Les rendements des Treasuries am\u00e9ricains de plus longue maturit\u00e9 ont recul\u00e9 d\u2019environ 10 \u00e0 15 pdb au cours de la semaine \u00e9coul\u00e9e depuis l\u2019intervention du secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Scott Bessent sur les march\u00e9s, un mouvement accompagn\u00e9 d\u2019une volatilit\u00e9 plus faible sur les taux, le FX et les actions. Le p\u00e9trole s\u2019est \u00e9galement d\u00e9tendu, les prix affichant une baisse de 8% depuis la semaine derni\u00e8re, et ce contexte \u00e9nerg\u00e9tique plus calme a soutenu l\u2019app\u00e9tit pour le risque alors que les carry trades restent privil\u00e9gi\u00e9s. Au sein du G10, le dollar australien a trouv\u00e9 un nouveau soutien apr\u00e8s la surprise haussi\u00e8re de l\u2019IPC de juillet, qui a renforc\u00e9 les anticipations d\u2019une hausse de taux de la Reserve Bank of Australia en novembre.<\/p>\n
L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers une s\u00e9rie d\u2019\u00e9v\u00e9nements am\u00e9ricains susceptibles de mettre \u00e0 l\u2019\u00e9preuve le segment long de la courbe : la publication aujourd\u2019hui du d\u00e9flateur PCE am\u00e9ricain, l\u2019adjudication demain de 44 Mds$ de notes \u00e0 7 ans, et vendredi le discours de Kevin Warsh, pr\u00e9sident de la Fed, \u00e0 Jackson Hole. Un chiffre de PCE c\u0153ur \u00e0 0,2% sur un mois est attendu et devrait laisser le dollar globalement stable, m\u00eame si l\u2019environnement favorable pourrait encore permettre un l\u00e9ger repli. Dans ce sc\u00e9nario, le DXY serait plafonn\u00e9 autour de 99,00\/10 et repartirait progressivement vers 98,60.<\/p>\n
Nous jugeons l\u2019environnement tr\u00e8s favorable aux carry trades, les rendements du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans ayant c\u00e9d\u00e9 environ 15 pdb, ce qui a ramen\u00e9 les indices de volatilit\u00e9 du FX sur des plus bas de plusieurs mois. Historiquement, lorsque la volatilit\u00e9 des devises mondiales passe sous des moyennes cl\u00e9s, les strat\u00e9gies de carry en qu\u00eate de rendement g\u00e9n\u00e8rent des performances r\u00e9guli\u00e8res et positives. Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de profiter de ce r\u00e9gime de march\u00e9 calme en vendant de la prime sur les principales paires de devises.<\/p>\n
Nous mettons l\u2019accent sur le dollar australien, qui b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019un net coup d\u2019acc\u00e9l\u00e9rateur apr\u00e8s la surprise haussi\u00e8re de l\u2019IPC de juillet. Cette publication d\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e rend une hausse de taux en novembre par la Reserve Bank of Australia beaucoup plus probable, ce qui \u00e9largirait l\u2019\u00e9cart de rendement avec d\u2019autres devises. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat de calls AUD, en particulier face \u00e0 des devises \u00e0 plus faible rendement, afin de tirer parti de cette divergence croissante des taux.<\/p>\n
Nous anticipons que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain restera plafonn\u00e9 sous 99,10 et glissera progressivement vers le support \u00e0 98,60. Ce biais baissier attendu est confort\u00e9 par la pr\u00e9vision d\u2019un PCE c\u0153ur am\u00e9ricain \u00e0 0,2% sur un mois. Nous conseillons de mettre en place des structures options en range, telles que des iron condors de courte maturit\u00e9, afin de profiter d\u2019un potentiel haussier du dollar limit\u00e9.<\/p>\n
La prudence reste de mise \u00e0 l\u2019approche des rendez-vous majeurs de la semaine, dont l\u2019adjudication de Treasuries \u00e0 7 ans pour 44 Mds$ et le discours \u00e0 venir \u00e0 Jackson Hole. Toute surprise hawkish de la part du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, pourrait rapidement faire remonter les rendements am\u00e9ricains et provoquer un regain de volatilit\u00e9. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des stop-loss serr\u00e9s sur toutes les positions vendeuses de volatilit\u00e9, afin de prot\u00e9ger le capital contre des changements brusques de r\u00e9gime de march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n