USD\/JPY a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 lundi, le dollar am\u00e9ricain s\u2019\u00e9tant stabilis\u00e9 apr\u00e8s la volatilit\u00e9 de la semaine derni\u00e8re, tandis que Washington se pr\u00e9parait \u00e0 \u00e9largir les sanctions secondaires contre l\u2019Iran. La paire \u00e9voluait pr\u00e8s de 159,13, apr\u00e8s avoir rebondi d\u2019un plus bas intrajournalier \u00e0 158,55. L\u2019indice du dollar (DXY) se situait autour de 98,95, tentant de reconqu\u00e9rir le seuil des 99,00.<\/p>\n
Le yen n\u2019a trouv\u00e9 qu\u2019un soutien limit\u00e9 dans les anticipations de ton plus restrictif de la Banque du Japon (BoJ), les pr\u00e9occupations budg\u00e9taires restant pr\u00e9sentes, et la BoJ \u00e9tant largement attendue en hausse de taux en septembre ; les r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019inflation ont confort\u00e9 ce sc\u00e9nario. L\u2019attention s\u2019est \u00e9galement d\u00e9plac\u00e9e, des craintes d\u2019intervention japonaise vers les fondamentaux, \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de la BoJ du 18 septembre, avec un focus sur la communication de la banque centrale concernant la trajectoire des taux d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e et jusqu\u2019au d\u00e9but de 2027. Par ailleurs, la pr\u00e9c\u00e9dente baisse du dollar a suivi l\u2019extension par le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain des rachats destin\u00e9s \u00e0 soutenir la liquidit\u00e9 sur les obligations d\u2019\u00c9tat de plus longue maturit\u00e9, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 pousser la devise \u00e0 des plus bas de trois mois. Les march\u00e9s se tournent d\u00e9sormais vers l\u2019indice des prix PCE am\u00e9ricain de mercredi, puis vers le discours de vendredi \u00e0 Jackson Hole du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, pour des indications sur la d\u00e9cision de septembre.<\/p>\n
Avec l\u2019USD\/JPY oscillant autour de 159,13 et un march\u00e9 qui d\u00e9place son attention de l\u2019intervention \u00ab physique \u00bb vers la politique mon\u00e9taire, nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies sur la volatilit\u00e9. La volatilit\u00e9 implicite des options USD\/JPY augmente g\u00e9n\u00e9ralement avant les grands changements de politique, \u00e0 l\u2019image du bond de 15 % observ\u00e9 lors des d\u00e9bouclements de trades de portage sur le yen en ao\u00fbt 2024. L\u2019achat de straddles ou de strangles \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance avant le discours de Jackson Hole de ce vendredi peut nous aider \u00e0 capter des ruptures soudaines dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n
Nous devons \u00e9galement nous pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements significatifs du dollar \u00e0 mesure que l\u2019indice DXY tente de repasser au-dessus de 99,00. Si les donn\u00e9es d\u2019inflation PCE de mercredi ressortent faibles, les tendances historiques sugg\u00e8rent que le dollar pourrait encore reculer, sur fond d\u2019anticipations d\u2019une pause dans le cycle de hausse des taux de la Fed. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options put USD\/JPY hors de la monnaie afin de se couvrir contre une baisse potentielle vers le support de 155,00.<\/p>\n
\u00c0 plus long terme, \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de la Banque du Japon du 18 septembre, nous estimons que les indications prospectives (forward guidance) de la banque centrale seront le principal moteur du march\u00e9. \u00c9tant donn\u00e9 qu\u2019une hausse de taux est d\u00e9j\u00e0 largement int\u00e9gr\u00e9e dans les cours, tout signal restrictif sur la trajectoire des taux jusqu\u2019en 2027 pourrait d\u00e9clencher des achats agressifs de yen. Nous privil\u00e9gions la mise en place de spreads baissiers de puts (bear put spreads) avec une \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 un mois afin de capter ce momentum baissier tout en limitant le risque li\u00e9 au co\u00fbt de la prime.<\/p>\n\n\n\n