Le ton ferme du dollar am\u00e9ricain, faits marquants G10 et EM<\/p>\n
Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est \u00e9chang\u00e9 avec un biais plus ferme dans des march\u00e9s atones, soutenu par la hausse des taux am\u00e9ricains et une configuration de court terme survendue. Il est rest\u00e9 solide face au yen, m\u00eame apr\u00e8s qu\u2019un gouverneur adjoint de la BoJ a aliment\u00e9 les anticipations d\u2019une \u00e9ventuelle hausse le mois prochain, tandis que l\u2019\u00e9volution des prix a continu\u00e9 de suivre plus \u00e9troitement les rendements am\u00e9ricains que les taux japonais. Dans le G10, l\u2019euro a gliss\u00e9 vers un plus bas de cinq jours pr\u00e8s de 1,1640 $ et l\u2019a bri\u00e8vement enfonc\u00e9, avec la moyenne mobile \u00e0 200 jours autour de 1,1635 $ et le retracement de 61,8 % pr\u00e8s de 1,1625 $. Le dollar\/yen a oscill\u00e9 pr\u00e8s de ses plus hauts r\u00e9cents, affichant sa cl\u00f4ture la plus ferme en six s\u00e9ances autour de 159,30 JPY apr\u00e8s avoir but\u00e9 sous ~159,50 JPY, le pic post-intervention se situant juste sous 159,80 JPY le 18 ao\u00fbt ; la moyenne mobile \u00e0 cinq jours est pass\u00e9e au-dessus de la moyenne \u00e0 20 jours pour la premi\u00e8re fois depuis l\u2019intervention de juillet dernier. La livre sterling a recul\u00e9 d\u2019environ 0,4 % \u00e0 un peu moins de 1,3585 $ et a prolong\u00e9 vers 1,3570 $, tandis que 840 \u043c\u043b\u043d GBP d\u2019options \u00e0 1,3550 $ expirent aujourd\u2019hui ; la prochaine zone de support est signal\u00e9e \u00e0 1,3335\u201360 $. Le dollar canadien a c\u00e9d\u00e9 environ 0,25 % sur la semaine, l\u2019\u00e9cart Canada\u2013\u00c9tats-Unis \u00e0 deux ans s\u2019\u00e9largissant \u00e0 128 pdb, ce qui a pouss\u00e9 l\u2019USD\/CAD \u00e0 presque 1,3895 avec une r\u00e9sistance vers ~1,3910, la moyenne \u00e0 20 jours \u00e0 ~1,3920, et 1,3950\u201360. Le dollar australien a culmin\u00e9 pr\u00e8s de 0,7190 $ avant de se replier vers 0,7165 $, sa moyenne \u00e0 cinq jours, alors que les anticipations de hausse de taux se raffermissaient ; la courbe des futures est pass\u00e9e \u00e0 pr\u00e8s de 50 % de probabilit\u00e9 de hausse le mois prochain contre un peu plus de 10 % \u00e0 la fin de la semaine derni\u00e8re, tandis qu\u2019une hausse d\u2019ici la fin d\u2019ann\u00e9e est d\u00e9sormais pleinement int\u00e9gr\u00e9e, contre pr\u00e8s de 60 % auparavant.<\/p>\n
Dans les EM, le dollar a grignot\u00e9 au-dessus de 16,99 MXN, avec 17,00 MXN au niveau du plus haut de la semaine derni\u00e8re juste sous 17,08 MXN ; la moyenne \u00e0 20 jours se situe pr\u00e8s de 17,10 MXN et 17,1365 correspond au retracement de 38,2 % du mouvement depuis le sommet de fin juillet autour de 17,54. Apr\u00e8s s\u2019\u00eatre fix\u00e9 sous 6,72 CNH mardi pour la premi\u00e8re fois en 3 ans et demi, il a rebondi vers 6,7225 CNH et a \u00e9volu\u00e9 autour de 6,72 CNH tandis que la PBoC relevait le fixing \u00e0 6,7840 CNY contre 6,7829. La roupie s\u2019est affaiblie apr\u00e8s un jour f\u00e9ri\u00e9, inversant depuis pr\u00e8s de 95,39 INR mardi vers environ 95,56 aujourd\u2019hui, le plus haut de la semaine derni\u00e8re se situant un peu au-dessus de 95,76. Ailleurs, le Kospi sud-cor\u00e9en a gagn\u00e9 1,5 % m\u00eame apr\u00e8s deux hausses cons\u00e9cutives