Les indices des prix immobiliers S&P\/Case-Shiller aux \u00c9tats-Unis ont progress\u00e9 de 2,1 % sur un an en juin. Ce chiffre d\u00e9passe le consensus de march\u00e9 de 1,7 %, ce qui signale une hausse annuelle des prix des logements plus ferme qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es sugg\u00e8rent un rythme plus rapide que pr\u00e9vu pour la progression en glissement annuel ce mois-l\u00e0, m\u00eame si les gains restent modestes. La s\u00e9rie S&P\/Case-Shiller est tr\u00e8s suivie pour identifier les tendances de valorisation de l\u2019immobilier r\u00e9sidentiel \u00e0 travers les \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n
Nous venons d\u2019observer une hausse de 2,1 % sur un an de l\u2019indice des prix des logements S&P\/Case-Shiller en juin, au-dessus de l\u2019estimation de march\u00e9 de 1,7 %. Cette vigueur inattendue du march\u00e9 du logement indique que la demande des m\u00e9nages r\u00e9siste malgr\u00e9 des co\u00fbts d\u2019emprunt restrictifs. Comme le poste \u00ab logement \u00bb repr\u00e9sente plus de 30 % du panier de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI), cette surprise haussi\u00e8re sugg\u00e8re que l\u2019inflation sous-jacente pourrait rester plus persistante que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n
Avec des prix immobiliers en phase de r\u00e9acc\u00e9l\u00e9ration, il faut s\u2019attendre \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale fasse preuve d\u2019une extr\u00eame prudence concernant de nouvelles baisses de taux. Cet environnement macro\u00e9conomique devrait tirer les rendements des Treasuries vers le haut, d\u2019autant que le 10 ans fluctue d\u00e9j\u00e0 autour de 4,0 % ces derniers mois. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s pourraient r\u00e9agir en se positionnant vendeurs sur les futures Treasury ou en achetant des options de vente (puts) sur des fonds obligataires de longue duration comme l\u2019iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT).<\/p>\n\n
Nous anticipons \u00e9galement une pression imm\u00e9diate sur les valeurs des constructeurs et de l\u2019immobilier cot\u00e9, alors que la perspective d\u2019une baisse des taux hypoth\u00e9caires s\u2019\u00e9loigne. Pour en tirer parti, il est possible d\u2019acheter des puts sur le SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) ou de mettre en place des spreads de calls baissiers (bear call spreads) afin d\u2019encaisser une prime sur des titres du logement jug\u00e9s sur-valoris\u00e9s \u00e0 court terme. Historiquement, les actions des constructeurs souffrent lorsque le taux moyen des pr\u00eats immobiliers fixes \u00e0 30 ans reste durablement au-dessus de 6,5 %, un sc\u00e9nario confort\u00e9 par ces nouvelles donn\u00e9es.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des taux courts, la probabilit\u00e9 implicite de baisses de taux telle que refl\u00e9t\u00e9e par l\u2019outil CME FedWatch devrait \u00e9voluer vers un biais plus \u00ab hawkish \u00bb. Nous recommandons de le traduire en vendant des contrats futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de court terme ou en achetant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) afin de capter la vigueur de la devise. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e permet de profiter d\u2019une \u00e9conomie r\u00e9siliente tout en se couvrant contre le risque d\u2019une inflation persistante.<\/p>\n\n\n\n