Un sondage Reuters men\u00e9 entre le 17 et le 24 ao\u00fbt a montr\u00e9 que 57% des \u00e9conomistes s\u2019attendaient \u00e0 ce que la Banque du Japon rel\u00e8ve son taux directeur en septembre, inversant le ton de l\u2019enqu\u00eate de juillet. Un groupe plus restreint \u2014 10 r\u00e9pondants sur 58 \u2014 anticipait un nouveau mouvement vers 1,50% en octobre ou en d\u00e9cembre. Pr\u00e8s des deux tiers des analystes, 35 sur 54, pr\u00e9voyaient que le taux de politique mon\u00e9taire atteindrait au moins 1,5% d\u2019ici fin mars de l\u2019an prochain, soit trois mois plus t\u00f4t que dans le sondage de juillet, tandis qu\u2019environ 60% le voyaient \u00e0 un minimum de 1,75% d\u2019ici la fin du T3 2027. <\/p>\n
Les anticipations concernant le niveau de pic terminal ont \u00e9galement \u00e9volu\u00e9. La moiti\u00e9 des 36 r\u00e9pondants \u00e0 une question additionnelle situaient le taux terminal \u00e0 1,75%, contre 19% le mois dernier, et la part choisissant \u00ab 2% ou plus \u00bb est mont\u00e9e \u00e0 36%, contre 23% en juillet. Dans les prix de march\u00e9 au moment de la r\u00e9daction, l\u2019USD\/JPY reculait de 0,17% sur la s\u00e9ance, \u00e0 158,92. Le mandat de la BoJ vise une stabilit\u00e9 des prix autour de 2%, apr\u00e8s des ann\u00e9es de politique ultra-accommodante depuis 2013 (QQE), l\u2019instauration de taux n\u00e9gatifs et le contr\u00f4le du rendement \u00e0 10 ans en 2016, puis un rel\u00e8vement des taux en mars 2024 lorsqu\u2019elle a commenc\u00e9 \u00e0 se d\u00e9partir de cette orientation.<\/p>\n
Il convient de surveiller de pr\u00e8s la r\u00e9union de septembre de la Banque du Japon, la majorit\u00e9 des \u00e9conomistes anticipant d\u00e9sormais un rel\u00e8vement imm\u00e9diat des taux. Avec des taux directeurs attendus \u00e0 1,5% d\u2019ici le d\u00e9but de l\u2019an prochain, on observe un changement marqu\u00e9 du sentiment de march\u00e9. Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation confortent cette lecture plus restrictive, l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation sous-jacent (core) du Japon restant durablement au-dessus de l\u2019objectif de 2% depuis plus de deux ans.<\/p>\n
Au vu des anticipations croissantes d\u2019un yen plus ferme, il est recommand\u00e9 d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019USD\/JPY afin de tirer parti d\u2019un potentiel mouvement baissier de la paire. Les tendances historiques montrent que lorsque la banque centrale a surpris le march\u00e9 par une hausse de taux en juillet 2024, le yen s\u2019\u00e9tait envol\u00e9, faisant reculer l\u2019USD\/JPY de pr\u00e8s de 10% en quelques semaines. Le recours \u00e0 des spreads baissiers sur options peut contribuer \u00e0 limiter le risque tout en se positionnant sur une nouvelle baisse marqu\u00e9e sous les niveaux actuels.<\/p>\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de taux, on peut envisager de vendre des contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB futures) ou de mettre en place des swaps de taux payeur fixe (pay-fixed). Alors que pr\u00e8s de 60% des analystes voient d\u00e9sormais le taux directeur atteindre au moins 1,75% d\u2019ici l\u2019an prochain, les rendements obligataires ont de fortes chances de remonter dans les semaines \u00e0 venir. Ces instruments permettent de se positionner directement sur la hausse des anticipations de taux \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre la fin de la politique mon\u00e9taire ultra-accommodante.<\/p>\n\n\n\n