L\u2019USD\/JPY \u00e9volue dans un couloir \u00e9troit, grosso modo entre 158,00 et le milieu des 159, alors que le yen japonais sous-performe la plupart des devises du G10. Le yen ne recule que de 0,1 % face au dollar mais fait moins bien que l\u2019ensemble de ses pairs du groupe, \u00e0 l\u2019exception de la couronne norv\u00e9gienne (NOK). Les publications fondamentales ont \u00e9t\u00e9 peu nombreuses, rendant l\u2019action des prix plus sensible aux variations des anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Selon des informations de presse, le fait que de grandes banques aient d\u00e9cal\u00e9 \u00e0 septembre leurs sc\u00e9narios de resserrement de la Banque du Japon (BoJ) a pouss\u00e9 le march\u00e9 \u00e0 int\u00e9grer environ 20 pdb, ce qui laisse entrevoir un potentiel de remont\u00e9e des anticipations. L\u2019attention se porte aussi sur la mani\u00e8re dont la BoJ cadrera sa politique au-del\u00e0 de la r\u00e9union du 18 septembre, le ton de la banque \u00e9tant per\u00e7u comme le principal facteur de volatilit\u00e9 pour le yen et, par ricochet, pour l\u2019USD\/JPY.<\/p>\n
Nous surveillons actuellement un USD\/JPY qui oscille \u00e0 plat dans une fourchette de 158,00 \u00e0 159,50, tandis que le yen continue de d\u00e9crocher par rapport aux autres grandes devises. \u00c0 l\u2019approche de la r\u00e9union de la Banque du Japon du 18 septembre, les grandes banques reportent leurs anticipations de rel\u00e8vement des taux au mois prochain, alors que le march\u00e9 n\u2019a int\u00e9gr\u00e9 que 20 points de base de resserrement. Cet \u00e9cart de valorisation laisse une marge importante pour un mouvement haussier soudain du yen, ouvrant une fen\u00eatre \u00e0 fort potentiel pour les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n
Pour remettre cela en perspective, nous avons observ\u00e9 une sous-valorisation comparable du risque \u00e0 la mi-2024, lorsqu\u2019un ajustement inattendu des taux a provoqu\u00e9 une chute de l\u2019USD\/JPY de plus de 161 \u00e0 moins de 142 en moins d\u2019un mois. Dans la mesure o\u00f9 les primes d\u2019options actuelles ne refl\u00e8tent pas encore un virage majeur de politique mon\u00e9taire, l\u2019achat de calls sur le yen (puts USD\/JPY) appara\u00eet aujourd\u2019hui comme une strat\u00e9gie particuli\u00e8rement rentable en termes de co\u00fbt. Nous estimons qu\u2019un positionnement en vue d\u2019une cassure sous le plancher des 158,00 offre un ratio rendement\/risque attractif.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement des strat\u00e9gies sur la volatilit\u00e9 implicite, comme l\u2019achat de straddles, afin de tirer profit d\u2019un mouvement marqu\u00e9 dans un sens ou dans l\u2019autre. Si la banque centrale adopte un ton r\u00e9solument \u00ab hawkish \u00bb (restrictif) au-del\u00e0 de septembre, il est probable que la demande de yen bondisse et que la valorisation des options s\u2019envole. Les intervenants devraient mettre en place ces positions avant la premi\u00e8re semaine de septembre, afin d\u2019\u00e9viter de payer des primes de volatilit\u00e9 d\u00e9j\u00e0 rench\u00e9ries.<\/p>\n\n\n\n