollars) fin juin. SPDR est le plus grand fonds adoss\u00e9 \u00e0 l\u2019or au monde et entrepose des lingots \u00e0 New York et \u00e0 Londres, mais d\u00e9tenir un ETF revient \u00e0 poss\u00e9der des parts plut\u00f4t que du m\u00e9tal physique, et le prix peut diverger de celui du lingot en raison des m\u00e9canismes propres au fonds. L\u2019article d\u00e9crit \u00e9galement le risque de contrepartie comme la possibilit\u00e9 que l\u2019autre partie \u00e0 une transaction ne respecte pas ses obligations, et soutient que les ETF peuvent ajouter des risques op\u00e9rationnels, de conservation (custody) et d\u2019acc\u00e8s.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, la Cor\u00e9e du Sud a pr\u00e9sent\u00e9 un cadre permettant d\u2019acheter de l\u2019or produit localement aux prix spot internationaux, la Korea Exchange et la Korea Securities Depository facilitant les transactions, et LS MnM ainsi que Korea Zinc fournissant le m\u00e9tal \u00e9ligible. Ces producteurs g\u00e9n\u00e8rent 4 \u00e0 5 tonnes par an, et des responsables indiquent que la banque centrale ach\u00e8tera une partie de la production lorsque les conditions de march\u00e9 et de gestion des r\u00e9serves seront favorables. Le dispositif permet un r\u00e8glement en won, un stockage en Cor\u00e9e du Sud, et intervient alors que le pays d\u00e9tient un peu plus de 104 tonnes d\u2019or \u2014 environ 1,1 % des r\u00e9serves totales \u2014 tandis que la derni\u00e8re hausse des r\u00e9serves remonte \u00e0 13 ans, la plupart des avoirs \u00e9tant conserv\u00e9s dans des coffres \u00e0 Londres.<\/p>\n
Nous observons une inflexion majeure dans la mani\u00e8re dont les banques centrales abordent le march\u00e9 de l\u2019or, mise en lumi\u00e8re par l\u2019achat par la Banque de Cor\u00e9e de plus de 679\u202f000 parts du SPDR Gold Trust. Si cet achat d\u2019or \u00ab papier \u00bb apporte de la liquidit\u00e9 \u00e0 court terme, le projet annonc\u00e9 de basculer vers de l\u2019or physique domestique souligne une d\u00e9fiance croissante \u00e0 l\u2019\u00e9gard des actifs papier. Cela s\u2019inscrit dans une tendance mondiale plus large, o\u00f9 les banques centrales ach\u00e8tent de fa\u00e7on r\u00e9guli\u00e8re plus de 1\u202f000 tonnes d\u2019or physique par an afin de se couvrir contre l\u2019instabilit\u00e9 budg\u00e9taire.<\/p>\n
Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s, cette migration \u00e0 venir des substituts papier vers le m\u00e9tal physique cr\u00e9e des opportunit\u00e9s de trading sp\u00e9cifiques dans les prochaines semaines. Nous anticipons une hausse de la prime de l\u2019or physique par rapport aux d\u00e9riv\u00e9s papier, \u00e0 mesure que les acheteurs souverains privil\u00e9gient la livraison physique plut\u00f4t que des r\u00e8glements en cash. Les traders devraient se pr\u00e9parer \u00e0 exploiter des opportunit\u00e9s d\u2019arbitrage entre les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or et les prix spot du physique, alors que ce changement structurel s\u2019acc\u00e9l\u00e8re.<\/p>\n
Avec des prix mondiaux de l\u2019or qui conservent une dynamique robuste au-dessus de 2\u202f500 dollars l\u2019once, la demande sous-jacente est largement soutenue par les bilans souverains. Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que les achats des banques centrales continuent de repr\u00e9senter une part majeure de la demande mondiale d\u2019or, alimentant une pression haussi\u00e8re persistante. Nous sugg\u00e9rons de se positionner pour une volatilit\u00e9 accrue sur les options sur l\u2019or en privil\u00e9giant des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 longue afin de capter cette accumulation souveraine en cours.<\/p>\n
Les risques de contrepartie inh\u00e9rents aux ETF \u00ab papier \u00bb rendent la confiance des institutionnels dans ces instruments tr\u00e8s vuln\u00e9rable aux chocs g\u00e9opolitiques. Un afflux soudain de grandes institutions cherchant \u00e0 convertir des positions papier en or physique pourrait d\u00e9clencher une contraction de liquidit\u00e9 sur le march\u00e9 des futures. Nous recommandons aux traders de prot\u00e9ger leurs positions via des spreads d\u2019options permettant de se couvrir contre des pics soudains de demande de livraison physique.<\/p>\n\n\n\n