Les stocks de gros aux \u00c9tats-Unis ont progress\u00e9 de 1,3 % en juillet, au-del\u00e0 de la pr\u00e9vision de 0,1 %. Ce r\u00e9sultat sugg\u00e8re une accumulation de stocks dans le secteur du commerce de gros plus rapide qu\u2019anticip\u00e9 sur le mois.<\/p>\n
La donn\u00e9e de juillet constitue une nette surprise haussi\u00e8re par rapport au consensus, indiquant une constitution des stocks plus soutenue que ce que les march\u00e9s avaient int\u00e9gr\u00e9. Le communiqu\u00e9 ne pr\u00e9cise pas les principaux facteurs \u00e0 l\u2019origine de la hausse, notamment si les gains se sont concentr\u00e9s sur les biens durables ou non durables.<\/p>\n
Nous venons d\u2019observer une forte hausse des stocks de gros aux \u00c9tats-Unis en juillet, en progression de 1,3 % contre une pr\u00e9vision limit\u00e9e \u00e0 0,1 %. Cette accumulation inattendue indique que les marchandises s\u2019entassent dans les entrep\u00f4ts bien plus vite que les consommateurs ne les ach\u00e8tent. Historiquement, lorsque les stocks augmentent plus vite que les ventes dans de telles proportions, cela signale un net ralentissement de la production industrielle et de la croissance du PIB dans les mois suivants.<\/p>\n
Selon nous, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient rapidement basculer vers des positions d\u00e9fensives en achetant des options de vente (put) sur les ETF de consommation discr\u00e9tionnaire et de distribution. Lors de l\u2019exc\u00e8s de stocks de mi-2022, les principaux distributeurs ont vu leurs marges se d\u00e9t\u00e9riorer, entra\u00eenant une baisse de pr\u00e8s de 30 % du S&P Retail Select Industry Index en quelques mois. Les avertissements sur r\u00e9sultats de Target et Walmart \u00e0 l\u2019\u00e9poque illustrent \u00e0 quelle vitesse un surplus de stocks peut aujourd\u2019hui d\u00e9truire des valorisations boursi\u00e8res.<\/p>\n
Ce gonflement des stocks accro\u00eet \u00e9galement la probabilit\u00e9 que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale r\u00e9duise ses taux plus rapidement afin d\u2019\u00e9viter une r\u00e9cession. Nous sugg\u00e9rons de se positionner sur les march\u00e9s de taux en \u00e9tant long sur les contrats \u00e0 terme sur Treasuries, ou en achetant des options d\u2019achat (call) sur des ETF de Treasuries long terme comme TLT. Lors des cycles pr\u00e9c\u00e9dents, des hausses marqu\u00e9es des stocks ont r\u00e9guli\u00e8rement pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une baisse du rendement du Treasury \u00e0 10 ans, le march\u00e9 int\u00e9grant alors un refroidissement de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n
Il convient aussi de se pr\u00e9parer \u00e0 un repli des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, la demande industrielle en intrants devant m\u00e9caniquement s\u2019essouffler. Les traders peuvent tirer parti de cette dynamique en achetant des options de vente sur les contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole brut et le cuivre, qui reculent historiquement lorsque l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re ralentit. Mettre en \u0153uvre ces actions au cours des prochaines semaines devrait permettre de garder une longueur d\u2019avance, alors que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 ce changement \u00e9conomique soudain.<\/p>\n\n\n\n