L\u2019EUR\/USD a prolong\u00e9 sa hausse pour une quatri\u00e8me s\u00e9ance, s\u2019\u00e9changeant pr\u00e8s de 1,1680 durant les heures asiatiques, alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019est assoupli apr\u00e8s que le Tr\u00e9sor a indiqu\u00e9 qu\u2019il allait au moins doubler ses rachats de dette \u00e0 plus longue maturit\u00e9. Des responsables ont signal\u00e9 que les achats pourraient d\u00e9passer 4 milliards de dollars, une mesure visant \u00e0 contenir la remont\u00e9e des rendements. Un soutien au billet vert pourrait toutefois provenir de la demande de valeur refuge \u00e0 mesure que les tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran se sont intensifi\u00e9es, T\u00e9h\u00e9ran rejetant les prochaines sanctions am\u00e9ricaines et avertissant de repr\u00e9sailles \u00ab de type s\u00e9isme \u00bb si Washington prenait de nouvelles mesures.<\/p>\n
L\u2019euro a trouv\u00e9 un appui dans la dynamique d\u2019inflation et dans les anticipations de politique de la BCE apr\u00e8s que l\u2019anticipation d\u2019inflation des consommateurs en zone euro \u00e0 un an s\u2019est repli\u00e9e \u00e0 2,9% contre 3% en juin, tout en restant au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la BCE. L\u2019attention se porte aussi sur un possible virage vers des LTRO structurelles \u00e0 mesure que la liquidit\u00e9 exc\u00e9dentaire s\u2019estompe, une discussion pouvant s\u2019ouvrir vers la fin de l\u2019ann\u00e9e et une maturit\u00e9 de 12 mois \u00e9tant jug\u00e9e plausible, tandis que des adjudications pourraient remplacer les op\u00e9rations \u00e0 taux fixe avec allotement int\u00e9gral. Du c\u00f4t\u00e9 de la microstructure du march\u00e9 des changes, l\u2019euro repr\u00e9sentait 31% des transactions en 2022, avec un volume quotidien moyen sup\u00e9rieur \u00e0 2 200 milliards de dollars ; l\u2019EUR\/USD p\u00e8se environ 30% de l\u2019ensemble des \u00e9changes, devant l\u2019EUR\/JPY \u00e0 4%, l\u2019EUR\/GBP \u00e0 3% et l\u2019EUR\/AUD \u00e0 2%, tandis que la BCE fixe sa politique lors de huit r\u00e9unions par an et que les quatre plus grandes \u00e9conomies de la zone euro repr\u00e9sentent 75% de la production.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue alors que l\u2019EUR\/USD teste le niveau de 1,1680, sous l\u2019effet de politiques budg\u00e9taires contrast\u00e9es et de risques g\u00e9opolitiques. L\u2019engagement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 doubler ses rachats d\u2019obligations au-del\u00e0 de 4 milliards de dollars a exerc\u00e9 une pression baissi\u00e8re sur les rendements des Treasuries, affaiblissant temporairement le billet vert. Pour tirer parti de cette tendance, nous pouvons envisager des spreads haussiers en call (bull call spreads) sur l\u2019EUR\/USD afin de capter un potentiel prolongement du mouvement, d\u2019autant que les anticipations d\u2019inflation en zone euro restent tenaces \u00e0 2,9%.<\/p>\n
Nous devons toutefois rester prudents face \u00e0 des risques soudains de baisse li\u00e9s \u00e0 l\u2019escalade des tensions g\u00e9opolitiques entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran. Les donn\u00e9es historiques montrent que des escalades militaires ou politiques inattendues d\u00e9clenchent rapidement des flux de valeur refuge vers le dollar, qui domine toujours les r\u00e9serves de change mondiales. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options de vente (puts) de protection afin de couvrir nos positions longues en euro contre des chocs brusques de march\u00e9 en mode \u00ab risk-off \u00bb.<\/p>\n
Compte tenu de ces forces oppos\u00e9es, nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/USD, qui a oscill\u00e9 pr\u00e8s de ses moyennes annuelles, dans les semaines \u00e0 venir. Les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s peuvent exploiter cet environnement en mettant en place des strat\u00e9gies de strangle acheteur (long strangle) pour profiter de mouvements marqu\u00e9s dans un sens comme dans l\u2019autre. Cette approche permet de b\u00e9n\u00e9ficier de fortes amplitudes de prix sans avoir \u00e0 s\u2019engager sur une direction unique du march\u00e9.<\/p>\n
Par ailleurs, nous devons suivre les avanc\u00e9es de la BCE vers un nouveau cadre structurel d\u2019op\u00e9rations de refinancement \u00e0 plus long terme (LTRO) \u00e0 mesure que la liquidit\u00e9 exc\u00e9dentaire en zone euro recule. La liquidit\u00e9 exc\u00e9dentaire ayant d\u00e9j\u00e0 nettement diminu\u00e9 par rapport \u00e0 son pic, les conditions de financement se resserrent progressivement. Les traders devraient envisager d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme de court terme sur le taux euro \u00e0 court terme (\u20acSTR) pour se positionner face \u00e0 ces \u00e9volutions de la liquidit\u00e9 sur le march\u00e9 interbancaire.<\/p>\n\n\n\n