portant le taux directeur \u00e0 3 %, tandis que le Stoxx 600 europ\u00e9en a c\u00e9d\u00e9 0,4 % ; les futures Nasdaq ont progress\u00e9 d\u2019environ 1 % et les futures S&P 500 de moins de la moiti\u00e9. Les rendements de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 10 ans ont augment\u00e9 de 3\u20135 pdb hier, et aujourd\u2019hui l\u2019Europe a ajout\u00e9 1\u20132 pdb tandis que le 10 ans am\u00e9ricain prenait 2 pdb \u00e0 pr\u00e8s de 6,67 %. L\u2019or a recul\u00e9 de 1,3 % \u00e0 un plus bas de quatre jours, juste sous 4 579 $, avec un objectif correctif vers 4 555 $, tandis que l\u2019argent est rest\u00e9 dans la fourchette de mardi 67,45\u201369,95 $ apr\u00e8s un \u00e9chec pr\u00e8s de 70 $ ; le WTI octobre a rebondi de sous 80 $ vers pr\u00e8s de 83,30 $ et a \u00e9volu\u00e9 autour de 82 $, le plus haut de la semaine derni\u00e8re \u00e9tant proche de 87,70 $. Les donn\u00e9es commerciales am\u00e9ricaines ont montr\u00e9 un d\u00e9ficit au S1 26 d\u2019environ 534,8 Mds$ contre 716,6 Mds$ au S1 25 et 558 Mds$ au S1 24, tandis qu\u2019au T2 les exportations nettes ont retranch\u00e9 environ 1 % au PIB et les stocks ont amput\u00e9 de 0,7 % ; la dynamique des demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage pointait vers une moyenne sur quatre semaines de 204 000 mi-ao\u00fbt. En Europe, l\u2019agr\u00e9gat M3 de la zone euro a augment\u00e9 de 3,4 % en glissement annuel en juillet contre 3,3 % en juin, le cr\u00e9dit aux m\u00e9nages a progress\u00e9 \u00e0 3,1 % contre 3,0 %, et le cr\u00e9dit aux entreprises non financi\u00e8res s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 4,4 % contre 4,0 %. En Australie, les d\u00e9penses des m\u00e9nages ont augment\u00e9 de 1,1 % en juillet contre 0,3 % attendu, juin \u00e9tant r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 1,0 % contre 0,8 % ; l\u2019investissement priv\u00e9 a recul\u00e9 de 3,6 % au T2 contre 0,8 % attendu, tandis que le T1 a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 6,9 % contre 6,5 %. Les investisseurs japonais ont vendu 1,98 bn JPY d\u2019obligations \u00e9trang\u00e8res et pr\u00e8s de 870 Mds JPY d\u2019actions \u00e9trang\u00e8res, deux premi\u00e8res ventes en trois semaines. Les profits industriels chinois ont progress\u00e9 de 11,2 % en glissement annuel en juillet contre 15,1 % en juin, tandis que le Mexique a affich\u00e9 un exc\u00e9dent commercial au S1 26 de 9,86 Mds$ contre 1,43 Md$ un an plus t\u00f4t, les exportations augmentant de 10,7 % et les importations de 7,7 % ; sa banque centrale a relev\u00e9 sa pr\u00e9vision de croissance du PIB cette ann\u00e9e \u00e0 1,5 % contre 1,1 % et abaiss\u00e9 sa projection d\u2019inflation (IPC) pour l\u2019an prochain \u00e0 2 % contre 2,1 %.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une poursuite de la pression sur le dollar canadien, alors que les tensions commerciales avec les \u00c9tats-Unis s\u2019intensifient. \u00c9tant donn\u00e9 que la d\u00e9cote du Canada par rapport aux rendements am\u00e9ricains \u00e0 deux ans s\u2019est creus\u00e9e \u00e0 128 points de base, l\u2019achat de calls USD\/CAD visant la zone 1,3950\u20131,3960 est tr\u00e8s attractif. Les \u00e9pisodes historiques de diff\u00e9rends commerciaux, comme les conflits tarifaires de 2018, montrent que le dollar canadien peut rapidement perdre 4 % \u00e0 5 % de sa valeur lorsque des interdictions d\u2019importation sont brandies.<\/p>\n
