Le Mexique, le P\u00e9rou et le Chili \u2014 qui repr\u00e9sentent ensemble 40,9 % de l\u2019offre mini\u00e8re mondiale \u2014 ont chacun annonc\u00e9 une production d\u2019argent inf\u00e9rieure aux objectifs pour des raisons sans lien avec les prix. L\u2019argent s\u2019\u00e9changeait \u00e0 68,70 $ face \u00e0 l\u2019or \u00e0 4 587,10 $, soit un ratio or\/argent de 66,8. Le m\u00e9tal gagnait environ 77 % sur un an, tout en restant \u00e0 pr\u00e8s de 44 % sous son plus haut intraday du 29 janvier. Au Mexique, la mine Terronera d\u2019Endeavour Silver, dans l\u2019\u00c9tat de Jalisco, a \u00e9t\u00e9 arr\u00eat\u00e9e par un blocus de la communaut\u00e9 Ejido du 12 au 23 ao\u00fbt, avant une reprise le 24 ao\u00fbt, ce qui implique environ 12 jours de production report\u00e9e. Terronera a trait\u00e9 175 729 tonnes au T2 \u00e0 126 grammes par tonne, produisant 608 347 onces avec un taux de r\u00e9cup\u00e9ration de 85,4 %, soit environ 6 685 onces par jour ; l\u2019arr\u00eat correspond \u00e0 environ 0,08 million d\u2019onces. Terronera a atteint la production commerciale le 1er octobre 2025 et a contribu\u00e9 \u00e0 hauteur de 31 % \u00e0 la production d\u2019argent d\u2019Endeavour au T2 ; le Mexique a produit 172,9 millions d\u2019onces en 2025, soit 20,4 % du total mondial.<\/p>\n\n
L\u2019institut p\u00e9ruvien de la statistique a indiqu\u00e9 que le sous-secteur de l\u2019extraction mini\u00e8re m\u00e9tallique a recul\u00e9 de 2,52 % en juin sur un an, l\u2019argent chutant de 9,0 % tandis que le zinc a plong\u00e9 de 25,8 % ; le plomb a recul\u00e9 de 12,5 %, le cuivre de 4,7 % et l\u2019or de 1,1 %. Le P\u00e9rou a produit 130,6 millions d\u2019onces en 2025, soit 15,4 % de l\u2019offre mondiale, et, sur la base d\u2019un rythme mensuel moyen de 10,88 millions d\u2019onces, une baisse de 9,0 % implique environ 0,98 million d\u2019onces en \u00e9quivalent mensuel. Au Chili, Antofagasta a abaiss\u00e9 ses pr\u00e9visions de production de cuivre 2026 \u00e0 625 000\u2013655 000 tonnes, contre 650 000\u2013700 000, apr\u00e8s des pluies et des chutes de neige \u00e0 Los Pelambres ; la r\u00e9duction au point m\u00e9dian a \u00e9t\u00e9 de 5,2 %, et l\u2019\u00e9pisode neigeux a \u00e9t\u00e9 estim\u00e9 \u00e0 environ cinq millions de m\u00e8tres cubes. Le mix de revenus d\u2019Antofagasta \u00e9tait compos\u00e9 \u00e0 77 % de cuivre, 10 % de molybd\u00e8ne, 9 % d\u2019or et 3 % d\u2019argent ; le chiffre d\u2019affaires du semestre a progress\u00e9 de 18 % \u00e0 4 479,0 millions de dollars, et les co\u00fbts cibles nets (net cash costs) ont recul\u00e9 de 8 % \u00e0 1,22 $ la livre gr\u00e2ce aux cr\u00e9dits de sous-produits.<\/p>\n\n
Les trois \u00e9v\u00e9nements totalisaient environ 1,1 million d\u2019onces, en combinant la variation en \u00e9quivalent mensuel du P\u00e9rou (0,98 million) et Terronera (0,08 million), \u00e0 comparer avec un d\u00e9ficit de 46,3 millions d\u2019onces pr\u00e9vu pour 2026 par Metals Focus et le Silver Institute. La World Silver Survey 2026 estimait que les mines d\u2019argent primaires repr\u00e9sentaient 26 % de l\u2019offre en 2025, la production non primaire s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 625,5 millions d\u2019onces, et l\u2019offre mini\u00e8re \u00e9tait pr\u00e9vue \u00e0 844,1 millions d\u2019onces cette ann\u00e9e, contre 846,6 millions l\u2019an dernier. Metals Focus et le Silver Institute ont indiqu\u00e9 que l\u2019argent avait affich\u00e9 une moyenne de 40,03 $ en 2025.