La roupie a peu \u00e9volu\u00e9 face au dollar am\u00e9ricain en d\u00e9but de semaine, soutenue par de solides entr\u00e9es de capitaux et par les op\u00e9rations de la Reserve Bank of India visant \u00e0 limiter la volatilit\u00e9. La pression s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e avec le recul du brut sur des prises de b\u00e9n\u00e9fices avant des mesures am\u00e9ricaines attendues contre l\u2019Iran, mais le p\u00e9trole risquait de rebondir apr\u00e8s que Washington a signal\u00e9 des sanctions plus s\u00e9v\u00e8res et alors que les perturbations des flux iraniens maintenaient le trafic dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz bien en de\u00e7\u00e0 des moyennes historiques, un point de sensibilit\u00e9 pour l\u2019Inde, troisi\u00e8me importateur mondial de brut. La RBI a indiqu\u00e9 avoir accumul\u00e9 pr\u00e8s de 73 Md$ depuis juin via des mesures li\u00e9es \u00e0 la balance des paiements, laissant les r\u00e9serves de change proches de leurs plus hauts historiques.<\/p>\n
Les actions indiennes ont ouvert en l\u00e9g\u00e8re hausse apr\u00e8s deux semaines cons\u00e9cutives de baisse, le Nifty 50 ayant recul\u00e9 de 0,5 % et le BSE Sensex de 0,6 % la semaine derni\u00e8re. L\u2019USD\/INR a l\u00e9g\u00e8rement fl\u00e9chi apr\u00e8s que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a annonc\u00e9 qu\u2019il allait au moins doubler ses rachats de dette \u00e0 plus longue maturit\u00e9, ces rachats pouvant \u00eatre port\u00e9s au-del\u00e0 de 4 Md$. D\u2019un point de vue technique, l\u2019USD\/INR \u00e9voluait autour de 95,70, au-dessus de l\u2019EMA \u00e0 neuf p\u00e9riodes \u00e0 95,6251 et de l\u2019EMA \u00e0 50 p\u00e9riodes \u00e0 95,4515, tandis que le RSI sur 14 jours se situait autour de 52.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un march\u00e9 USD\/INR sans tendance marqu\u00e9e, mais tr\u00e8s sensible, dans les prochaines semaines. Si le biais technique reste l\u00e9g\u00e8rement haussier au-dessus de l\u2019EMA \u00e0 50 p\u00e9riodes \u00e0 95,45, les interventions importantes de la Reserve Bank of India (RBI) devraient probablement plafonner tout mouvement haussier significatif. Pour en tirer parti, nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies options de type short strangle ou iron condor afin de capter la prime, tandis que la paire se consolide autour du niveau de 95,70.<\/p>\n
Le principal risque pour ce sc\u00e9nario en range est une hausse soudaine des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie, li\u00e9e \u00e0 des perturbations maritimes en gestation au Moyen-Orient. Historiquement, l\u2019Inde importe environ 85 % de ses besoins en p\u00e9trole brut, et les donn\u00e9es de march\u00e9 pass\u00e9es montrent qu\u2019une hausse durable de 10 % des prix du p\u00e9trole peut creuser le d\u00e9ficit courant de l\u2019Inde d\u2019environ 0,5 % du PIB. Pour se prot\u00e9ger contre ce risque, nous conseillons de couvrir les positions vendeuses USD\/INR en achetant des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur le Brent, qui a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 80 \u00e0 85 $ le baril.<\/p>\n
Sur le front des taux domestiques, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 un virage plus restrictif de la RBI \u00e0 mesure que la banque centrale s\u2019\u00e9loigne de l\u2019assouplissement mon\u00e9taire. Alors que des analystes \u00e9voquent de potentielles hausses de taux \u00e0 l\u2019horizon, les rendements des obligations \u00e0 court terme devraient progresser. Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se repositionner \u00e0 l\u2019achat sur les swaps OIS (overnight indexed swaps) de roupie indienne \u00e0 court terme, afin de profiter de ce changement de perspective sur les taux.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, le dollar am\u00e9ricain subit une pression baissi\u00e8re structurelle singuli\u00e8re dont les op\u00e9rateurs peuvent tirer parti. L\u2019annonce du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain d\u2019\u00e9tendre ses rachats de dette au-del\u00e0 de 4 Md$ vise \u00e0 contenir les rendements longs am\u00e9ricains, ce qui r\u00e9duit l\u2019attrait du billet vert. Cette divergence entre une banque centrale indienne en resserrement et un march\u00e9 am\u00e9ricain aux rendements plafonn\u00e9s soutient notre pr\u00e9f\u00e9rence tactique pour l\u2019achat d\u2019INR sur tout pic temporaire vers le niveau de 96,00.<\/p>\n\n\n\n