Avec le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans qui grimpe vers 6,67 %, nous anticipons que le dollar continuera de mettre la Banque du Japon au d\u00e9fi malgr\u00e9 des hausses de taux potentielles. Les traders pourraient envisager l\u2019achat de calls USD\/JPY de maturit\u00e9 courte ou l\u2019utilisation de spreads haussiers (bull call spreads) afin de capter une extension au-del\u00e0 de la r\u00e9sistance \u00e0 159,80 JPY. Historiquement, les interventions unilat\u00e9rales des banques centrales peinent \u00e0 r\u00e9ussir lorsque l\u2019environnement macro\u00e9conomique est domin\u00e9 par des prix du p\u00e9trole \u00e9lev\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale et une flamb\u00e9e des rendements am\u00e9ricains.<\/p>\n
La livre sterling prolonge ses pertes vers 1,3570 $, avec d\u2019importantes \u00e9ch\u00e9ances d\u2019options \u00e0 1,3550 $ qui cr\u00e9ent un aimant de court terme pour l\u2019action des prix. Nous recommandons l\u2019achat de puts sur GBP\/USD visant le prochain support technique entre 1,3335 $ et 1,3360 $. Les donn\u00e9es des pr\u00e9c\u00e9dents retournements de tendance marqu\u00e9s indiquent que le d\u00e9bouclement des positions longues sp\u00e9culatives s\u2019acc\u00e9l\u00e8re souvent une fois que des niveaux cl\u00e9s de retracement sont enfonc\u00e9s.<\/p>\n
L\u2019euro a gliss\u00e9 sous sa moyenne mobile \u00e0 200 jours pr\u00e8s de 1,1635 $, signalant un changement de momentum que les traders devraient exploiter. Nous sugg\u00e9rons l\u2019achat de puts EUR\/USD proches du cours (near-the-money) afin de viser la prochaine zone de support autour de 1,1625 $. Historiquement, lorsque l\u2019euro \u00e9choue \u00e0 pr\u00e9server sa moyenne mobile \u00e0 200 jours dans un contexte de rebond plus large du dollar, une baisse suppl\u00e9mentaire de 1,5 % \u00e0 2 % est fr\u00e9quente.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, le dollar australien reste r\u00e9silient pr\u00e8s de 0,7165 $, soutenu par une forte hausse de 1,1 % des d\u00e9penses des m\u00e9nages en juillet et des chiffres d\u2019IPC \u00e9lev\u00e9s. Avec un march\u00e9 qui int\u00e8gre d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 50 % de hausse de taux le mois prochain contre seulement 10 % la semaine derni\u00e8re, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de calls AUD\/USD. Des \u00e9pisodes similaires de r\u00e9\u00e9valuation hawkish par le pass\u00e9 ont r\u00e9guli\u00e8rement conduit le dollar australien \u00e0 surperformer les autres grandes devises \u00e0 court terme.<\/p>\n
La chute marqu\u00e9e de 1,3 % de l\u2019or \u00e0 4 579 $ et les difficult\u00e9s de l\u2019argent pr\u00e8s de 70 $ indiquent que le r\u00e9cent rallye des m\u00e9taux perd de l\u2019\u00e9lan. Nous conseillons de couvrir les positions longues existantes sur les m\u00e9taux via l\u2019achat de spreads baissiers en puts (bear put spreads), en visant un repli de l\u2019or vers 4 555 $. Les cycles de march\u00e9 pass\u00e9s montrent que, lorsque les rendements des Treasuries am\u00e9ricains montent, les m\u00e9taux pr\u00e9cieux connaissent g\u00e9n\u00e9ralement une correction de 3 % \u00e0 5 %.<\/p>\n\n\n\n