Les donn\u00e9es de flux de BNY montrent que les actions \u00e9mergentes EMEA m\u00e8nent la performance, alors m\u00eame que les devises et les obligations de la r\u00e9gion ont \u00e9t\u00e9 plus faibles. Sur la semaine \u00e9coul\u00e9e, qui incluait l\u2019annonce du programme de rachat de Treasuries am\u00e9ricains, la Pologne, l\u2019Afrique du Sud et la Turquie figuraient parmi les cinq march\u00e9s actions les plus achet\u00e9s, et la m\u00eame r\u00e9gion enregistre de solides achats depuis juste avant la r\u00e9union de la Fed de juillet. La banque pr\u00e9sente ces flux comme \u00e9tant dict\u00e9s par des facteurs pays et sectoriels plut\u00f4t que par un unique trade macro li\u00e9 \u00e0 la diversification hors actions am\u00e9ricaines.<\/p>\n
La note avance que si la faiblesse des taux r\u00e9els en USD \u2014 ou, plus largement, la baisse des taux r\u00e9els mondiaux \u2014 influence les allocations, des march\u00e9s tels que la Pologne, l\u2019Afrique du Sud et la Turquie peuvent offrir un \u00ab\u202fbonus de duration\u202f\u00bb en plus de rendements de dividendes. Elle souligne aussi les limites \u00e0 une nouvelle accumulation transfrontali\u00e8re d\u2019actions am\u00e9ricaines, ce qui n\u2019implique qu\u2019une marge de man\u0153uvre marginale et s\u00e9lective pour des flux additionnels. Une th\u00e9matique uniforme de \u00ab\u202fd\u00e9pr\u00e9ciation du dollar am\u00e9ricain\u202f\u00bb est \u00e9cart\u00e9e, les Am\u00e9riques \u00e9mergentes \u00e9tant d\u00e9crites comme le b\u00e9n\u00e9ficiaire logique compte tenu d\u2019une exposition plus marqu\u00e9e aux mati\u00e8res premi\u00e8res ; ce sch\u00e9ma est apparu au T1 au Br\u00e9sil et au P\u00e9rou, parall\u00e8lement \u00e0 un envol des cours de l\u2019argent.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter les options sur indices larges de march\u00e9s \u00e9mergents (EM) et de privil\u00e9gier, au cours des prochaines semaines, des d\u00e9riv\u00e9s sp\u00e9cifiques par pays. Les trades de b\u00eata EM \u00ab\u202fbroad\u202f\u00bb ne fonctionnent plus comme une strat\u00e9gie uniforme face au dollar am\u00e9ricain. \u00c0 la place, nous observons des mouvements isol\u00e9s mais puissants sur certains march\u00e9s \u2014 comme la Pologne, l\u2019Afrique du Sud et la Turquie \u2014 qui requi\u00e8rent des strat\u00e9gies d\u2019options cibl\u00e9es.<\/p>\n
Par exemple, le march\u00e9 sud-africain a vu un regain d\u2019int\u00e9r\u00eat des investisseurs \u00e9trangers \u00e0 la suite de r\u00e9formes politiques, l\u2019indice FTSE\/JSE Africa All Share \u00e9voluant \u00e0 proximit\u00e9 de sommets historiques au-del\u00e0 de 84\u202f000 points. Dans le m\u00eame temps, la croissance \u00e9conomique de la Pologne surpasse une grande partie de la zone euro, avec un PIB attendu \u00e0 3,5% cette ann\u00e9e, ce qui rend des spreads de calls haussiers sur les actions polonaises particuli\u00e8rement attractifs. Nous recommandons d\u2019utiliser des options structur\u00e9es pour capter ces histoires de croissance r\u00e9gionales distinctes plut\u00f4t que de s\u2019appuyer sur des ETF actions EM \u00e0 large couverture.<\/p>\n
La Turquie constitue \u00e9galement un cas particulier, o\u00f9 une politique mon\u00e9taire agressive a maintenu le taux directeur \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9, \u00e0 50%, offrant des opportunit\u00e9s de portage exceptionnelles. Pour les traders cherchant \u00e0 se couvrir contre la volatilit\u00e9 du dollar, nous privil\u00e9gions les CDS souverains EM \u00e0 haut rendement et les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plut\u00f4t qu\u2019une exposition actions simple. Ces d\u00e9riv\u00e9s de taux et de cr\u00e9dit permettent de capter un portage \u00e9lev\u00e9 tout en isolant les portefeuilles de variations brusques du sentiment mondial sur les actions.<\/p>\n
Compte tenu de l\u2019absence de th\u00e9matique globale uniforme, la volatilit\u00e9 implicite sur les actifs EM demeure tr\u00e8s fragment\u00e9e. Nous recommandons de mettre en place des trades de volatilit\u00e9 en valeur relative, par exemple en achetant des options sur les actifs EMEA surperformants tout en vendant de la volatilit\u00e9 sur des indices latino-am\u00e9ricains en retard et fortement expos\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res. Cette approche s\u00e9lective permet d\u2019exploiter des primes d\u2019options mal valoris\u00e9es, tandis que les facteurs sp\u00e9cifiques \u00e0 chaque pays continuent de dominer le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n