Les \u00c9tats-Unis ont intensifi\u00e9 leur diff\u00e9rend commercial avec le Canada apr\u00e8s que Donald Trump, lors de son premier mandat, s\u2019est \u00e9loign\u00e9 de l\u2019Accord de libre-\u00e9change nord-am\u00e9ricain (ALENA), qui visait \u00e0 supprimer les droits de douane sur la plupart des biens \u00e9chang\u00e9s entre les \u00c9tats-Unis, le Canada et le Mexique. L\u2019ALENA a \u00e9t\u00e9 remplac\u00e9 en 2020 par l\u2019Accord Canada\u2013\u00c9tats-Unis\u2013Mexique (ACEUM), qui a dans l\u2019ensemble maintenu un commerce sans droits de douane, \u00e0 l\u2019exception de certains biens li\u00e9s \u00e0 la s\u00e9curit\u00e9 nationale. Les derni\u00e8res mesures n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9es au titre de cette exemption ; la Maison-Blanche a plut\u00f4t invoqu\u00e9 la section 338 du Trade Expansion Act de 1962 et d\u00e9nonc\u00e9 le \u00ab traitement discriminatoire par le Canada des produits am\u00e9ricains \u00bb pour justifier un droit de douane de 50 % sur une s\u00e9rie d\u2019importations canadiennes.<\/p>\n
La Maison-Blanche a \u00e9galement point\u00e9 du doigt la recherche par le Canada d\u2019accords plus avantageux avec d\u2019autres partenaires, ainsi qu\u2019une forte baisse des importations canadiennes d\u2019alcool am\u00e9ricain \u2014 des \u00e9volutions pr\u00e9sent\u00e9es comme des r\u00e9ponses \u00e0 des droits de douane am\u00e9ricains ant\u00e9rieurs, que la Cour supr\u00eame a jug\u00e9s inconstitutionnels plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Les produits vis\u00e9s par le nouveau droit de douane de 50 % comprennent les v\u00e9hicules automobiles, les boissons alcoolis\u00e9es, les produits laitiers, le contreplaqu\u00e9, le ciment, le mobilier, les v\u00eatements, les semences, les cannes \u00e0 p\u00eache, les crosses de hockey, les piscines et les perruques. Le Canada a indiqu\u00e9 qu\u2019il r\u00e9pliquerait par des droits de douane de repr\u00e9sailles \u00e0 l\u2019identique, tandis que le diff\u00e9rend co\u00efncide d\u00e9j\u00e0 avec une baisse du tourisme canadien et des boycotts de boissons alcoolis\u00e9es am\u00e9ricaines.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame sur la paire USD\/CAD \u00e0 mesure que ce diff\u00e9rend commercial s\u2019aggrave. Les \u00e9changes bilat\u00e9raux entre les \u00c9tats-Unis et le Canada, historiquement \u00e9valu\u00e9s \u00e0 plus de 900 milliards de dollars par an, font que toute perturbation de cette ampleur exercera une forte pression sur le dollar canadien. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/CAD de maturit\u00e9 courte afin de se couvrir contre une d\u00e9pr\u00e9ciation brutale du dollar canadien, alors que les menaces de repr\u00e9sailles se pr\u00e9cisent.<\/p>\n
Le droit de douane de 50 % sur les v\u00e9hicules automobiles frappe au c\u0153ur d\u2019une cha\u00eene d\u2019approvisionnement tr\u00e8s int\u00e9gr\u00e9e, o\u00f9 les pi\u00e8ces automobiles traversent la fronti\u00e8re jusqu\u2019\u00e0 huit fois au cours de l\u2019assemblage. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) de protection sur les principaux constructeurs automobiles et fournisseurs de composants, qui avaient historiquement enregistr\u00e9 des chutes boursi\u00e8res \u00e0 deux chiffres lors de pr\u00e9c\u00e9dents conflits commerciaux. La volatilit\u00e9 implicite des options sur ces valeurs automobiles devrait s\u2019envoler, rendant des strat\u00e9gies \u00ab long volatilit\u00e9 \u00bb telles que les straddles particuli\u00e8rement attrayantes \u00e0 ce stade.<\/p>\n
Nous devrions \u00e9galement nous positionner sur les march\u00e9s \u00e0 terme des mati\u00e8res premi\u00e8res, en particulier le bois d\u2019\u0153uvre et l\u2019agriculture, directement vis\u00e9s par ces nouvelles mesures am\u00e9ricaines. Historiquement, lorsque des droits de douane sur le bois ont \u00e9t\u00e9 instaur\u00e9s, les prix domestiques du bois d\u2019\u0153uvre aux \u00c9tats-Unis ont bondi de plus de 20 % en quelques mois, du fait de tensions sur l\u2019offre. Prendre une position longue sur les futures am\u00e9ricains de bois d\u2019\u0153uvre tout en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des actions foresti\u00e8res expos\u00e9es au Canada offre, selon nous, une opportunit\u00e9 d\u2019arbitrage statistique cr\u00e9dible dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Au-del\u00e0 des mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles, l\u2019inclusion de biens de consommation tels que le mobilier, l\u2019habillement et les aliments emball\u00e9s dans la liste des produits tax\u00e9s alimentera in\u00e9vitablement l\u2019inflation aux \u00c9tats\u2011Unis. Les \u00e9tudes \u00e9conomiques montrant que les importateurs et consommateurs am\u00e9ricains supportent historiquement pr\u00e8s de 100 % du co\u00fbt des droits de douane, nous anticipons une pression baissi\u00e8re sur les options li\u00e9es au secteur de la consommation discr\u00e9tionnaire. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des puts sur les principaux distributeurs am\u00e9ricains fortement d\u00e9pendants des importations de biens de consommation canadiens, afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre l\u2019\u00e9rosion des marges.<\/p>\n
Alors que le Premier ministre Mark Carney envisage une riposte \u00ab dollar pour dollar \u00bb, le risque d\u2019une guerre commerciale prolong\u00e9e implique que nous ne pouvons pas nous en remettre \u00e0 des mod\u00e8les de corr\u00e9lation standard. Si le Canada choisit de tenir sa ligne sans recourir \u00e0 des droits de douane de repr\u00e9sailles agressifs afin de prot\u00e9ger ses propres consommateurs, le dollar canadien pourrait se redresser plus rapidement que ce que le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement. Nous devrions donc envisager de vendre de la prime sur des puts CAD tr\u00e8s hors de la monnaie une fois la panique initiale retomb\u00e9e, afin de tirer parti d\u2019une volatilit\u00e9 implicite sur\u00e9valu\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n