EUR\/JPY oscilluait autour de 185,70 lundi, quasi inchang\u00e9. Le yen a trouv\u00e9 un soutien apr\u00e8s la hausse de l\u2019IPC national japonais \u00e0 1,9 % en glissement annuel en juillet, contre 1,6 % en juin, tandis que l\u2019inflation sous-jacente hors produits frais a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 1,8 % apr\u00e8s 1,6 %. Les march\u00e9s int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 82 % d\u2019une hausse de taux de la Banque du Japon en septembre, contre 23 % juste avant la r\u00e9union de juillet, l\u2019attention se tournant d\u00e9sormais vers le discours de jeudi du vice-gouverneur de la BoJ, Ryozo Himino. La progression de la devise reste toutefois contrainte par le large diff\u00e9rentiel de taux avec les autres grandes \u00e9conomies, des inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires persistantes et des risques g\u00e9opolitiques li\u00e9s au Moyen-Orient et au d\u00e9troit d\u2019Ormuz, qui continuent de favoriser les strat\u00e9gies de portage (carry trades).<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 euro, les anticipations d\u2019un durcissement de la politique de la Banque centrale europ\u00e9enne soutiennent l\u2019EUR, avec une probabilit\u00e9 de 95 % d\u2019une hausse en septembre implicite via l\u2019outil ECB Watch. L\u2019analyse de Deutsche Bank estime que la BCE pourrait accorder un poids excessif aux r\u00e9cents mouvements des prix des biens, attribuant l\u2019inflation core des biens de juillet (+0,95 % sur un an) \u00e0 un saut ponctuel de 5,2 % sur un mois des prix des m\u00e9dicaments en Allemagne, li\u00e9 \u00e0 des changements r\u00e9glementaires, tout en pointant une dynamique sous-jacente plus mod\u00e9r\u00e9e et un indice \u00ab Inflation Shock Momentum \u00bb qui \u00ab s\u2019est repli\u00e9 \u00bb. La banque situe 2,50 % comme borne sup\u00e9rieure du taux neutre et anticipe un dernier mouvement de 25 pdb en septembre vers un taux terminal de 2,50 %, tout en surveillant le cr\u00e9dit bancaire et la publication jeudi prochain du compte rendu de la r\u00e9union de juillet de la BCE.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur EUR\/JPY au cours des prochaines semaines, alors que la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque du Japon se rapprochent de r\u00e9unions de politique mon\u00e9taire d\u00e9cisives en septembre. Alors que la paire consolide actuellement pr\u00e8s de 185,70, les traders d\u2019options peuvent envisager l\u2019achat de straddles de maturit\u00e9 courte afin de tirer parti d\u2019un sc\u00e9nario anticip\u00e9 de recherche de cassure. Nous recommandons de suivre de pr\u00e8s la volatilit\u00e9 implicite des options d\u2019achat (calls) sur le JPY, qui s\u2019est r\u00e9cemment tendue \u00e0 mesure que le march\u00e9 a port\u00e9 \u00e0 environ 82 % la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la BoJ en septembre.<\/p>\n
Pour att\u00e9nuer les risques, nous sugg\u00e9rons de couvrir les expositions li\u00e9es aux carry trades, dans un contexte de resserrement des diff\u00e9rentiels de taux. Les derni\u00e8res donn\u00e9es macro\u00e9conomiques montrent une acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation core au Japon \u00e0 1,8 % en juillet, ce qui augmente sensiblement la probabilit\u00e9 d\u2019un durcissement mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Dans le m\u00eame temps, le march\u00e9 int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 95 % d\u2019une ultime hausse de taux de 25 points de base de la BCE en septembre.<\/p>\n
Les traders devront \u00e9galement surveiller des catalyseurs de march\u00e9 plus localis\u00e9s, dont la publication \u00e0 venir du compte rendu de la r\u00e9union de juillet de la BCE et une intervention cl\u00e9 du vice-gouverneur de la BoJ, Ryozo Himino. Si Himino laisse entrevoir une normalisation rapide de la politique mon\u00e9taire, le yen pourrait conna\u00eetre un rebond marqu\u00e9, rompant avec sa r\u00e9cente \u00e9volution en range. Nous estimons que la mise en place de stop-loss serr\u00e9s sur les positions longues EUR\/JPY est essentielle pour prot\u00e9ger le capital contre des retournements baissiers soudains.<\/p>\n\n\n\n