TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque du Canada maintienne le taux cible du financement \u00e0 un jour \u00e0 2,25 % jusqu\u2019en 2026, la prochaine d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire \u00e9tant attendue le 2 septembre, apr\u00e8s le d\u00e9but d\u2019une p\u00e9riode de silence m\u00e9diatique mercredi. Les prix du p\u00e9trole se sont largement normalis\u00e9s apr\u00e8s avoir d\u00e9pass\u00e9 100 dollars le baril en r\u00e9action au conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran, tandis que l\u2019IPC global \u00e9volue pr\u00e8s du haut de la fourchette cible de 1 % \u00e0 3 % de la banque centrale. La banque met \u00e9galement en avant un resserrement de l\u2019ampleur de l\u2019inflation, une dynamique mod\u00e9r\u00e9e de l\u2019inflation sous-jacente et des anticipations bien ancr\u00e9es, des conditions compatibles avec un statu quo mon\u00e9taire le temps que l\u2019exc\u00e8s d\u2019offre soit r\u00e9sorb\u00e9.<\/p>\n
Dans le sc\u00e9nario de TD Securities, la politique mon\u00e9taire revient vers le niveau neutre \u00e0 2,75 % en 2027, via deux hausses de 25 pdb en janvier et en mars. Cette trajectoire suppose que l\u2019impulsion inflationniste li\u00e9e au p\u00e9trole soit \u00e9valu\u00e9e dans la dur\u00e9e et que les effets de second tour sur l\u2019IPC domestique restent contenus, ce qui fa\u00e7onne les anticipations sur le dollar canadien et les march\u00e9s de taux. Le compte rendu (minutes) de la r\u00e9union concern\u00e9e doit \u00eatre publi\u00e9 le 16 septembre, et aucun autre \u00e9v\u00e9nement public n\u2019est signal\u00e9.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche de la r\u00e9union du 2 septembre de la Banque du Canada, nous anticipons le maintien du taux \u00e0 un jour \u00e0 2,25 %. La p\u00e9riode de silence m\u00e9diatique commen\u00e7ant ce mercredi 26 ao\u00fbt, il faut s\u2019attendre \u00e0 une phase plus calme avec peu d\u2019orientations officielles. Historiquement, lorsqu\u2019une banque centrale signale une pause prolong\u00e9e de ce type, les march\u00e9s de taux \u00e0 court terme int\u00e8grent rapidement des anticipations stables.<\/p>\n
Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier les contrats \u00e0 terme sur la Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) afin de se positionner pour cette pause prolong\u00e9e jusqu\u2019\u00e0 fin 2026. Tout pic temporaire des rendements implicites constitue une opportunit\u00e9 d\u2019achat pour les contrats de taux courts, d\u00e8s lors que nous n\u2019anticipons pas de rel\u00e8vement avant janvier 2027. Les derni\u00e8res statistiques canadiennes confortent cette strat\u00e9gie, les mesures d\u2019inflation sous-jacente restant contenues alors m\u00eame que l\u2019IPC global se situe pr\u00e8s de la borne haute de 3 %.<\/p>\n
Pour les cambistes, le dollar canadien devrait rester cantonn\u00e9 dans une fourchette, les prix mondiaux du p\u00e9trole s\u2019\u00e9tant stabilis\u00e9s apr\u00e8s avoir franchi 100 dollars le baril plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Nous sugg\u00e9rons de vendre des straddles ou des strangles sur le CAD afin de tirer parti du recul de la volatilit\u00e9 implicite, \u00e0 mesure que le march\u00e9 constate que la banque centrale peut confortablement rester en pause. Cette \u00e9volution lat\u00e9rale est en outre renforc\u00e9e par l\u2019absorption progressive de l\u2019exc\u00e8s d\u2019offre dans l\u2019\u00e9conomie, ce qui limite la pression haussi\u00e8re imm\u00e9diate sur le huard.<\/p>\n
Il conviendra \u00e9galement de surveiller la publication du compte rendu de la r\u00e9union le 16 septembre afin de confirmer cette posture patiente. Dans l\u2019intervalle, les strat\u00e9gies short volatilit\u00e9 sur options de taux obligataires canadiens restent particuli\u00e8rement attrayantes, le march\u00e9 int\u00e9grant l\u2019absence de mouvement de taux \u00e0 court terme. Les tailles de position doivent toutefois \u00eatre g\u00e9r\u00e9es avec prudence, toute inflexion g\u00e9opolitique inattendue pouvant toujours secouer les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n\n\n