L\u2019inflation tendancielle de la Turquie, corrig\u00e9e des variations saisonni\u00e8res, \u00e9volue au-dessus de 2 % en rythme mensuel, l\u2019estimation interne de la CBRT pour juillet situant l\u2019IPCH global \u00e0 2,3 % m\/m et l\u2019inflation des services \u00e0 2,9 % m\/m. Les anticipations d\u2019inflation \u00e0 fin d\u2019ann\u00e9e issues de la derni\u00e8re enqu\u00eate de la CBRT aupr\u00e8s des participants de march\u00e9 ont \u00e9t\u00e9 relev\u00e9es \u00e0 29,5 % en glissement annuel, au-del\u00e0 de la pr\u00e9vision de 28 % de la CBRT, ce qui met en \u00e9vidence une divergence persistante entre les projections officielles et les hypoth\u00e8ses de prix du secteur priv\u00e9.<\/p>\n\n
Le sch\u00e9ma sugg\u00e9r\u00e9 par les donn\u00e9es est celui de projections de la CBRT r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la hausse au fil de l\u2019ann\u00e9e plut\u00f4t que d\u2019un ancrage des anticipations d\u00e8s le d\u00e9part. Dans ce contexte, la livre turque a franchi 48,10 par dollar et reste sous pression, le rythme actuel de hausse mensuelle des prix demeurant incompatible avec les objectifs de d\u00e9sinflation \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n
Nous observons la livre turque franchir le seuil critique de 48,10 face au dollar, sous l\u2019effet d\u2019une inflation mensuelle persistante au-del\u00e0 de 2 %. Alors que les anticipations de march\u00e9 pour l\u2019inflation de fin d\u2019ann\u00e9e s\u2019\u00e9tablissent \u00e0 29,5 % \u2014 nettement au-dessus de la projection de 28 % de la banque centrale \u2014 la pression baissi\u00e8re sur la devise s\u2019acc\u00e9l\u00e8re. Historiquement, lorsque la banque centrale ne parvient pas \u00e0 ancrer ces anticipations, la livre conna\u00eet des phases de d\u00e9pr\u00e9ciation rapide.<\/p>\n\n
Dans les prochaines semaines, nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des options d\u2019achat (calls) longues sur USD\/TRY afin de se positionner en vue d\u2019une progression vers le seuil psychologique de 50,00. Pour att\u00e9nuer le niveau \u00e9lev\u00e9 des primes, il est possible de recourir \u00e0 des spreads haussiers (bull call spreads) ou \u00e0 des options \u00e0 barri\u00e8re de type knock-out. La vente de la devise via des contrats \u00e0 terme non livrables (NDF) offshore demeure \u00e9galement une strat\u00e9gie tr\u00e8s liquide pour tirer parti de cet \u00e9cart de cr\u00e9dibilit\u00e9.<\/p>\n\n
Par ailleurs, il convient de surveiller les swaps de change crois\u00e9s, car les rendements implicites en livre devraient s\u2019envoler tant que les anticipations d\u2019inflation restent d\u00e9sancr\u00e9es. Le taux directeur turc, qui a historiquement pein\u00e9 \u00e0 devancer l\u2019inflation r\u00e9elle, devrait maintenir une forte volatilit\u00e9 des co\u00fbts de financement offshore. Initier ces positions sur d\u00e9riv\u00e9s lors de br\u00e8ves phases de reprise de la livre induites par la banque centrale offrira le meilleur ratio risque\/rendement.<\/p>\n\n\n\n