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une tendance haussi\u00e8re durable de l\u2019argent au cours des prochaines semaines en privil\u00e9giant les options d\u2019achat (calls) longues et les spreads haussiers de calls (bull-call spreads). Avec un argent \u00e0 68,70 $ face \u00e0 un or \u00e0 4 587,10 $, le ratio or\/argent ressort \u00e0 un niveau attractif de 66,8. Historiquement, ce ratio signale un potentiel rattrapage de l\u2019argent sur la dynamique de l\u2019or, d\u2019autant que le march\u00e9 physique souffre d\u2019un sous-approvisionnement chronique.<\/p>\n\n
Il faut reconna\u00eetre que la hausse des prix de l\u2019argent ne d\u00e9clenchera pas une vague soudaine de nouvelles productions mini\u00e8res susceptible de refroidir le march\u00e9. Les donn\u00e9es r\u00e9centes du secteur montrent que la demande industrielle \u2014 en particulier celle du solaire photovolta\u00efque, qui a absorb\u00e9 un record de 232 millions d\u2019onces au niveau mondial ces derni\u00e8res ann\u00e9es \u2014 continue d\u2019immobiliser les stocks physiques disponibles. Comme pr\u00e8s des trois quarts de l\u2019argent sont extraits en tant que sous-produit du cuivre, du zinc et de l\u2019or, les producteurs ne peuvent pas augmenter facilement leur production simplement parce que les prix de l\u2019argent s\u2019envolent.<\/p>\n\n
Les perturbations r\u00e9centes de l\u2019offre au Mexique, au P\u00e9rou et au Chili illustrent \u00e0 quel point le march\u00e9 physique est vuln\u00e9rable \u00e0 des facteurs non li\u00e9s aux prix, tels que des blocus locaux et des \u00e9pisodes m\u00e9t\u00e9orologiques s\u00e9v\u00e8res. Au P\u00e9rou, le minist\u00e8re de l\u2019\u00c9nergie et des Mines a r\u00e9cemment confirm\u00e9 que les productions polym\u00e9talliques continuent d\u2019\u00eatre en retrait, ce qui comprime directement l\u2019offre d\u2019argent associ\u00e9e sur laquelle s\u2019appuient les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s. Pour les traders, cela signifie que tout repli de court terme des contrats \u00e0 terme doit \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat particuli\u00e8rement attractive plut\u00f4t que comme un retournement de tendance.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser les options plut\u00f4t que des positions directionnelles en futures pour g\u00e9rer la volatilit\u00e9 de court terme induite par ces dynamiques d\u2019offre in\u00e9lastiques. La volatilit\u00e9 implicite des options sur m\u00e9taux pr\u00e9cieux a historiquement bondi lors des d\u00e9ficits pluriannuels, ce qui rend les strat\u00e9gies de vente de primes \u2014 comme la vente \u00e0 d\u00e9couvert de calls nus \u2014 extr\u00eamement risqu\u00e9es. \u00c0 l\u2019inverse, l\u2019achat de calls de maturit\u00e9 longue permet de capter les in\u00e9vitables pics de prix lorsque les acheteurs industriels se ruent sur le m\u00e9tal physique.<\/p>\n\n
Avec un d\u00e9ficit projet\u00e9 de 46,3 millions d\u2019onces cette ann\u00e9e \u2014 soit notre sixi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive de d\u00e9ficit \u2014 le plancher structurel des prix appara\u00eet exceptionnellement solide. Nous anticipons une poursuite de l\u2019\u00e9rosion des stocks d\u00e9tenus via des v\u00e9hicules cot\u00e9s, les utilisateurs industriels s\u00e9curisant agressivement l\u2019approvisionnement physique. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s qui tentent de vendre ce march\u00e9 \u00e0 d\u00e9couvert risquent de se retrouver pris dans un squeeze massif, aliment\u00e9 par les fondamentaux.<\/p>\n\n\n\n