L\u2019app\u00e9tit pour le risque en Asie s\u2019est raffermi, m\u00eame si l\u2019ASX 200 australien a sous-perform\u00e9, une inflation plus \u00e9lev\u00e9e que pr\u00e9vu ravivant le risque de durcissement mon\u00e9taire. En Australie, l\u2019IPC de juillet a progress\u00e9 de 1,0 % m\/m et de 3,5 % a\/a, tandis qu\u2019au Japon, l\u2019indice des prix \u00e0 la production des services (PPI) de juillet a affich\u00e9 +3,6 % a\/a. Les contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole et les rendements se sont d\u00e9tendus apr\u00e8s des informations faisant \u00e9tat d\u2019un possible basculement am\u00e9ricain des frappes vers des sanctions, ainsi que de discussions parall\u00e8les Iran\u2013Oman sur un cadre par \u00e9tapes visant \u00e0 s\u00e9curiser la navigation dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, avec l\u2019objectif d\u2019\u00e9tablir une route permanente d\u2019ici 60 jours ; les transits de navires de mati\u00e8res premi\u00e8res ont atteint 5 contre 1 pr\u00e9c\u00e9demment, tout en restant inf\u00e9rieurs \u00e0 la moyenne sur 10 jours. Le WTI a c\u00e9d\u00e9 2,0 % \u00e0 80,69 $\/baril, l\u2019or a recul\u00e9 de 0,3 % \u00e0 4 644 $\/once, et le BTC a perdu 2,2 % \u00e0 78 903.<\/p>\n
L\u2019attention se tourne vers les commentaires attendus jeudi du vice-gouverneur de la BoJ, Himino, la d\u00e9cision de taux de la BoK, les r\u00e9sultats de Nvidia et Jackson Hole, ainsi que le PCE core am\u00e9ricain. Aux \u00c9tats-Unis, la confiance des consommateurs d\u2019ao\u00fbt a gliss\u00e9 \u00e0 89,4 contre 90,2 attendu ; en juin, les prix immobiliers FHFA ont \u00e9t\u00e9 stables m\/m contre +0,2 % attendu et +0,4 % t\/t contre +0,6 % pr\u00e9c\u00e9demment. Les ventes de logements neufs de juillet se sont \u00e9tablies \u00e0 607 000 contre 620 000 attendu, le stock exprim\u00e9 en mois a augment\u00e9 \u00e0 9,6 contre 9,3, et l\u2019adjudication du Tr\u00e9sor de 69 Md$ sur 2 ans s\u2019est sold\u00e9e \u00e0 4,204 % contre 4,315 % pr\u00e9c\u00e9demment, avec un ratio de couverture (bid-to-cover) de 2,60x. Les actions am\u00e9ricaines ont termin\u00e9 en hausse, le S&P 500 gagnant 0,3 % \u00e0 7 677 et le Nasdaq 0,7 % \u00e0 26 151.<\/p>\n
Nous devrions surveiller de pr\u00e8s les futures de taux courts en Australie et au Japon, la persistance des pressions inflationnistes maintenant un biais restrictif pour les deux banques centrales \u00e0 l\u2019approche de leurs r\u00e9unions de septembre. Avec un IPC de juillet en Australie ressorti de fa\u00e7on inattendue \u00e0 3,5 % et un PPI des services au Japon \u00e0 un plus haut de plusieurs ann\u00e9es \u00e0 3,6 %, la probabilit\u00e9 de hausses de taux s\u2019est envol\u00e9e. Nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019AUD et le JPY afin de se positionner sur un potentiel d\u2019appr\u00e9ciation des devises, d\u2019autant que Deutsche Bank anticipe d\u00e9sormais une hausse du taux de la RBA \u00e0 4,6 %.<\/p>\n
Sur l\u2019\u00e9nergie, il faut s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue alors que le brut teste le support des 80 dollars le baril dans un contexte de n\u00e9gociations diplomatiques fragiles autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. M\u00eame si des informations non confirm\u00e9es sur un accord d\u2019all\u00e8gement des sanctions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ont pes\u00e9 sur les prix, l\u2019historique montre que les titres g\u00e9opolitiques peuvent entra\u00eener rapidement des variations de 5 % \u00e0 10 % sur le Brent et le WTI. Pour s\u2019y adapter, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s pourraient envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) proches du prix (near-the-money) tout en conservant des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie (out-of-the-money), afin de se prot\u00e9ger contre une rupture soudaine des n\u00e9gociations.<\/p>\n
Avec le symposium de Jackson Hole qui d\u00e9bute demain et le pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Kevin Warsh, attendu \u00e0 la tribune, nous anticipons un r\u00e9ajustement marqu\u00e9 des prix sur les d\u00e9riv\u00e9s de Treasuries. Une minorit\u00e9 significative du march\u00e9 int\u00e8gre encore une possible hausse de taux en septembre, aliment\u00e9e par l\u2019avertissement de la pr\u00e9sidente de la Fed de Boston, Collins, selon lequel les taux devront augmenter si la d\u00e9sinflation marque le pas. Nous sugg\u00e9rons de travailler la partie courte de la courbe via des options sur Treasuries de courte duration, afin de capter des mouvements brusques des anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Enfin, le march\u00e9 des options actions int\u00e8gre des mouvements implicites \u00e9lev\u00e9s \u00e0 l\u2019approche de la publication tr\u00e8s attendue des r\u00e9sultats de Nvidia ce soir. Le S&P 500 a progress\u00e9 \u00e0 petits pas jusqu\u2019\u00e0 7 677, mais l\u2019app\u00e9tit pour le risque demeure tr\u00e8s sensible \u00e0 la performance du secteur technologique et aux pressions salariales r\u00e9gionales, comme les r\u00e9cents accords sociaux de plusieurs milliards de dollars en Cor\u00e9e du Sud. La mise en place de strat\u00e9gies neutres au march\u00e9, telles que des iron condors ou des straddles sur le Nasdaq, permettrait de tirer parti d\u2019une contraction de la volatilit\u00e9 implicite une fois les r\u00e9sultats int\u00e9gr\u00e9s par le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n