Le franc suisse s\u2019est affaibli face au dollar am\u00e9ricain mercredi, les statistiques d\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis ayant soutenu le billet vert. L\u2019USD\/CHF \u00e9voluait autour de 0,8052, en hausse d\u2019environ 0,47% sur la s\u00e9ance. L\u2019indice des prix PCE (mesure \u00ab headline \u00bb) a progress\u00e9 de 0,2% sur un mois en juillet, contre 0,1% attendu, apr\u00e8s un recul de 0,1% en juin, tandis que l\u2019inflation annuelle \u00ab headline \u00bb est rest\u00e9e \u00e0 3,7%, \u00e0 comparer \u00e0 un consensus de 3,6%. Le PCE sous-jacent a augment\u00e9 de 0,2% sur un mois, conforme aux pr\u00e9visions et en acc\u00e9l\u00e9ration par rapport \u00e0 0,1% en juin, et le taux sous-jacent annuel est demeur\u00e9 \u00e0 3,3%, en ligne avec les estimations. Les march\u00e9s continuaient d\u2019anticiper un statu quo de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 la prochaine r\u00e9union, alors m\u00eame que l\u2019inflation restait au-dessus de l\u2019objectif de 2% et que les prix du p\u00e9trole demeuraient \u00e9lev\u00e9s sur fond de tensions au Moyen-Orient.<\/p>\n\n
L\u2019indice du dollar (DXY) se situait pr\u00e8s de 99,16, en hausse d\u2019environ 0,25% sur la journ\u00e9e, apr\u00e8s des pressions plus t\u00f4t li\u00e9es \u00e0 l\u2019augmentation des rachats (buybacks) par le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain de titres \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance. Dans la r\u00e9gion, l\u2019Iran et Oman n\u2019avaient pas finalis\u00e9 un accord de transit dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, et le pr\u00e9sident am\u00e9ricain Donald Trump a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il n\u2019y avait pas de calendrier pour la reprise des discussions avec l\u2019Iran. En Suisse, l\u2019indice des anticipations de l\u2019enqu\u00eate ZEW est mont\u00e9 \u00e0 12,1 en ao\u00fbt contre 10,0, tandis que les attentes demeuraient que la BNS maintiendra son taux directeur \u00e0 0% sur l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour une poursuite du momentum haussier sur la paire USD\/CHF en ciblant des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie (out-of-the-money). Avec un USD\/CHF actuellement proche de 0,8052, le contraste marqu\u00e9 entre une inflation am\u00e9ricaine persistante \u00e0 3,7% et la d\u00e9cision de la Banque nationale suisse de geler ses taux \u00e0 0% plaide en faveur d\u2019un billet vert plus fort. Historiquement, lorsque les diff\u00e9rentiels de taux s\u2019\u00e9cartent de cette mani\u00e8re, la devise offrant le rendement le plus \u00e9lev\u00e9 subit une pression acheteuse soutenue au cours des semaines suivantes.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des mati\u00e8res premi\u00e8res, alors que les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient menacent des corridors \u00e9nerg\u00e9tiques mondiaux. Les strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s devraient inclure l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme Brent afin de se couvrir contre des pics de prix soudains r\u00e9sultant de la situation non r\u00e9solue dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. \u00c9tant donn\u00e9 que des prix du p\u00e9trole durablement \u00e9lev\u00e9s pourraient pousser l\u2019inflation am\u00e9ricaine encore davantage au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, ces positions constitueront une excellente couverture double pour les portefeuilles sensibles \u00e0 l\u2019inflation.<\/p>\n\n
La progression de l\u2019indice du dollar \u00e0 99,16 confirme une vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, mais nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des swaps de change \u00e0 court terme pour composer avec une volatilit\u00e9 potentielle li\u00e9e aux rachats du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. Cette approche permet de capter l\u2019avantage imm\u00e9diat de rendement du dollar tout en att\u00e9nuant les risques de retournements brusques li\u00e9s \u00e0 la cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire am\u00e9ricaine. En se concentrant sur des maturit\u00e9s courtes, nous pouvons facilement ajuster le dispositif si les mesures de liquidit\u00e9 du Tr\u00e9sor d\u00e9clenchent des r\u00e9actions de march\u00e9 inattendues.<\/p>\n\n
Enfin, le contexte de faible inflation en Suisse signifie que le franc suisse devrait probablement servir de devise de financement privil\u00e9gi\u00e9e dans les op\u00e9rations de carry trade. Nous conseillons de vendre des options de vente (puts) sur CHF contre USD afin d\u2019encaisser la prime, en anticipant que le franc suisse restera faible dans les semaines \u00e0 venir. Les cycles de march\u00e9 pass\u00e9s montrent que, m\u00eame lorsque les indices de sentiment \u00e9conomique en Suisse s\u2019am\u00e9liorent, un taux directeur \u00e0 0% limite fortement toute reprise r\u00e9elle du franc.<\/p>\n\n\n\n