La Banque Royale du Canada a \u00e9valu\u00e9 les nouveaux droits de douane am\u00e9ricains au titre de la section 338 visant les exportations canadiennes, fix\u00e9s \u00e0 50% et couvrant des biens qui repr\u00e9sentent environ 5% des exportations du Canada vers les \u00c9tats-Unis. Ces mesures sont pr\u00e9sent\u00e9es comme concentr\u00e9es sur le Canada et s\u2019inscrivent dans une nouvelle escalade des actions tarifaires, avec un risque de contagion aux relations commerciales plus larges dans le cadre de l\u2019ACEUM. RBC souligne que la taxe pourrait rendre les biens canadiens concern\u00e9s prohibitifement chers sur le march\u00e9 am\u00e9ricain, tout en cr\u00e9ant un espace pour une r\u00e9orientation des flux commerciaux au sein de l\u2019Am\u00e9rique du Nord afin de r\u00e9duire les co\u00fbts tarifaires.<\/p>\n\n
La banque identifie les plastiques, les machines et \u00e9quipements \u00e9lectriques, le mobilier et les produits du bois comme les principaux secteurs expos\u00e9s, avec des effets attendus plus concentr\u00e9s au Qu\u00e9bec, en Colombie-Britannique et en Ontario. RBC estime que ces vents contraires tarifaires sont \u00e9troitement circonscrits \u00e0 un petit nombre d\u2019industries et indique que la politique budg\u00e9taire constitue le canal d\u2019all\u00e8gement le plus cibl\u00e9, alors que des informations laissent entendre que des soutiens publics pourraient suivre cette nouvelle salve. Sur le plan de la politique mon\u00e9taire, elle juge le choc insuffisant pour amener la Banque du Canada \u00e0 s\u2019orienter vers des baisses de taux, tout en ajoutant que la mod\u00e9ration de l\u2019inflation sous-jacente hors \u00e9nergie accro\u00eet la probabilit\u00e9 que la BdC ne rel\u00e8ve pas ses taux cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Avec l\u2019imposition par les \u00c9tats-Unis d\u2019un droit de douane \u00e9lev\u00e9 de 50% sur 5% des exportations canadiennes, nous anticipons une volatilit\u00e9 \u00e0 court terme du dollar canadien (CAD). Comme ces droits visent environ 25 milliards de dollars de biens \u00e9chang\u00e9s, les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat USD\/CAD \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de se couvrir contre une faiblesse du CAD. La forte concentration de la douleur \u00e9conomique en Ontario, au Qu\u00e9bec et en Colombie-Britannique devrait maintenir la monnaie canadienne sous pression dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Nous estimons que la Banque du Canada a une probabilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e de maintenir ses taux inchang\u00e9s plut\u00f4t que de les relever, d\u2019autant que l\u2019inflation sous-jacente s\u2019est tass\u00e9e vers l\u2019objectif de 2%. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner sur cette pause via des contrats \u00e0 terme sur le Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) ou en utilisant des swaps receveurs. Historiquement, en p\u00e9riode de frictions commerciales, les rendements obligataires canadiens ont tendance \u00e0 s\u2019orienter \u00e0 la baisse, ce qui rend attractives des positions longues sur les contrats \u00e0 terme d\u2019emprunts d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans.<\/p>\n\n
Des secteurs sp\u00e9cifiques comme la foresterie, les plastiques et les machines et \u00e9quipements \u00e9lectriques font face \u00e0 de forts vents contraires, offrant des opportunit\u00e9s privil\u00e9gi\u00e9es aux traders d\u2019options sur actions. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les principales valeurs industrielles et foresti\u00e8res canadiennes, dans la mesure o\u00f9 le droit de douane de 50% rend leurs exportations vers les \u00c9tats-Unis prohibitivement ch\u00e8res. Historiquement, lors des diff\u00e9rends commerciaux de 2017, des exportateurs canadiens cibl\u00e9s ont vu leurs cours reculer de plus de 10% au cours du mois ayant suivi les annonces tarifaires.<\/p>\n\n
M\u00eame si ces droits sont douloureux, l\u2019aide budg\u00e9taire attendue de l\u2019\u00c9tat pourrait rapidement amortir le choc pour les industries touch\u00e9es. Les traders devraient surveiller les credit default swaps (CDS) d\u2019entreprises de ces groupes industriels affect\u00e9s, car l\u2019arriv\u00e9e de plans de soutien publics peut resserrer les spreads de cr\u00e9dit plus t\u00f4t que ce que le march\u00e9 n\u2019anticipe. Suivre de pr\u00e8s la vitesse \u00e0 laquelle ces flux commerciaux se r\u00e9orientent en Am\u00e9rique du Nord nous aidera \u00e0 calibrer le timing de nos sorties de positions vendeuses sur les industrielles.<\/p>\n\n\n\n