Les prix des d\u00e9penses de consommation personnelles (PCE) aux \u00c9tats-Unis ont augment\u00e9 de 5,3 % en glissement trimestriel au deuxi\u00e8me trimestre, au-dessus des 5,1 % attendus par le march\u00e9. Ce chiffre sugg\u00e8re des pressions sur les prix plus fermes sur la p\u00e9riode que ne l\u2019avaient anticip\u00e9 les pr\u00e9visionnistes.<\/p>\n\n
Le d\u00e9passement de 0,2 point de pourcentage pourrait peser sur les \u00e9valuations \u00e0 court terme de la dynamique de l\u2019inflation et des perspectives de politique mon\u00e9taire. Cette publication apporte un nouvel \u00e9l\u00e9ment de lecture sur la vitesse \u00e0 laquelle la hausse sous-jacente des prix se mod\u00e8re par rapport aux pics pr\u00e9c\u00e9dents.<\/p>\n\n
L\u2019indice des prix PCE trimestriel ressortant \u00e0 5,3 % constitue un avertissement clair : l\u2019inflation reste extr\u00eamement tenace, nous obligeant \u00e0 ajuster imm\u00e9diatement nos positions sur d\u00e9riv\u00e9s de taux. Il faut s\u2019\u00e9loigner du sc\u00e9nario de baisses de taux \u00e0 court terme et privil\u00e9gier l\u2019achat d\u2019options put sur les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Historiquement, lorsque les indicateurs d\u2019inflation surprennent \u00e0 la hausse dans de telles proportions, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale conserve une posture restrictive (\u00ab hawkish \u00bb) bien plus longtemps que ne l\u2019anticipe le march\u00e9.<\/p>\n\n
Ce regain d\u2019inflation devrait ramener le rendement du Treasury \u00e0 2 ans vers la zone 4,8 %\u20135,0 %, des niveaux qui ont d\u00e9j\u00e0 d\u00e9clench\u00e9 d\u2019importantes vagues de ventes sur le march\u00e9 obligataire. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent tirer parti de cette pression haussi\u00e8re en achetant des options put sur des ETF de Treasuries long terme, comme le TLT. Nous anticipons un aplatissement suppl\u00e9mentaire, voire une inversion plus marqu\u00e9e, de la courbe des taux am\u00e9ricaine dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que les rendements courts grimpent pour int\u00e9grer une politique mon\u00e9taire plus restrictive.<\/p>\n\n
Les valeurs technologiques de croissance, tr\u00e8s sensibles \u00e0 la hausse des rendements, exposent le Nasdaq 100 \u00e0 un risque imm\u00e9diat de repli. Nous recommandons d\u2019acheter des options put proches du cours (\u00ab near-the-money \u00bb) sur l\u2019ETF QQQ afin de couvrir les portefeuilles actions contre une correction de valorisation. Par ailleurs, alors que l\u2019indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX) est rest\u00e9 relativement bas r\u00e9cemment, l\u2019achat d\u2019options call sur le VIX constitue un moyen peu co\u00fbteux de se pr\u00e9parer aux turbulences \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale est contrainte de maintenir des taux \u00e9lev\u00e9s par rapport aux autres grandes banques centrales, l\u2019indice du dollar (DXY) a des chances de se renforcer. Il convient d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options call sur le dollar face \u00e0 des devises plus faibles comme l\u2019euro et le yen, d\u00e9j\u00e0 p\u00e9nalis\u00e9s par une croissance moindre. Historiquement, des surprises inflationnistes de cette ampleur ont d\u00e9clench\u00e9 une hausse de 2 % \u00e0 3 % du DXY au cours du mois suivant.<\/p>\n\n\n\n